银行业2022年10月金融数据点评：社融冲高回落，居民信贷需求有待提振

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：强于大市（维持） 报告日期：2022 年 11 月 11 日 分析师：邹恒超 S1070519080001 ☎ 021-31829731  zouhengchao@cgws.com 联系人（研究助理）：林宛慧 S1070122070010 ☎ 021-31829727 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 <<银行持仓占比企稳，区域优质行受青睐>> 2022-10-30 <<社融继续超预期，基建投资引信贷高增>> 2022-10-12 <<稳增长下社融超预期，信贷结构改善>> 2022-09-13 社融冲高回落，居民信贷需求有待提振 ——2022 年10 月金融数据点评  摘要：10 月新增人民币贷款 6152 亿，同比少增 2110 亿；新增社融 9079亿，同比少增 7097 亿；社融余额同比 10.3%，环比-0.3 pct。M1 同比 5.8%，环比-0.6pct，M2 同比 11.8%，环比-0.3pct。  社融冲高回落，信贷增长不及预期，直接融资后劲不足。10 月新增社融9079 亿，同比少增 7097 亿，继 8、9 月份的高增后回落，信贷与政府债后劲显得不足。（1）信贷转弱，与 9 月信贷冲量透支信贷需求有关，投向实体经济的人民币贷款仅新增 4431 亿，同比少增 3321 亿；（2）直接融资不及预期，5000 多亿元专项债结存限额未能支撑 10 月社融，政府债新增2791 亿，同比少增 3376 亿；企业债新增 2325 亿，同比多增 64 亿；（3）由于去年低基数，表外融资表现较好。10 月委托贷款同比少减 643 亿，信托贷款同比少减 1000 亿；信贷需求转弱，票据贴现增加，未贴现票据同比多减 1271 亿。  信贷转弱，企业贷款需求有所回落，居民贷款需求仍待提振。10 月新增人民币贷款 6152 亿，同比少增 2110 亿，信贷需求冲高回落。（1）企业贷款新增 4626 亿，同比多增 1525 亿，其中企业短贷的需求下降较多，企业短贷新增-1843 亿，同比多减 1555 亿；9 月基建项目资本金落地仍具有一定的滞后效应，企业中长贷新增 4623 亿，同比多增 2433 亿；信贷转弱，票据冲量需求回升，票据贴现同比多增 745 亿。（2）居民贷款新增-180亿，同比少增 4827 亿，需求有待提振。其中居民中长贷同比少增 3889亿，10 月 30 大中城市商品房成交面积的降幅为-19.8%，降幅环比扩大6.3pct；居民短贷新增-512 亿，同比少增 938 亿，主要由于多地疫情散点爆发，静默期较长，人员流动受限，抑制线下消费需求。11 月“双十一”购物节料将提振居民短贷需求。  投资建议：10 月信贷社融冲高回落，虽不及预期，但也在情理之中。中共中央政治局常委会于11月 10 日研究部署优化疫情防控工作的二十条措施，随着封控措施的优化，疫情影响有望逐步消退。11 月的“双十一”是全民购物热潮，居民短贷有望回升。目前银行板块估值仅 0.56x22PB，处于历史低位，我们看好银行四季度的绝对和相对收益，推荐业绩高增长，资产质量较优的银行，如宁波、常熟、平安、兴业、邮储。  风险提示：经济超预期下行、疫情多发、资产质量恶化、息差大幅收窄。 -40%-30%-20%-10%0%10%21-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-10银行沪深300核心观点 分析师 证券研究报告 行业动态点评 行业报告 银行行业 仅供内部参考，请勿外传 行业动态点评 长城证券 2 请参考最后一页评级说明及重要声明 图 1：10 月 M1、M2 增速环比分别-0.6、-0.3pct 资料来源：央行，长城证券研究院 图 2：10 月社融存量同比 10.3%，环比-0.3pct 资料来源：央行，长城证券研究院 图 3：10 月新增社融 9079 亿，同比少增 7097 亿 资料来源：央行，长城证券研究院 (20)(15)(10)(5)05101520(10)0102030402010-102011-022011-062011-102012-022012-062012-102013-022013-062013-102014-022014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-10M1增速—M2增速（%，右）M1同比增速%（左）M2同比增速%（左）78910111213141516172017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-10社融同比增速（%）贷款余额同比增速（%）存款余额同比增速(%)010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019202020212022亿元 仅供内部参考，请勿外传 行业动态点评 长城证券 3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图 4：10 月社融冲高回落，信贷增长不及预期，直接融资后劲不足 资料来源：央行，长城证券研究院 图 5：10 月投向实体经济的人民币贷款仅新增 4431 亿，同比少增 3321 亿 资料来源：央行，长城证券研究院 图 6：信贷转弱，企业贷款需求有所回落，居民贷款需求仍待提振。 资料来源：央行，长城证券研究院 9,079 4,431 (724)470 (61)(2,157)2,325 788 2,791 -500005000100001500020000250003000035000社融本币贷外币贷委托信托未贴票企业债股票政府债2021年10月2022年10月亿元010,00020,00030,00040,00050,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019202020212022亿元6,152 (512)332 (1,843)4,623 1,905 1,140 -4000-20000200040006000800010000贷款居民短贷居民长贷企业短贷企业长贷票据非银2021年10月2022年10月亿元 仅供内部参考