机械行业：安全发展报告之工业母机篇-国之重器，国产替代势在必行

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 11 月 8 日 行业研究 国之重器，国产替代势在必行 ——安全发展报告之工业母机篇 机械行业 核心观点： 二十大报告中首次出现“以新安全格局保障新发展格局”，安全在发展中的作用愈发重要。一则，当前国际形势加速演变，我国面临多元安全威胁；二则，“十四五”时期，中美进入指标对抗期，为避免“修昔底德陷阱”，我国需要把握战略主动；三则，统筹发展和安全是党中央立足新发展阶段、新发展环境所做的战略选择。坚持安全与发展并重，被摆在更加重要的位置。 兼顾安全与发展，工业母机作为重要的战略发展物资，其自主可控迫在眉睫。从过去的“巴统协定”到现在的“瓦森纳协定”，西方发达国家始终以军民两用战略物资为理由，对以五轴联动数控机床为代表的高端数控机床实施出口许可证制度，部分高端五轴联动数控机床根本无法从国外进口，机床行业始终面临着被“卡脖子”的风险。国际形势加速演变背景下，工业母机的国产替代迫在眉睫。 高端数控机床国产化率不足 10%，我国机床行业“大而不强”。作为全球最大的机床消费国家，我国机床行业自2000年以来高速发展，2011年达到峰值1080.13亿美元，随后国际制造业出现新一轮转移以及发达国家实施“再工业化”措施，我国机床消费和产出规模明显回落，但仍然稳居全球第一机床消费大国。但我国机床面临“大而不强”的困境，2018 年我国低档数控机床的国产化率约为 82%，中档数控机床国产化率约 65%，高档数控机床国产化率仅约 6%。 坚持看好工业母机国产替代逻辑，自主可控确定性强。五轴联动机床是高端数控机床发展的关键节点，也是目前解决航空发动机叶轮、叶盘、叶片和船用螺旋桨等关键工业产品的唯一加工手段，五轴联动高端数控机床的国产化率亟待提升。除整机外，高端数控机床的核心部件——主轴、数控系统（价值量占比约20%~40%）等国产替代同样势在必行，从而保证产业链供应链安全。 投资建议：工业母机是重要的战略发展物资，安全发展主题下，推进其国产替代十分重要，尤其是提高高端数控机床的国产化率。作为整个工业体系的基石，工业母机处于产业链的核心环节，其技术发展水平直接关系一个国家制造业的工业发展水平和综合竞争力。 建议关注：高端数控系统龙头公司华中数控、拥有高端五轴数控机床产品的科德数控、国产机床龙头海天精工、拓斯达和宇环数控。 风险分析：国际经济环境风险、技术积累和研发进度不及预期的风险、宏观经济波动和下游行业周期变化风险。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 21A 22E 23E 21A 22E 23E 300161.SZ 华中数控 24.61 0.16 - - 154 - - - 688305.SH 科德数控 108.97 0.80 0.98 1.50 136 111 73 - 601882.SH 海天精工 28.99 0.71 0.97 1.21 41 30 24 - 300607.SZ 拓斯达 15.80 0.15 0.47 0.63 105 34 25 - 002903.SZ 宇环数控 26.19 0.48 0.51 1.25 55 51 21 - 资料来源：Wind，盈利预测来自 Wind 一致预期，股价时间为 2022-11-04. 买入（维持） 作者 分析师：杨绍辉 执业证书编号：S0930522060001 021-52523860 yangshaohui@ebscn.com 分析师：陈佳宁 执业证书编号：S0930512120001 021-52523851 chenjianing@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -34%-23%-12%-1%10%11/2102/2205/2208/22机械行业沪深300 资料来源：Wind 相关研报 十二行业集体学习二十大报告之安全发展思想——《二十大报告》精神学习第一篇（2022-10-16） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 机械行业 目 录 1、 兼顾安全与发展，工业母机自主可控迫在眉睫 .................................................................. 4 1.1、 工业母机乃工业之母，为国之重器 ........................................................................................................ 4 1.2、 国策驱动下，高端数控机床发展颇受重视 ............................................................................................. 5 2、 高端数控机床及核心构件的国产化率亟待提升 .................................................................. 7 2.1、 作为机床第一消费大国，我国机床行业“大而不强” ........................................................................... 7 2.2、 高端数控机床门槛高，国产化率有待提升 ............................................................................................. 8 2.3、 数控机床核心零部件的国产替代势在必行 ........................................................................................... 10 3、 行业重点公司介绍 ........................................................................................................... 12 3.1、 华中数控：国产数控系统行业首家上市公司 ........................................................................................ 12 3.2、 科德数控：五轴联动数控机床龙头企业 ............................................................................................... 12 3.3