纺织服装行业动态点评：政府规划出台，户外运动高增长可期

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 纺织服装 政府规划出台，户外运动高增长可期 华泰研究 纺织服装 增持 (维持) 研究员 罗艺鑫 SAC No. S0570520120002 SFC No. AWJ276 luoyixin@htsc.com +(852) 3658 6232 研究员 詹妮 SAC No. S0570521060003 SFC No. BOF583 zhanni@htsc.com +(852) 3658 6209 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 安踏体育 2020 HK 112.00 买入 资料来源：华泰研究预测 2022 年 11 月 08 日│中国内地 动态点评 户外运动产业发展规划出台，到 2025 年打造超 3 万亿市场规模 11 月 7 日中国体育总局联合七部门印发《户外运动产业发展规划(2022-2025年)》（《规划》），旨在到 2025 年户外运动产业总规模超 3 万亿元。2021 年，我国已基本形成水陆空全覆盖的户外运动产品供给体系，场地设施逐渐完善，政策体系不断健全，户外运动参与人数已超 4 亿人，相较 2016 年的 1.3亿人明显增加。我们认为户外运动当前尚处于发展初期，疫情以来消费者追求健康生活方式，有望持续刺激户外运动消费。重点推荐运动服饰龙头安踏（2020 HK），旗下有迪桑特、KOLON、始祖鸟等户外运动子品牌；产业链相关公司还包括牧高笛（603908 CH）、浙江自然（605080 CH）。 市场潜力待释放，行业高景气度有望维持 中纺协户外用品分会的调查显示，中国户外运动用品零售总额 2011-2020年 CAGR 达 13.1%，2017 年以来市场品牌数量保持稳定。2020 年以来，消费者追求健康生活方式，在海外旅游较为受限的情况下，城市近郊户外活动的替代需求兴起，激发市场增长潜力。《规划》明确强调将丰富户外健身休闲、露营、运动赛事及节庆活动等产品供给，到 2025 年将打造 100 个全国知名的户外运动赛事与节庆活动品牌，培育一批具有自主品牌、创新能力和竞争实力的户外运动龙头企业，我们认为这有望直接推动产业链上下游的可持续健康发展，看好具备户外运动相关布局的企业。 为户外运动产业发展及结构优化营造良好环境 《规划》在为户外运动产业打造良好硬件及软件环境方面作出了具体要求，包括将推动自然资源向户外运动开放，在部分有条件的国家公园、自然保护区、自然公园等划定合理区域，向户外运动开放试点；为户外运动爱好者提供便利化人员及运动装备器材的运载服务；搭建户外运动数字化、智慧化的信息服务平台及产学研基地等。基于更加完备的基础设施及发展环境，《规划》旨在实现户外运动产业结构的优化，除相关实物商品外，还将推进户外运动服务业的提质增效、户外运动用品制造业的转型升级，以及户外运动与教育培训、旅游度假、健康养老、文化娱乐等其他行业的融合发展。 协调户外运动产业区域布局，完善场地设施供给格局 《规划》将户外运动“五区三带”的发展布局与国家区域协调发展战略进行对接。其中，“五区”指北方冰雪运动引领区、华东户外运动示范区、中部户外运动体验区、华南户外运动休闲区、以及西南户外运动集聚区；“三带”则包括黄河文化户外运动带、长江水上运动带和滨海户外运动带。此外，《规划》还将优化冰雪、山地、水上、汽车摩托车等重点项目的空间布局，充分利用各地的核心资源及产业集群，实施差异化发展。我们认为这将推动各地户外运动场地设施的建设与串联，形成全域覆盖、配套完善的户外运动场地设施供给格局。《规划》提出，到 2025 年将建设各类户外运动营地一万个。 风险提示：1）疫情持续；2）原材料价格波动；3）宏观经济下行导致全球零售市场疲软；4）消费者生活方式转变；5）时尚风险 (28)(19)(9)110Nov-21Mar-22Jul-22Nov-22(%)纺织服装沪深300 仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 纺织服装 图表1： 我国体育产业规模发展目标 相关政策规划 主要颁发部门 发布年份 产业规模目标（万亿元） 2020 年 2025 年 体育总产业 《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》 国务院 2014 年 5.0 《体育发展“十三五”规划》 国家体育总局 2016 年 3.0 《全民健身计划（2021—2025 年）》 国务院 2021 年 5.0 《“十四五”体育发展规划》 国家体育总局 2021 年 5.0 体育细分产业 《关于加快发展健身休闲产业的指导意见》 国务院 2016 年 3.0 《冰雪运动发展规划》 国家体育总局 2016 年 0.60 1.0 《山地运动产业发展规划》 国家体育总局 2016 年 0.40 《水上运动产业发展规划》 国家体育总局 2016 年 0.30 《航空运动产业发展规划》 国家体育总局 2016 年 0.20 《马拉松运动产业发展规划》 国家体育总局 2016 年 0.12 《自行车运动产业发展规划》 国家体育总局 2017 年 0.15 《国务院办公厅关于加快发展体育竞赛表演产业的指导意见》 国务院 2019 年 2.0 《户外运动产业发展规划（2022-2025 年）》 国家体育总局 2022 年 超 3.0 资料来源：国家体育总局，国务院，华泰研究 图表2： 中国户外用品市场规模 资料来源：中纺协户外用品分会(COCA)，华泰研究 图表3： 户外运动用品品牌数量变化 资料来源：中纺协户外用品分会(COCA)，华泰研究 0501001502002503002002200420062008201020122014201620182020零售总额出货总额(人民币亿元)4585045075194824904924334414484564434454473804004204404604805005205402013201420152016201720182019国内品牌国外品牌（个） 仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 纺织服装 重点公司推荐 安踏体育（2020 HK，买入，目标价 112.0 港币） 安踏体育（安踏）3Q22 安踏品牌/FILA 品牌零售额增速恢复至同比增长中单位数/10-20%区间低段（2Q22：同比下降中单位数/高单位数）。受益于消费者对户外露营产品的强劲需求，其他品牌 3Q22 零售额录得同比 40-45%的增速，其中迪桑特/KOLON 分别超 35/55%。 具体可参考我们于 10 月 18 日发布的报告。 鉴于安踏强大的产品力及品牌力、完善的多品牌战略、以及领先的零售管理和执行力，我们对其长期增长前景仍然保持乐观，预计安踏将继续受益于国潮趋势，提升市场份额。我们预测安踏 2