银行行业点评报告：10月金融数据点评-宽信用一波三折，企业端企稳，居民端疲软

东吴证券研究所 证券研究报告·行业点评报告·银行 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 银行行业点评报告 宽信用一波三折，企业端企稳，居民端疲软 ——10 月金融数据点评 2022 年 11 月 10 日 证券分析师 胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 研究助理 曹志楠 执业证书：S0600121050028 caozhn@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《社融回升，居民端仍需发力 ——9 月金融数据点评》 2022-10-12 《社融增速回落，但实则不弱——8 月金融数据点评》 2022-09-09 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary]  事件：10 月社会融资规模增量为 9079 亿元，前值为 3.52 万亿元。M2 同比增长 11.8%，前值 12.1%。  1、社融增速回落。10 月存量社融规模 341.42 万亿元，同比增速 10.3%，较上月回落 0.3 个百分点。新增社会融资规模 9079 亿元，同比少增 7097亿元，主因经济恢复势能不足，叠加各地疫情反复，实体融资需求不足。 结构上，信贷与政府债为主要拖累。1）表内信贷少增。社融口径新增人民币贷款 4431 亿元，同比少增 3321 亿元。2）表外融资转为少减。10 月表外融资减少 1748 亿元，同比少减 372 亿元。其中，委托贷款同比多增643 亿元，政策性金融工具效能释放，延续多增态势；信托贷款同比少减1000 亿元，融资类信托压降幅度收窄；未贴现票据同比多减 1271 亿元，表外票据转表内，银行以票冲贷的需求旺盛。3）政府债券大幅少增。10月政府债券净融资 2791 亿元，同比少增 3376 亿元，主因前期高基数、发行节奏错位影响。4）直接融资小幅多增。10 月新增企业债券 2325 亿元，同比多增 64 亿元，新增股票融资 788 亿元，同比小幅少增 58 亿元，政策支持以房地产企业在内的民营企业发债融资，支持企业债融资回暖。  2、信贷延续修复，企业融资需求向好，居民端仍不佳。10 月金融机构口径信贷余额同比增速为 11.1%，较前值低 0.1 个百分点，新增人民币贷款 6152 亿元，同比少增 2110 亿元。 企业贷款延续企稳，短贷多减、中长贷和票据融资多增。10 月企业贷款增加 4626 亿元，同比多增 1525 亿元。短期贷款、中长期贷款、票据融资同比分别多减 1555 亿元、多增 2433 亿元、多增 745 亿元。企业中长期贷款延续多增态势，主因设备更新改造贷款落地，近期国常会将该项政策扩容至中小微企业和消费企业，提振企业融资需求。 居民贷款仍然疲弱，短贷多减、中长贷少增。10 月居民贷款减少 180 亿元，同比多减 4827 亿元。其中短期贷款减少 512 亿元，同比多减 938 亿元，主因疫情反复、居民就业收入受冲击，消费动力不足；居民中长期贷款增加 332 亿元，同比大幅少增 3889 亿元，反映房地产市场需求依然疲弱。10 月 30 城商品房成交面积同比跌幅扩大至 28%，房地产信心依然低迷。  3、M2、M1 纷纷回落。M2 、M1 增速为 11.8%、5.8%，分别较上月变动-0.3、0.6pct。从结构来看，1）企业存款减少 1.17 万亿元，同比多减5979 亿元。居民存款减少 5103 亿元，同比少减 6997 亿元。2）财政存款增加 1.14 万亿元，同比小幅多增 300 亿元。10 月是传统缴税大月，加之新增专项债限额集中发行，带动财政存款多增。3）非银金融机构存款增加 2048 亿元，同比大幅少增 1.03 万亿元。  四季度稳增长发力可期，蓄力银行开门红行情。近期外部有美联储继续大幅加息，外需回落，内部有疫情反复，经济恢复势头持续性不足。10月社融、信贷放缓验证这一逻辑。四季度发力稳增长可期，加大宽信用力度、降准置换 MLF、专项债提前发行等政策值得期待，有望带动银行信贷扩张。当前银行板块估值 0.45 倍，处于估值底部。建议关注区域发展强劲、信贷资源充足、资产质量优异的银行，关注杭州银行、江苏银行、常熟银行、成都银行。  风险提示：疫情反复，房地产硬着陆，政策对冲力度不足 -27%-23%-19%-15%-11%-7%-3%1%5%2021/11/102022/3/112022/7/102022/11/8银行沪深300 东吴证券研究所 行业点评报告 2 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图1：10 月社融增速较上月降低 0.3 个百分点 数据来源：Wind、东吴证券研究所 图2：10 月新增社融结构：信贷、政府债为主要拖累 数据来源：Wind、东吴证券研究所 8910111213141601802002202402602803003203403602019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-10社融存量（万亿元）社融存量同比（%，右）(8,000)(7,000)(6,000)(5,000)(4,000)(3,000)(2,000)(1,000)01,0002,000新增社融规模新增人民币贷款新增外币贷款新增委托贷款新增信托贷款新增未贴现银行承兑汇票企业债券融资非金融企业境内股票融资政府债券2022年10月社融各项净融资同比变化（亿元） 东吴证券研究所 行业点评报告 3 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图3：10 月新增信贷结构：企业端延续结构转好，居民端仍不佳 数据来源：Wind、东吴证券研究所 图4：M2、M1 同比增速回落 数据来源：Wind、东吴证券研究所 (5,000)(4,000)(3,000)(2,000)(1,000)01,0002,0003,000新增人民币贷款居民户:短期居民户:中长期企业:短期 企业:中长期非银金融机构票据融资2022年10月信贷各项净融资同比变化（亿元）(5)0510152025303540452009-102010-042010-102011-042011-102012-042012-102013-042013-102014-042014-102015-042015-102016-042016-102017-042017-102018-042018-102019-042019-102020-042020-102021-042021-102022-042022-10M1:同比（%）M2:同比（%）免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表