非银行金融行业2022年三季度公募基金销售机构保有数据点评：景气度弱化保有量回调，行业竞争加剧

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业点评报告 2022 年 11 月 11 日 推荐（维持） 2022 年三季度公募基金销售机构保有数据点评 总量研究/非银行金融 事件：基金业协会披露截至 2022 年三季度的基金销售机构公募基金保有规模前100 家“股票+混合公募基金保有规模”和“非货币市场基金保有规模”数据。 ❑ 总览：百强保有规模随市场景气度弱化下滑，行业集中度略降。（1）行业景气度弱化，百强代销规模随市场降低。22Q3 单季度三大指数算术平均跌 15%，wind 非货基金指数下跌 6.6%，偏股基金指数下跌 12.0%，百强销售机构非货基保有规模 8.35 万亿，环比-3.7%，偏股类基金保有规模 5.71 万亿，环比-10.0%，预计 Q3 百强代销机构偏股和非货份额为净申购状态，与市场保持一致（全市场 Q3 偏股份额+1.9%，非货份额+4.4%）。考虑到 11 月市场改善（三大指数平均反弹 4.7%），预期 11 月净申购趋势有望延续。（2）债基类增长强劲。非货扣除权益规模 26482 亿，环比+13.2%，债基产品净值变化较为平稳的情况下规模持续增长，主要原因或为基民自身配置调整。（3）头部格局稳定,集中度略有下降。偏股类基金和非货类基金保有量 top8 机构排名保持不变，偏股类 22Q3 全市场 CR4 为 29.4%，环比-0.7%， CR10 为 47.2%，同比-1.3pct；非货类 22Q3 全市场 CR4 为 20.4%，环比-0.8pct，CR10 为31.4%，环比-1.4pct。（4）渠道竞争激烈，互联网和券商系表现领先。Top100中券商系 53 家，银行系 27 家，互联网系 17 家，其他类型 3 家。各渠道规模对比来看，非货基方面，互联网系规模环比-0.3%、市占率18.8%，环比+0.3pct；券商系规模环比-3.3%，市占率-0.1pct 至 8.6%；银行系规模环比-6.4%，市占率为 24.8%，环比-1.2pct。偏股基方面，券商系规模环比-5.8%，市占率提0.6pct 至 16.3%，互联网系规模环比-9.7%，市占率 19.9%环比-0.1。银行系规模环比-11.7%,市占率 42.9%，环比-1.2pct。 ❑ 互联网渠道天天基金市占率彰显韧性，ToB 端特色代销机构竞争激烈。（1）天天基金+东方财富代销规模增速略输行业，东方财富规模逆势提升。天天基金+东方财富偏股 4827 亿，环比-9.8%，市占率 6.75%，环比-0.04pct，非货规模 6649 亿，环比-5.8%，市占率 4.18%，环比-0.18pct，天天基金客群主要为投资主动权益的成熟基民，存在逆势操作，但保有规模受净值影响较大，指数回调导致保有规模下滑，但预期份额仍为净增长。22Q3 天天基金偏股保有规模 4551 亿，环比-10%；偏股市占率 6.36%，环比-0.08pct；天天基金非货保有规模 6274 亿，环比-6%；非货市占率 3.95%，环比-0.19pct；东方财富偏股保有规模 276 亿，环比+0.73%，非货保有规模 375 亿，环比+3.3%，主要因为公司战略发力东财证券代销业务。蚂蚁偏股规模 5673 亿，环比-12.7%，市占率 7.93%环比-0.19pct，表现弱于天天基金；非货规模 12832亿，环比-3.29%,市占率 8.07%，环比-0.13pct，表现优于天天基金，主要原因是蚂蚁客户在偏保守的固收类产品具有比较优势。（2）非头部互联网系代销机构表现亮眼，B 端竞争依然激烈。以 To B 代销为特色的汇成和基煜非货保有规模增速 19.8%和 1.5%，市占率+0.22pct 和 0.05pct，与天天基金机构通之间的竞争依然激烈。以 C 端为特色的腾安/盈米/好买基金/同花顺非货规模环比+6.9%/11.3%/32.3%/2.7%，市占率环比+0.11/0.08/0.13/0.01pct，非头部互联网代销发展势头良好。 ❑ 风险提示：疫情反复，经济压力增大；市场大幅波动，基金大规模赎回。 行业规模 占比% 股票家数（只） 87 1.8 总市值（亿元） 53230 6.9 流通市值（亿元） 49689 7.7 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 4.2 5.7 -14.6 相对表现 5.2 11.7 9.0 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《保险行业 2023 年度投资策略：寿险底 部反 转， 财险 延续 向好》2022-11-09 2、《证券行业 2023 年度投资策略：行业承压，头部集中，预期悲观，聚焦个股》2022-11-09 3、《证券行业 2022 年三季报综述及四季度展望—行业整体业绩承压，改善迹象初现复苏可期》2022-11-05 郑积沙 S1090516020001 zhengjisha@cmschina.com.cn 杨海盟 研究助理 yanghaimeng@cmschina.com.cn 张成凌 研究助理 zhangcl2@cmschina.com.cn 衣冠英 研究助理 yiguanying@cmschina.com.cn 朱丽芳 研究助理 zhulifang@cmschina.com.cn -30-20-10010Nov/21Mar/22Jun/22Oct/22(%)非银行金融沪深300景气度弱化保有量回调，行业竞争加剧 敬请阅读末页的重要说明 2 行业点评报告 银行系下滑幅度较大，招行和部分区域银行未能延续高光表现。 （1）招行市占率下降。招商银行偏股规模 6291 亿，环比-11.3%，市占率 8.8%，环比-0.07pct；非货规模 8081 亿，环比-6.0%,市占率 5.08%，环比-0.23pct。虽然招行连续 7 季度保持偏股保有量第一和非货保有量第二，但因公司人事变动、银行客群风险偏好降低、同业竞争激烈导致市占率环比下滑。（2）建行表现亮眼，部分区域性银行未能延续高光表现。偏股类银行系环比增长仅 2 家，增幅好于行业的有 5 家，6 大行中仅建行跑赢行业，降幅 8.9%，市占率+0.1pct。南京银行规模环比+4.1%，市占率环比+0.02pct 增速领跑行业。宁波银行规模环比-16.0%，市占率环比-0.04pct。非货类银行系保有规模实现正增长有 5 家，增幅好于行业的 6 家，6 大行降幅均超过 7%。兴业银行非货保有规模环比+12.8%，市占率环比+0.15pct；广发银行非货保有规模环比+12.5%，市占率环比+0.04pct，增幅领跑。 券商系分化加剧，行业竞争激烈。 （1）三季度券商系代销机构偏股基金增速跑赢行业，主要原因或为中小券商发力代销业务。偏股规模方面，平安证券环比+16.1%，中原证券+18.6%领跑行业，行业 10 家券商环比实现正增长（均为中小券商），42 家券商跑赢市场，市占率环比提升。（2）券商系内竞争激烈，中信证券降幅较大，华泰重回非货规模行业第一。华泰偏股规模环比-6.0%，市占率环比+0.08pct；非货规模环比-3.8%