加速市场拓展，产品结构持续优化

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：33.55 元 分析师：谢鸿鹤 执业证书编号：S0740517080003 Email：xiehh@r.qlzq.com.cn 分析师：安永超 执业证书编号：S0740522090002 Email：anyc @r.qlzq.com.cn 研究助理：胡十尹 Email：husy01@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 837 流通股本(百万股) 704 市价(元) 33.55 市值(百万元) 28,066 流通市值(百万元) 23,625 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2,417 4,080 7,175 9,763 12,399 增长率 yoy% 42% 69% 76% 36% 27% 净利润（百万元） 244 453 899 1,250 1,557 增长率 yoy% 56% 85% 98% 39% 25% 每股收益（元） 0.29 0.54 1.07 1.49 1.86 每股现金流量 0.19 0.12 -0.86 -0.44 -0.16 净资产收益率 16% 15% 13% 15% 16% P/E 114.8 61.9 31.2 22.5 18.0 P/B 17.9 9.5 4.0 3.5 3.0 备注：股价选取 2022 年 11 月 09 日收盘价 投资要点  事件：金力永磁 11 月 7 日发布公告表示，收到两家国际知名汽车与发动机零部件制造商的多个新项目定点通知，项目最早于 2023 年开始量产，全生命周期累计金额合计约人民币 28.4 亿元。  加速市场拓展，获得新能源汽车应用领域多个新项目定点。此次项目定点的是两家国际知名汽车与发动机零部件制造商，全生命周期累计金额合计约 28.4 亿元。具体情况，1）与客户 A 的新项目主要为新能源汽车驱动电机磁钢，匹配多款欧洲高端新能源汽车品牌车型。项目预计于 2024 年开始量产，全生命周期总金额预计约 11.7 亿元（截止发布公告日，客户 A 尚未量产的新项目全生命周期金额合计约 20 亿元）；2）与客户B 的新项目包括新能源汽车驱动电机、EPS 等应用领域的磁钢，项目预计于 2023 年开始量产，全生命周期总金额预计约 8.4 亿元。  产品结构优化持续进行中。此前公司发布 2022 年三季报，2022 年前三季度公司实现营业收入 52.13 亿元，同比增长 78.66%；实现归母净利润 6.87 亿元，同比增长 95.41%。尤其是在新能源汽车领域营收占比大幅度提升，产品结构持续优化，前三季度实现收入 19.10 亿元（同比+189.75%），占比由去年同期 22.58%→36.64%，同比+14.06pcts；实现可装配新能源乘用车约 169 万辆，同比增长 111%。伴随着公司持续优化产品结构，新能源汽车已成为下游最大的应用领域，未来发展可期。  产能有序释放，产业链布局进一步完善。产能方面，包头一期 8000 吨/年的产线已于今年 6 月达产，公司现有产能 23000 吨（赣州 15000 吨+包头 8000 吨），规划 2025年产能可达 40000 吨，21-25 年产能的 CAGR 高达 27.79%。此外，公司积极进行产业链布局，在 3C 领域，于 7 月收购两家 3C 磁性材料及组件供应商；稀土回收领域，收购银海新材完成国内端的稀土回收布局，并且于 9 月拟通过在墨西哥新设的“废旧磁钢综合利用项目”加紧稀土回收领域的海外布局。  盈利预测及投资建议：公司产品结构持续优化，产量稳步释放，是高性能永磁材料的龙头企业。假设 2022/2023/2024 年公司高性能稀土永磁材料毛坯产量分别为18000/25000/32000 吨，产成品均价分别为 51/52/54 万元/吨，预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 8.99、12.50 和 15.57 亿，当前 281 亿市值，对应 PE 分别为31.2/22.5/18.0X，维持“买入”评级。  风险提示：原材料成本波动、产能释放不及预期、行业景气度不及预期、需求测算偏差风险、研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险、核心假设条件变动造成盈利预测不及预期的风险等。 加速市场拓展，产品结构持续优化 金力永磁（300748）/稀有金属 证券研究报告/公司点评 2022 年 11 月 09 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：公司 2022Q3 营收同比增长 72.15% 图表 2：公司 2022Q3 归母净利润同比增长 70.04% 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所 图表 3：公司主要财务指标变化（亿元） 来源：公司公告，中泰证券研究所 4.13 5.50 6.53 8.03 7.93 10.15 11.09 11.62 15.09 17.95 19.1 15.12% 30.58% 67.71% 52.29% 92.03% 84.54% 69.92% 45.04% 90.17% 76.77% 72.15% 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%0510152025营业收入（亿元） YOY0.36 0.56 0.61 0.92 1.01 1.19 1.31 1.02 1.64 3 2.23 35.68% 71.27% 28.60% 82.13% 183.53% 113.40% 114.31% 10.70% 61.57% 152.22% 70.04% 0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%200%0.000.501.001.502.002.503.003.50归母净利润（亿元） YOY2021Q32022Q22022Q3环比同比2021Q32022Q3同比指标变动原因营业收入11.0917.9519.106.38%72.15%29.1852.1379%主要系报告期新能源汽车及汽车零部件等领域业务大幅增长所致营业成本8.8714.0916.1914.91%82.56%22.5142.4589%主要系报告期营业收入大幅增长所致毛利2.223.862.90-24.75%30.62%6.679.6945%毛利率20.04%21.50%15.21%-6.29%-4.83%23%19%-4%销售费用0.040.140.06-61.51%25.39%0.170.2654%主要系报告期营业收入大幅增长所致销售费用率0.40%0.80%0.29%