豪森股份(688529)汽车自动化装备龙头，新能源业务驱动成长

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2022 年 11 月 11 日 证 券研究报告•公司研究报告 买入 （ 首次） 当前价： 25.06 元 豪森股份（688529） 机 械设备 目标价： 43.26 元（6 个月） 汽车自动化装备龙头，新能源业务驱动成长 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：高宇洋 执业证号：S1250520110001 电话：021-58351839 邮箱：gyy@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：Wind 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 1.28 流通 A 股(亿股) 0.41 52 周内股价区间(元) 17-41.8 总市值(亿元) 32.08 总资产(亿元) 29.89 每股净资产(元) 8.57 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  推荐逻辑：1）21年我国汽车销量增速回升到 3.8%，同时各大新能源车企扩产推进，汽车智能装备需求持续增长。2）国六加速商用车变速箱自动化替代进程，目前我国商用车自动变速箱渗透率不足 10%，预计到 25年将快速提升至 50%，公司自动变速箱装备需求将迎增长。3）公司大力拓展新能源业务，22年 H1在手订单中新能源领域订单占比达 55.4%，新能源业务增速超传统燃油车业务，扁线电机、混动变速箱、动力锂电池生产线将成为公司未来成长重要驱动力。  汽车行业稳健发展，新能源汽车渗透提升。从汽车行业整体来看，21年我国汽车销量增速由负转正，回升到 3.8%，其中，新增新能源汽车销售 352.1万辆，同比增长 157.6%，呈现爆发增长态势。未来，随着疫情对生产的影响消退、燃油车升级替代以及新能源车爆发等因素叠加影响，汽车行业将保持稳健发展，汽车智能制造装备行业也将保持增长。  公司系燃油车装备细分龙头，将受益商用车自动变速箱替代升级。公司深耕汽车智能装备行业，具备深厚的通用及专用技术积累，在燃油车发动机和变速箱智能装备领域处于行业领先地位。随着国六政策对排放要求的提升以及消费者对驾驶舒适需求的提升，我国商用车由手动变速箱向自动变速箱转换趋势明显提速，商用车自动变速箱渗透率有望从目前的 10%快速提升至 25 年的 50%，相关生产装备投资也将大幅增长。公司在自动变速箱装备领域具备领先优势，未来有望承接发动机和变速箱存量替代的增量订单。  新能源订单快速增加，扁线电机有望爆发。22年上半年，公司项目金额在 500万元以上的在手订单合计 36.3 亿元，其中新能源领域订单 20.1 亿元，占比增长至 55.4%，新能源装备增速超越传统燃油车业务，将成为驱动公司成长的重要力量。此外，公司是国内少数具备扁线电机定子/转子/总装/测试全线能力的供应商，公司已实现了扁线电机装备的订单突破，未来将受益扁线电机替代圆线电机带来的快速放量。21年底公司披露了收购新浦自动化的相关事项，将锂电业务拓展至上游电芯制造，将形成协同效应有望增强公司盈利能力。  盈利预测与投资建议。预计 22-24 年归母净利润将保持 66.8%的复合增速，参考行业可比公司，给予公司 23 年 21倍估值，对应目标价 43.26 元，首次覆盖给予“买入”评级。  风险提示：汽车行业景气度不及预期；商用车自动变速箱渗透率提升不及预期；扁线电机替代不及预期；新冠疫情影响订单交付等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1193.36 1640.95 2310.53 2788.01 增长率 15.13% 37.51% 40.80% 20.67% 归属母公司净利润（百万元） 70.17 148.46 263.73 325.82 增长率 -14.61% 111.57% 77.65% 23.54% 每股收益 EPS（元） 0.55 1.16 2.06 2.55 净资产收益率 ROE 6.40% 12.40% 18.69% 19.94% PE 46 22 12 10 PB 2.92 2.68 2.27 1.96 数据来源：Wind，西南证券 -60%-40%-20%0%20%40%21/1121/1222/122/222/322/422/522/622/722/822/922/1022/11豪森股份 沪深300 仅供内部参考，请勿外传 公 司研究报告 / 豪 森 股份（688529） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 汽车智能生产线龙头，新能源汽车业务带来第二增长曲线............................................................................................................ 1 1.1 汽车行业智能制造软硬件一体化综合解决方案提供商 ............................................................................................................. 1 1.2 技术底蕴丰厚，客户资源优质.......................................................................................................................................................... 2 1.3 营收快速增长，毛利率稳步回升 ..................................................................................................................................................... 5 2 燃油汽车升级替代需求增长，新能源汽车产能持续扩张 ................................................................................................................ 6 2.1 政策驱动叠加车厂产能扩张，智能装备产业稳步发展 ............................................................................................................. 6 2.2 燃油车发动机市场保持稳定，变速箱市场受益自动化渗透提升.................................................................................