医药生物行业跟踪分析：器械板块政策面边际向好，业绩同比好转

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 20 [Table_Page] 跟踪分析|医药生物 证券研究报告 [Table_Title] 医药生物行业 器械板块政策面边际向好，业绩同比好转 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 疫情影响减少，行业整体恢复明显。2022Q1-3 医疗器械板块整体收入增速为 38.4%，同比增速上升 23.4pct；扣非净利润增速为 61.3%，同比增速增长 51.2pct；行业毛利率为 55%，同比增长 1 pct；扣非净利润率 27.1%，同比增长 3.8 pct；2022Q3 医疗器械板块整体收入增速为 48.5%，同比增长 53.8 pct；扣非净利润增速为 62.6%，同比增长88.7 pct；行业毛利率为 52%，同比持平；扣非净利润率为 22.0%，同比增长 0.9 pct。三季度华东地区基本恢复正常，整体行业增长明显加速，利润率也同比有所改善。 ⚫ 设备：贴息政策强力推动，景气度持续上行。22Q3 收入同比增长 14%，归母净利润同比增长 14.3%，相比 22H1 已经恢复增长趋势，预计主要由于 Q3 华东地区管控放松，前期医院由于抗疫相关设备采购进度滞后，Q3 开始恢复正常采购，完成之前滞后需求。近期政策端如贴息贷款，医疗专项债等持续利好，有望扩大下游市场需求。 ⚫ 耗材：高耗政策趋势缓和，三季度贡献亮眼业绩。高耗：22Q3 收入同比增长 8.1%，归母净利润同比增长 44.3%，相比 22H1 而言，整体下滑颓势已经止住。加之相对温和的集采政策，未来有望实现放量。低耗：涉及新冠疫苗注射器和核酸采样管、多为海外出口订单且生产地不在上海的企业业绩增速较快；部分厂房在华东地区/客户集中于华东地区的企业受疫情影响较大。 ⚫ IVD 板块：Q3 增速环比增长，主要来自新冠业务。Q3 单季度收入同比增长 27.96%，其中新冠相关的业务收入同比增长 38.09%，新冠无关的业务收入同比下降 1.52%。整个板块 Q3 单季度收入增长的驱动力还是来自于新冠相关的业务驱动，新冠无关的常规业务仍然受到疫情的影响。不同板块存在一定分化。 ⚫ 投资策略与重点推荐标的。（1）医疗设备：国产医疗设备大有可为，政策和资金上对于国产医疗设备的扶持力度加大，产品性能上国产医疗设备可与外资媲美，我们认为未来几年将是国产医疗设备发展的黄金时代，重点关注联影医疗、迈瑞医疗以及海泰新光、开立医疗，建议关注澳华内镜。（2）耗材和 IVD 领域政策缓和，重点关注成长性好壁垒高企业，重点关注惠泰医疗、心脉医疗、南微医学、新产业，建议关注乐普医疗、微电生理以及安图生物。（3）消费医疗：政策面有所变化但不改长期需求向上趋势，重点关注爱美客、华东医药、爱博医疗及昊海生科（A）/昊海生物科技（H）。 ⚫ 风险提示。疫情影响、政策影响、产业链转移影响。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2022-11-08 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 罗佳荣 SAC 执证号：S0260516090004 SFC CE No. BOR756 021-38003671 luojiarong@gf.com.cn 分析师： 朱新彦 SAC 执证号：S0260522070003 021-38003671 gfzhuxinyan@gf.com.cn 请注意，朱新彦并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 医药生物行业:短期需求端受疫情扰动，后续有望逐渐恢复 2022-11-06 生物制品与生命科学上游行业 2022 年中报总结:短期业绩受疫情扰动，常规业务稳健增长 2022-10-13 医药生物行业:价值洼地看港股医药，投资需求前置看医疗和科研设备 2022-10-13 [Table_Contacts] 联系人： 李桠桐 liyatong@gf.com.cn -28%-21%-14%-6%1%8%11/2101/2203/2205/2207/2209/22医药生物沪深300仅供内部参考，请勿外传 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 20 [Table_PageText] 跟踪分析|医药生物 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 迈瑞医疗 300760.SZ CNY 316.99 2022/10/28 买入 447.90 7.99 9.80 39.67 32.35 35.60 29.49 28.40 26.90 健帆生物 300529.SZ CNY 33.94 2022/10/30 买入 80.40 1.64 2.29 20.70 14.82 17.65 12.90 27.50 27.20 鱼跃医疗 002223.SZ CNY 36.98 2022/10/26 买入 34.54 1.46 1.73 25.33 21.38 20.94 17.93 15.00 15.10 开立医疗 300633.SZ CNY 53.59 2022/11/02 买入 66.49 0.78 1.02 68.71 52.54 60.82 48.48 12.40 14.00 南微医学 688029.SH CNY 98.00 2022/10/28 买入 105.32 1.89 2.63 51.85 37.26 45.76 33.36 10.30 12.20 心脉医疗 688016.SH CNY 218.35 2022/10/30 买入 253.49 5.39 7.24 40.51 30.16 35.48 27.38 20.60 21.70 海泰新光 688677.SH CNY 133.95 2022/10/30 买入 167.10 2.04 2.78 65.66 48.18 68.94 51.55 14.00 16.00 万孚生物 300482.SZ CNY 34.15 2022/08/29 买入 64.78 3.59 3.24 9.51 10.54 8.62 9.49 33.40 23.20 爱美客 300896.SZ CNY 490.51 2022/10/26 买入 625.10 6.49 9.53 75.58 51.47 67.30 45.37 24.10 29.10 华东医药 000963.SZ CNY 42.65 2022/10/26 买入 50.10 1.49 1.83 28.62 23.31 18.59 15.09 13.60 14.30 惠泰医疗 688617.SH