保险行业《保险保障基金管理办法》点评：提升保险保障基金充足度，大型险企更受益

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2022.11.11 提升保险保障基金充足度，大型险企更受益 ——《保险保障基金管理办法》点评 刘欣琦(分析师) 谢雨晟(分析师) 李嘉木(研究助理) 021-38676647 021-38674943 021-38038619 liuxinqi@gtjas.com Xieyusheng@gtjas.com lijiamu026075@gtjas.com 证书编号 S0880515050001 S0880521120003 S0880122030071 本报告导读： 《办法》修订出台的目的是完善保险保障基金机制，防范因经营保险公司经营不善导致赔付风险外溢，保障客户利益，预计稳健经营的大型险企更受益。 摘要： [Table_Summary] 事件：11月 10日，中国银保监会会同财政部、人民银行修订并发布《保险保障基金管理办法》（以下简称《办法》），自 2022 年 12 月12日起施行。 点评：  《办法》修订的原因是满足新形势下保险业风险防范和高质量发展的要求：根据《保险法》规定，保险保障基金由银保监会统筹管理下，保险公司按一定比例提取，以应对保险公司被撤销或破产时无法承担赔付责任的风险。本次《办法》在 2008 版基础上，根据行业近年来风险防范和高质量发展的要求进行修订，旨在增强防范保险公司因经营不善导致损害消费者利益的风险，维护行业稳健经营。  明确和优化保险保障基金的筹集、使用和监督管理：《办法》与2008版相比核心四大变化：1）调整保险保障基金筹集机制，确保基金余额充足稳定：基金费率由固定费率制调整为风险导向费率制，在基准费率基础上新增风险差别费率以应对更复杂的风险情形，同时将财产保险公司、人身保险公司的保险保障基金暂停缴纳上限分别由占公司总资产的 6%、1%调整为占行业总资产的 6%、1%，确保保险保障基金余额充足稳定。2）允许财产险和人身险保障基金相互拆解，缓解资本压力：《办法》新增财产险和人身险保障基金可相互拆借的规定，具体办法需报监管批准后施行。3）进一步明确适用于保险保障基金救助的保单范围：短期健康保险、短期意外伤害保险适用于财产保险同样的救助规定；对人寿保险合同外的长期健康险、长期意外险等长期人身险合同救助标准按照人寿保险合同执行。4）优化保险保障基金使用管理：赋予保险保障基金公司“参与风险处置方案和使用办法的拟定”的权利，并规定保险公司获得保险保障基金支持期限内监管可依法采取限制高管薪酬及股东分红等必要监管措施。  提升保险保障基金余额充足度，预计稳健经营的大型险企更受益：《办法》完善保险保障基金筹集机制，通过实行风险导向下的基金费率制确保保险保障基金提取充足。考虑到保险公司暂停缴纳保险保障基金的上限由占公司总资产的 6%、1%调整为占行业总资产的 6%、1%，对于中小公司而言暂停缴纳上限有所抬升，预计对资本充足度有限的公司形成一定压力。预计大型险企得益于较强的资本实力及完善的合规经营机制更为受益。  投资建议：《办法》进一步优化保险保障基金的筹集及使用管理制度，引导建立更完善的行业风险防范机制，保障行业经营稳定。建议增持在偿二代二期下仍然保持较高偿付能力充足度的中国人寿。  风险提示：行业竞争加剧；险企资本压力提升。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 保险《人身险保费弱增长，非车推动财险高增》 2022.11.01 保险《低质人力加速出清，率先启动高质量转型更受益》 2022.11.01 保险《寿险资负承压拖累利润，财险盈利超预期》 2022.11.01 保险《产品布局聚焦 23开门红，预计客需推动 NBV 回暖》 2022.10.21 保险《财险盈利超预期，寿险开门红预计回暖》 2022.10.20 行业事件快评 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 保险 仅供内部参考，请勿外传 行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 3 表 1: 上市保险公司估值表 EVPS 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E P/EV 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 评级 中国平安 72.65 76.34 82.70 89.53 97.51 中国平安 0.53 0.50 0.47 0.43 0.39 增持 新华保险 77.12 82.96 84.89 91.95 100.02 新华保险 0.33 0.31 0.30 0.28 0.26 增持 中国太保 47.75 51.80 55.80 60.98 67.15 中国太保 0.45 0.41 0.38 0.35 0.32 增持 中国人寿 37.93 42.56 46.19 50.57 55.45 中国人寿 0.79 0.71 0.65 0.59 0.54 增持 中国人保 H 2.65 2.89 3.04 3.28 3.55 中国人保 H 0.79 0.73 0.69 0.64 0.59 增持 中国太平 H 52.94 60.54 61.60 65.91 71.43 中国太平 H 0.12 0.10 0.10 0.09 0.09 增持 友邦保险 H 5.39 6.03 6.21 6.78 7.45 友邦保险 H 1.59 1.42 1.38 1.26 1.15 增持 EPS 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E P/E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 评级 中国平安 7.83 5.56 5.63 6.35 7.03 中国平安 4.91 6.92 6.83 6.06 5.47 增持 新华保险 4.58 4.79 2.04 2.49 3.42 新华保险 5.59 5.35 12.57 10.29 7.50 增持 中国太保 2.56 2.79 2.61 3.01 3.63 中国太保 8.33 7.63 8.17 7.07 5.87 增持 中国人寿 1.78 1.80 1.17 1.44 1.97 中国人寿 16.89 16.67 25.70 20.88 15.23 增持 中国人保 H 0.45 0.49 0.51 0.59 0.68 中国人保 H 4.64 4.30 4.10 3.55 3.08 增持 中国太平 H 1.82 2.09 1.48 1.63 1.83 中国太平 H 3.35 2.92 4.12 3.74 3.34 增持 友邦保险 H 0.48 0.61 0.14 0.48 0.52 友邦保险 H 17.90 13.93 61.63 17.64 16.49 增持 中国财险 H 0.94 1.01 1.25 1.36 1.51 中国财险 H 7.36 6.86 5.52 5.06 4.58 增持 BVPS