绿能慧充(600212)国内充电设施行业领先者，有望受益于行业高景气

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：增持(首次) 市场价格：9.10 元 分析师：王可 执业证书编号：S0740519050004 Email：wangke03@r.qlzq.com.cn 分析师：王子杰 执业证书编号：S0740522090001 Email：wangzj@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 511.70 流通股本(百万股) 511.70 市价(元) 9.10 市值(百万元) 4656.44 流通市值(百万元) 4656.44 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 277 243 444 1,098 1,723 营业收入增速（%） 6% -12% 83% 147% 57% 净利润（百万元） 20 -20 10 82 144 净利润增长率（%） 106% -203% 151% 699% 76% 摊薄每股收益（元） 0.04 -0.04 0.02 0.16 0.28 每股现金流量（元/股） 0.04 -0.06 -0.42 -0.68 -0.53 净资产收益率（%） 7.74% -8.61% 7.21% 63.69% 78.85% P/E 238 -232 455 57 32 P/B 18 20 33 39 29 备注：股价取自 2022 年 11 月 10 日 报告摘要  国内充电设施行业领先者，积极布局新能源赛道。 收购绿能慧充，切入新能源赛道。2021 年 11 月，公司以现金 8300 万收购绿能慧充 100%的股权，切入新能源行业，实施业务转型。绿能慧充以充电桩起家，横向拓展储能、微网、数字能源平台建设，积极发展光储充一体化，为公司贡献业绩增量。 剥离传统低效业务，定增助力拓展新能源业务。2022 年前三季度，公司实现归母净利润-0.14 亿元，亏损同比减少，主要为公司热电业务因停产出售不再产生利润及铁路业务、充电桩业务经营亏损所致。公司将聚焦于充电桩及储能业务，大力发展新能源业务。2021 年 11 月 22 日，公司定增不超过 4.53 亿元的资金，用于补充流动资金以及投入新能源充电和储能业务的发展，主营业务多元化发展，拓展新的利润增长点。  “新能源+光储充”前景广阔，公司业务转型迎来发展机遇 政策驱动新能源汽车渗透率提高，拉动充电桩需求增加。2022 年期间，政府多次下发各类政策大力支持新能源汽车发展。2021 年全球新能源乘用车销量为 649.5万，市场渗透率为 8.3%，高于 2020 年 4.1%。充电桩处于新能源汽车产业链的关键位置，新能源汽车保有量快速增加，带动充电桩需求增长。据中国电动汽车充电基础设施促进联盟数据，2017-2021 年全国新能源充电桩市场规模由 72 亿元增长至 419.7 亿元，CAGR 为 42.2%，至 2023 年底全国充电桩市场规模有望突破千亿，2026年底有望达到 2870.2 亿元，实现快速增长。 “光储充”一体化迎来发展机遇，市场空间广阔。在新基建和碳中和的双重因素驱动下，单一充电桩设施正演变为集分布式光伏发电、储能系统、充放电为一体的基站建设。电化学储能正在快速发展，截至 2021 年底新型储能中锂离子电池占据约90%的比例，已有百兆瓦级项目并网运行。同时由于分布式光伏储能优势明显，预计“光储充”有望快速发展。  竞争优势明显，坚定向新能源领域转型。 公司具有技术、产品、服务、客户四大核心优势。公司深耕充电桩业务，目前充电设备品类齐全，覆盖场景广泛。同时公司经多年研发积累掌握了星环功率分配技术，可更好应用于直流快充市场。目前公司产品已得到下游客户如国家电网、小桔充电、BP（英国石油）、壳牌等客户验证，公司 60kW 欧标充电机亦获得 TÜ V 南德产品认证，未来有望获取更多海外市场份额。 对标同行，公司核心优势在于“光储充”一体化发展。公司能够同时兼顾充电与储 国内充电设施行业领先者，有望受益于行业高景气 绿能慧充（600212.SH） /机械设备 证券研究报告/公司深度报告 2022 年 11 月 10 日 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司深度报告 能领域布局，促进充电产品与储能产品进行优势互补、协同发展。在未来，公司有望在充电、储能、微网三大领域不断实现突破，进行长期战略协同布，巩固核心竞争力。  给予“增持”评级。我们预计公司 2022~2024 年的归母净利润分别为 0.10、0.82、1.44 亿元，对应 PE 分别为 455、57、32 倍。我们看好公司未来成长性，给予“增持”评级。  风险提示：订单执行进度不及预期；融资不及时导致财务风险；技术创新、新产品开发不及预期风险；市场竞争风险；研报使用的信息更新不及时的风险；行业规模测算偏差风险。 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司深度报告 内容目录 1、国内充电设施行业领先者，积极布局新能源赛道 .......................................... - 6 - 1.1、收购绿能慧充，切入新能源赛道 ........................................................ - 6 - 1.2、剥离传统低效业务，新能源业务盈利潜力大 ...................................... - 7 - 1.3、经营状况：摆脱历史包袱，未来发展持续向好 ................................. - 10 - 1.4、徐益明为实际控制人，定增助力拓展新能源业务 ............................. - 11 - 2、“新能源+光储充”前景广阔，公司业务转型迎来发展机遇 ........................ - 12 - 2.1、政策驱动，新能源汽车市场渗透率逐步提高 .................................... - 12 - 2.2、新能源汽车渗透率提升，拉动充电桩需求增加 ................................. - 14 - 2.3、“光储充”一体化迎来发展机遇，市场空间广阔 ............................. - 21 - 3、竞争优势明显，坚定向新能源领域转型 ....................................................... - 24 - 3.1、“技术、产品、服务”三大核心优势构建公司底蕴 ......................... - 24 - 3.2、客户群