消费品零售行业：10月社消增速放缓降至-0.5%，基础生活必需品类与线上渠道相对表现更优

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业点评报告·消费品零售行业 2022 年 11 月 15 日 10 月社消增速放缓降至-0.5%，基础生活必需品类与线上渠道相对表现更优 消费品零售行业 推荐 维持评级 核心观点：  事件 国家统计局发布最新社会消费品零售数据。2022 年 10 月份，社会消费品零售总额 4.03 万亿元，同比名义下降 0.5%。其中，限额以上单位消费品零售额 1.43 万亿元，同比下降 0.5%；除汽车以外的消费品零售额为3.66 万亿元，同比下降 0.9%。 2022 年 1-10 月份社会消费品零售总额为 36.06 万亿元，同比名义增长 0.6%；除汽车以外的消费品零售额为 32.37 万亿元，同比增长 0.5%。  分析与判断 2020 年初的新冠肺炎疫情致使 2021 年全年增速呈现出前高后低的趋势，两年均速逐步向前期区间靠拢；2022 年开年前两个月增速水平与疫情前（2019 年）水平相当，但如我们前期判断一致，3-5 月份多地的疫情反复对整体消费形成拖累，6 月随着各地复工复产的有序推进，单月消费增速延续恢复趋势并再次回正，7 月回归消费淡季，单月社消虽保持正增长，但增幅出现环比收窄，8 月虽仍处于相对淡季，但在上年同期低基数、消费环境改善等多重因素的共同作用下，单月增速改善显著，市场销售恢复明显加快；9 月延续了恢复的态势，但考虑到近三年 9-12 月均处于正增长区间，前期相对高基数，今年年内各地小范围疫情波动等影响因素，短期增速略有回调的波动表现可以理解。其中，1-10 月份累计零售额较上年同期规模提升约 2064 亿元，年初至今的绝对值规模变化自 7 月份开始由负转正，延续了整体回暖的大趋势；10 月单月较上年同期规模缩减约 183 亿元，前期连续（3-5 月）三个月出现负增长后连续四个月（6-9月）实现零售总额的正向扩张，三季度单季整体均为正增长，本月再次步入负增长区间。此外，结合历史数据来看，本月较上月社消规模提升近2526 亿元；在疫情发生前（2010-2019 年的十年范围内）10 月单月环比9 月会提升 2000 亿元左右，2015 年开始环比提升幅度明显扩张至 3000 亿元以上，同比上年 10 月会增长 2600 亿元左右，由此两个维度可以看出本月环比改善的表现依旧，符合历史淡旺季大趋势，但从同比与环比的增幅来看，本月表现基本运行在合理区间，促消费政策等积极鼓励效用逐步显现，当前阶段距离疫情前的增长均值水平仍有一定的提振空间。 结合节假日消费数据来看，10 月内包含下半年重要的节假日动销时点“十一黄金周”，根据我们前期的点评，结合北京市、上海市、重庆市、湖北省以及浙江省等披露国庆期间消费数据，总量层面各地呈现出逐渐恢复，但增速放缓不及往期，增长动力略显不足的迹象。多地政府举办惠民活动，发放消费券推动国庆经济。各大城市带动重点商圈通过主题活动等形式吸引客流回升增长，从而积极提振人气与销售额，优化供给端,形成差异化优势，提升消费者购物体验。同时，多地政府联合商家品牌大力发放消费券，从消费者需求端激活潜力，利用杠杆撬动消费增长。具体结构来看，短途及本地化消费占主导地位。 据卫健委统计，近期（年初截至 2022.11.15）共有本土确诊超 15 万例，无症状感染者超 87 万例，6-7 月份表现相对稳定，8 月中下旬单日新 分析师 甄唯萱 ：zhenweixuan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520050002 行业数据 时间 2022.11.15 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 【银河消费品零售】行业点评_三季度社消恢复向好，基本生活类商品表现相对优势显著_20221024 【银河消费品零售】行业点评_8 月社消加速恢复至 5.4%，年初累计总额回归至正向扩张区间_20220916 【银河消费品零售】行业点评_7 月社消同比增长 2.7%，消费淡季等多因素拖累消费增速回调幅度_20220815 【银河消费品零售】行业点评_6 月社消增速企稳回正至 3.1%，恢复表现超预期_20220715 【银河消费品零售】行业点评_疫情影响减弱 5月 社 消 出 现 回 升 趋 势 ， 单 月 降 幅 收 窄 至6.7%_20220615 【银河消费品零售】行业点评_疫情之下社消增速进一步降至-11.1%，关注民生保障基本生活类商品与对应渠道表现_20220516 【银河消费品零售】行业点评_疫情拖累 3 月社消再次进入负增长区间，一季度消费累计实现3.3%平稳扩张_20220418 【银河消费品零售】行业点评_1-2 月社消累计同比增长 6.7%，消费表现优于预期_20220315 -30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%上证指数商贸零售指数行业点评报告/消费品零售行业 2 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 增再次出现提升，9-10 月虽有环比减少，但单日新增依旧超过百人,11 月中旬后再次破千。前期考虑到部分城市对于可能出现聚集的线下门店经营的管控，短期内或将对当地的零售、餐饮等业态造成冲击，其中超市、线上平台等作为购买居民生活必需品的渠道，其对于民生稳定的重要程度不容忽视。各地逐步复工复产，但仍存在部分限制堂食以及到店客流的情形，与之对应，包含餐饮体验业态的购百业态受影响较大，1-10 月份限额以上零售业单位中的百货店同比下降 6.8%。 综上，我们认为当前消费市场环境和政策环境较为积极乐观，随着我国疫情管控效果和疫苗普及的进一步推进，国内经济有望逐步恢复至前期增长轨迹；同时伴随居民的消费信心以及国内消费市场活力稳健恢复，未来社消增速也有望进一步向疫情前水平靠拢。  超市渠道相关必选品：从增速的角度来看，基本生活类粮油食品、饮料类保持稳健正增长，稳定性突出。从绝对值规模的角度来看，上述必选品类均相较 2019 年、2020 年、2021 年三年历史同期出现了规模的扩张。食品大类中粮油食品持续受到 CPI 抬升的利好推动，10月 CPI 上涨 2.1%，涨幅环比上月回落 0.7 个百分点，依旧处于近两年来的高位水平，新涨价影响约为 2.0 个百分点；其中食品价格上涨 7.0%，涨幅比上月回落 1.8 个百分点，影响CPI 上涨约 1.26 个百分点；食品中，受生猪生产周期、短期压栏惜售和猪肉消费旺季等因素影响，价格上涨 51.8%，涨幅比上月扩大 15.8 个百分点，同时带动鸡蛋和禽肉类价格涨幅扩大；果蔬及水产品大量上市，加之节后消费需求有所回落，相关品类涨幅略有收窄；综合上述价格水平，结合较为稳定的必需消费需求，我们认为短期内必选品类的增速表现更为强韧，对应超市等必选消费渠道的表现值得期待。烟酒类本月增速略有波动，虽为负增长但跌幅环比上月明显收窄，一方面烟酒类连续两年 9-10 月保持 15%+的高增速增长，基数