银行业10月社融点评：社融靴子落地，政策红利或临近

行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 银行 证券研究报告 2022 年 11 月 11 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 郭其伟 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521030001 刘斐然 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521120002 liufeiran@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《银行-行业研究周报:专项债提前批呼之欲出，政策加码中长期信贷投放》 2022-11-07 2 《 银 行 - 行 业 点 评 : 利 率 周 报（2022.10.29-2022.11.04）美联储加息如约而至，10 月 PSL 投放再蓄力》 2022-11-06 3 《银行-行业研究周报:三季报落幕，继续把握优质区域中小行》 2022-11- 01 行业走势图 10 月社融点评：社融靴子落地，政策红利或临近 10 月社融低于市场预期 10 月社融新增 9079 亿元，低于万德一致预测值（16500 亿元），同比少增7097 亿元。存量社融增速 10.3%，较上月回落 0.3pct。社融口径下的新增人民币贷款 4431 亿元，同比少增 3321 亿元，同比量再次下滑。其中企业贷款的需求稍弱，企业中长期贷款同比多增 2433 亿元，上月为 6540 亿元，可能是因为季初的项目偏少所致。而住户贷款下降明显，是社融主要的拖累项，同比少增 4827 亿元，同比降幅接近年初一二月的水平。 住户贷款减少或源于提前还款量的增长 住户贷款同比大幅减少很难单纯用购房贷款需求下降去解释。实际上得益于国庆前房地产救市政策的托底效果（包括部分地区放松首套房利率下限、购换住房退税、公积金贷款降息），居民的购房需求并未受到显著的影响。10 月 30 大中城市商品房成交面积同比下降 18.03%，9 月同比下降13.50%，8 月同比下降 18.67%，增速变化不大，但是前两月住户贷款当月新增量的同比降幅都只有 1000 多亿元（见图 6）。 我们猜测或是居民提前还款量的增加，影响了住户贷款的表现。每月金融数据统计的新增贷款为“净增量”，即贷款投放量减去还款量之后的差值。商品房成交波动较小意味着贷款投放量同比稳定，故住户贷款的还款量上升或是主因。10 月疫情在国庆前后扩散较快，或使居民的借款需求边际减弱。此外出口增速回落，中小企业景气度下降（10 月全球制造业 PMI 降至50%以下），也可能降低了居民的收入预期。 保持乐观，利好政策即将落地 二十大以后稳增长的政策信号逐步加强。包括支持民营房企融资、更加精准地疫情防控、国际活动恢复等措施，都有利于恢复实体的信贷需求。11月 10 日在社融发布的同一时间，政治局常委会研究部署进一步优化防控工作的二十条措施， 指出要科学精准做好疫情防控各项工作，反映中央对民生问题的高度重视。后续 12 月初的政治局会议还将对经济工作进行规划，预计会进一步释放利好。因此我们认为投资者不需要被短期偏弱的社融数据困扰，更应该关注未来政策的重大调整带来的积极变化。 负面因素逐一解除，板块回升可期 我们认为，银行板块当前极低的估值水平已经消化了足够的悲观预期。稳增长方面的政策利好不断，海外通胀放缓降低了估值调整压力，银行有望打开估值上升空间。重点关注优质中小行的 ALPHA 机会，继续推荐常熟银行、江苏银行、成都银行、宁波银行、兴业银行。 风险提示：宏观经济疲弱，信贷需求低于预期，资产质量低于预期。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2022-11-11 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 601128.SH 常熟银行 7.17 买入 0.80 0.99 1.23 1.49 8.96 7.24 5.83 4.81 002142.SZ 宁波银行 28.35 买入 3.13 3.59 4.24 5.01 9.06 7.90 6.69 5.66 600919.SH 江苏银行 7.14 买入 1.33 1.75 2.11 2.58 5.37 4.08 3.38 2.77 601838.SH 成都银行 14.08 买入 2.17 2.82 3.48 4.19 6.49 4.99 4.05 3.36 601166.SH 兴业银行 16.15 买入 3.98 4.53 5.26 6.22 4.06 3.57 3.07 2.60 资料来源：Wind，天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -28%-23%-18%-13%-8%-3%2%2021-112022-032022-072022-11银行沪深300仅供内部参考，请勿外传 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 表 1：新增社会融资结构 月份 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 当月值（亿元） 社会融资规模 9453 28363 51802 7722 24608 35271 9079 人民币贷款 3616 18230 30540 4088 13344 25686 4431 外币贷款 (760) (240) (291) (1137) (826) (713) (724) 表外融资 (3174) (1819) (142) (3053) 4769 1449 (1748) 直接融资 8856 11188 19027 6332 5703 6740 5904 其他融资 915 1004 2668 1492 1618 2109 1216 月份 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 同比多增（亿元） 社会融资规模 (9117) 8399 14785 (3030) (5285) 6245 (7097) 人民币贷款 (9224) 3936 7358 (4303) 631 7931 (3321) 外币贷款 (488) (247) (992) (1059) (1173) (694) (691) 表外融资 519 810 1599 985 5827 3555 372 直接融资 679 4847 6636 483 (10162) (3235) (3370) 其他融资 (603) (505) 184 864 (408) (1312) (87) 资料来源：Wind，天风证券研究所 表 2：居民户与非金融企业及机关团体贷款结构 月份 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 当月值（亿元） 居民户贷款 (2170) 2888 8482 1217 4580 6503 (180) 短期贷款 (1856) 1840 428