策略周报：微观流动性跟踪-南下不断加仓

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 策略周报 2022 年 11 月 08 日 策略周报 证券分析师 吴开达 资格编号：S0120521010001 邮箱：wukd＠tebon.com.cn 研究助理 林昊 邮箱：linhao3＠tebon.com.cn 相关研究 南下不断加仓 微观流动性跟踪(2022.10.24-2022.11.6) [Table_Summary] 投资要点：  微观流动性整体：ETF 净申购引领资金供给，南向净流入不断放大。本期资金供给合计 276 亿元，资金需求 988 亿元，整体对于市场净流出-713 亿元。股票型ETF 净申购近 300 亿引领资金供给，北向仍维持净流出形成拖累。资金需求中产业资本净减持小幅回升，南向资金净流入持续放大，但单周净流入超 300 亿在过去三年已达 95%分位。  偏股型公募新发：连续两周不及百亿，新发底部区间震荡。本期偏股型公募新发份额为 77.62 亿份，相较于上期 163.87 亿份变化-52.64%。偏股型新发规模仍位于底部震荡。  北向资金：净流出收窄，结构转向上中游。本期北向资金整体净流出-177.18 亿元，相较于上期净流出-355.82 亿元变化+50.21%，净流出力度边际收窄。8 月底以来，北向资金边际平衡被逐渐打破，净流出力度加大，最近 4 周累计净流出达-533 亿。对比 3 月连续 3 周净流出超-600 亿水平来看，当前出清力度已部分接近。行业流向：有色、煤炭净流入金额领衔上游，中游结构性净流入电力设备、电子，下游食饮资金出清压力未减。  两融资金：参与度回升至接近 8%，行业流向与北向分歧。两融交易额占全 A 成交额比例回升至 7.79%，绝对水平接近 8%，在国庆节前参与度下探破 6 后迎来持续性反弹。本期双周两融表现为净流入 82 亿元，最近一周净流入力度+156 亿显著回升。大部分行业净流向与北向资金相反，显示场内各资金主体的分歧。  股票型 ETF：规模型 ETF 再获大幅净流入。本期存量股票型 ETF 净申购额为 293亿元，相比于上期 32 亿元变化+813%。存量股票型 ETF 虽然在 10 月下旬转向过边际净流出，但近两周再度大幅净流入，且基本由规模型 ETF 贡献增量。9 月初至今，ETF 资金已累计净流入超 800 亿元。  股权融资：节奏维持低位。本期股权融资规模 274 亿，相比于上期 380 亿元变化-28%。9 月下旬以来市场融资节奏不断放缓，部分缓解了市场资金需求的压力。  产业资本：11 月以来净减持稍有放大。国庆节后产业资本净减持规模大幅回落，连续两周仅 15 亿，一方面由于市场回调较多，另一方面 10 月整体解禁规模较低。进入 11 月后，随着解禁节奏重回正常水平，以及市场迎来阶段性反弹，净减持稍有放大。但市场整体仍处低位，单周净减持或将维持百亿以下。  限售解禁：公司因素导致解禁市值将大幅上升。未来两周由于宝丰能源、金山办公预计解禁市值均超 600 亿，导致市场解禁水平预计约为 2748 亿出现显著上升。  南向资金：单周净流入超 300 亿，三年分位达 95%。在 9 月以来持续加速净流入已累计超 1200 亿的南向资金加持下，港股市场在最近一周终于迎来显著反弹。但最近一周超 300 亿的南向净流入水平，在过去三年中已达 95%分位，持续性仍需观察。  风险提示：股市流动性出现超预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限，数据测算误差。 策略周报 2 / 15 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 微观流动性整体：ETF 净申购引领资金供给，南向净流入不断放大 ........................... 4 2. 资金供给 ...................................................................................................................... 4 2.1. 偏股型公募新发：连续两周不及百亿，新发底部区间震荡 ................................. 4 2.2. 北向资金：净流出收窄，结构转向上中游 ........................................................... 5 2.2.1. 整体情况 ..................................................................................................... 5 2.2.2. 资金流向 ..................................................................................................... 6 2.3. 两融资金：参与度回升至接近 8%，行业流向与北向分歧 .................................. 8 2.3.1. 整体情况 ..................................................................................................... 8 2.3.2. 资金流向 ..................................................................................................... 9 2.4. 股票型 ETF：规模型 ETF 再获大幅净流入 ....................................................... 10 3. 资金需求 .................................................................................................................... 11 3.1. 股权融资：节奏维持低位 .................................................................................. 11 3.2. 产业资本：11 月以来净减持稍有放大 ............................................................... 12 3.3. 限售解禁：公司因素