机械行业2022Q3季报综述：周期轮动，开启复苏

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 机械行业 2022Q3 季报综述 周期轮动，开启复苏 2022 年 11 月 10 日 ➢ 2022Q2-Q3：收入利润增速均有回暖。我们选用 CS 机械为样本，2022Q2/2022Q3，板块营收同比-8.4%/+12.1pct，增速边际由负转正，板块归母净利润同比-1.9%/-0.3%，降幅放缓。 ➢ 营收端：光伏、锂电、核电、3C 设备继续高增，工业机器人加速增长，工程机械拐点，新一轮造船周期已开启，服务机器人稳健。2022Q2/2022Q3，锂电 设 备 （ 同 比 +73.7%/56.7% ， 下 文 括 号 内 增 速 均 为 同 比 ）、 光 伏 设 备（+24.2%/+41.3%）、核电设备（+25.5%/+36.7%）、3C（+23.2%/+60.3%）、激 光 加 工 （ +28.4%/+45.2% ） 同 比 增 速 较 高 ， 工 业 机 器 人 加 速 增 长（+6.6%/+29.6%）；工程机械已迎来拐点（-37.6%/+27.9%）；中国船舶营收同比增速加速（-30.2%/+35.3%），存货和预收继续提升，新一轮造船周期已启动；服务机器人收入增速（+12.2%/+6.9%）较稳健（注：以上数据均为同比）。 ➢ 归母净利润端：锂电光伏船舶继续保持强势，3C 设备转负为正，矿山冶金、激光加工稳健，高空作业平台与叉车表现较好。2022Q2/2022Q3，锂电（+63.3%/+61.3%）、光伏（+55.0%/+74.3%）、船舶（+221.9%/+769.2%）仍是最强板块，矿山冶金利润增速（+16.8%/+16.4%）、激光加工增速稳健（ +37.1%/+34.2% ）， 高 空 作 业 平 台 （ +12.4%/+35.5% ） 与 叉 车（+3.3%/+47.7%），其他板块基本至少一个季度呈现盈利性下行状况，但是从趋势上看，下行的幅度基本都有所降低或转负为正，预计后续其他板块盈利将逐步修复（注：以上数据均为同比）。 ➢ 毛利率：从同比与环比角度看，机械整体毛利率水平有所提升，其中光伏、3C、高空作业平台设备增长明显。在机械 21 个子行业中，光伏（2.7pct）、3C（+9.3pct）以及高空作业平台（+5.9pct）增长明显，而核电（-6.9pct）、激光设备（-2.9pct）、工业机器人（-2.9pct）、服务机器人（-2.9pct）毛利率下降较为明显，这可能是由于疫情与订单的影响较大；环比角度较 Q2 基本持平或者有些许增长，除了核电（环比-7.7pct）毛利率下降较大（注：以上数据均为同比）。 ➢ 估值：3 个子板块估值分位数不到 5%，7 个子板块不到 25%，整体估值在 50%之下。目前机械 21 个子板块中，估值在 5%分位数以内的有 3 个，分别是锂电设备（1.26%）、起重运输设备（4.65%）、服务机器人（4.5%）；估值分为数在 5%-25%以内的有 4 个，分别是高空作业车（9.14%）、油气装备（12.65%）、矿山冶金机械（22.09%）和光伏设备（23.06%）。 ➢ 投资建议： 原材料下行与经济周期转正，机械标迎机遇，但受疫情扰动，我们认为近期需关注确定性，建议参考几个方向布局：1）受经济周期波动影响较大的通用机械板块，工业母机机床和行业先行板块刀具，如海天精工、中钨高新等；2）随着抗疫政策转变，稳增长托基建地产明确，工程机械有望受益边际反转，如三一重工、恒立液压等；3）原材料成本影响脱敏的检测板块，如华测检测、苏试试验等；4）细分赛道中龙头优势已经确立，增长稳健的隐形冠军，如海容冷链、华荣股份、海洋王等；5）新能源设备中具备长期竞争优势的公司。如先导智能、晶盛机电、迈为股份、新强联等。 ➢ 风险提示：1）疫情反复，导致宏观经济复苏低于预期风险；2）原材料继续涨价导致毛利率继续下行风险；3）海运费继续上行的风险。 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 李哲 执业证书： S0100521110006 电话： 13681805643 邮箱： lizhe_yj@mszq.com 分析师 罗松 执业证书： S0100521110010 电话： 18502129343 邮箱： luosong@mszq.com 分析师 占豪 执业证书： S0100522090007 电话： 15216676817 邮箱： zhanhao@mszq.com 相关研究 1.一周解一惑系列：数控机床多重需求刺激下开启复苏周期-2022/11/07 2.通用设备深度报告：通用制造业踏上复苏之路-2022/11/05 3.一周解一惑系列：光伏硅料环节技术路线及设备梳理-2022/10/30 4.一周解一惑系列：自主可控系列（一）：五轴机床&质谱仪-2022/10/23 5.一周解一惑系列：薄膜沉积设备 CVD 和 PVD 对比分析-2022/10/16 行业深度研究/机械 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 2022Q3：营收同比+12.1%，归母净利润-0.3% ..................................................................................................... 3 1.1 营收增速呈现回升趋势，利润修复将滞后 .................................................................................................................................... 3 1.2 专用设备：3C、光伏、锂电设备强势，油气、矿山装备拐点 ................................................................................................. 7 1.3 运输设备：新一轮船舶制造周期已开启 ...................................................................................................................................... 11 1.4 通用设备：全面开启复苏之势 ....................................................................................................................................................... 12 1.5 工程机械：需求恢复，营收、利润、毛利开始修复 ............................................................