电子行业2022年三季报回顾：电子Q3业绩承压，半导体设备和消费电子花开两朵

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 电子 2022 年 11 月 08 日 电子 Q3 业绩承压，半导体设备和消费电子花开两朵 看好 ——电子行业 2022 年三季报回顾 相关研究 " 关注 DDR5 世代更迭带来的重要投资机 会 ， 重 视 显 示 行 业 反 转 时 点 -20221106 电子行业周报" 2022 年 11月 7 日 "电子行业点评：支持 DDR5 CPU 发布在即，重点关注澜起科技与聚辰股份-电子行业点评 20221102" 2022年 11月 2 日 证券分析师 杨海燕 A0230518070003 yanghy@swsresearch.com 骆思远 A0230517100006 MarkLo@swsresearch.com 研究支持 袁航 A0230521100002 yuanhang@swsresearch.com 宁柯瑜 A0230520070005 ningky@swsresearch.com 联系人 袁航 (8621)23297818× yuanhang@swsresearch.com 本期投资提示：  3Q22 电子行业整体营收净利润同比下滑，盈利能力待改善，电子行业估值 26 倍，已处于历史较低水平。SW 电子指数第三季度跌幅 17.58%；前三季度累计跌幅 37.74%，在申万行业分类 31 个一级行业中跌幅最大。整体来看，1Q-3Q22 电子行业估值向下调整。分季度看，Q1 估值持续下降；Q2 先降后升，有所回暖；Q3 估值呈下行态势，由 29 倍下降至 26 倍左右。3Q22 电子行业营收及净利润指标同比增速分别为 0.10%和-48.13%。3Q22 电子行业平均毛利率 26.5%，同比下降 2.6pct；整体净利率 9.0%，同比下降 1.3pct。  果链公司业绩持续强劲，半导体板块受益国产替代。三季度业绩表现较好的板块为半导体、消费电子：消费电子零部件及组装营收同比增长 28%，归母净利润同比增长 33%；半导体设备营收同比增长 68%，归母净利润同比增长 108%。主要是由于 1）苹果销量逆势增长，带动供应链公司业绩增长。2）半导体行业景气度持续向好，半导体设备板块整体业绩亮眼。  半导体中长期替换逻辑不变，关注 VR 供应链潜在机会。1）半导体：持续关注半导体板块的投资机会，优先关注半导体设计，设备以及零部件板块。半导体设备环节短期受美国制裁扰动，中长期替换逻辑不变。 IC 设计方面，整体板块周期趋势偏弱，部分赛道逐步进入回暖阶段。从 IC 设计细分板块来看，模拟芯片板块有望迎来新一轮投资机会。2）消费电子：整体消费电子下游需求疲软，苹果安卓阵营分化，库存处于稳定去化过程中，智能手机，可穿戴等产品处于低迷，VR 表现尚可。在消费电子需求疲软的背景下，各公司积极布局汽车电子、ARVR 等新兴领域。虚拟现实产业重磅政策发布。3）光学光电子：重视显示行业或反转。从供给端出发，长期来看，大尺寸显示领域产能增速放缓、竞争格局继续优化的趋势不变。短期来看，面板厂商加大减产力度，台厂坚决控制稼动率。从需求端出发，北美及新兴市场中长期需求相对乐观，中长期区域性机会犹存。国际品牌持续去库存，中国厂商开启策略性备货。4）元件：受终端消费力影响，大部分元件的需求旺季将姗姗来迟，将于 2022Q4 或 2023Q1 明确回暖。  重点公司三季报表现汇总：在重点个股中，三季报净利润表现超预期的有：沪硅产业、北方华创、盛美上海、拓荆科技-U、芯源微、新益昌、精研科技、长电科技、炬光科技。三季报净利润表现略超预期的有：中微公司、斯达半导、安路科技-U、江海股份。三季报表现符合预期但收入或净利润高增的个股有：复旦微电、立讯精密。  投资分析意见：半导体【芯朋微，峰岹科技，中颖电子，士兰微，晶丰明源，圣邦股份，思瑞浦，纳芯微，长川科技，安路科技，澜起科技、聚辰股份，复旦微电】等；消费电子【歌尔股份/三利谱/紫建电子】等。被动元件关注【洁美科技、博迁新材】。  风险提示：疫情反复的风险；原材料短缺、价格波动；汽车智能化、VR/AR 等新型终端创新和渗透提升不及预期风险 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 仅供内部参考，请勿外传 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 15 页 简单金融 成就梦想 1. 22 年三季度电子行业行情回顾 在申万行业分类 31 个一级行业中，SW 电子指数单三季度跌幅靠前，跌幅达到 17.58%；前三季度累计跌幅最多，跌幅达到 37.74%。 图 1：22Q3 各行业涨跌幅（%） 资料来源：Wind，申万宏源研究 图 2：22Q1-Q3 各行业涨跌幅（%） 资料来源：Wind，申万宏源研究 整体来看，电子行业估值目前已处于历史较低水平。电子行业整体 PE 在 2018 年由 40倍下降至 23 倍，后于 2020 年上升至最高点 65 倍，21 年以来 PE（TTM）持续向下调整至目前的 26 倍左右。具体看 22 年，Q1 估值持续下降，由约 36 倍降至约 25 倍；Q2 先降后升，有所回暖，由 25 倍下降至 20 倍再上升 27 倍，三季度 PE 呈下行态势，由 29 倍下降至 26 倍左右。 图 3：电子行业整体 PE（TTM）调整至历史较低水平 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%煤炭(申万)综合(申万)公用事业(申万)石油石化(申万)通信(申万)交通运输(申万)农林牧渔(申万)国防军工(申万)房地产(申万)环保(申万)纺织服饰(申万)家用电器(申万)机械设备(申万)食品饮料(申万)银行(申万)建筑装饰(申万)商贸零售(申万)轻工制造(申万)基础化工(申万)美容护理(申万)计算机(申万)社会服务(申万)非银金融(申万)钢铁(申万)医药生物(申万)有色金属(申万)传媒(申万)汽车(申万)电子(申万)电力设备(申万)建筑材料(申万)-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%煤炭(申万)综合(申万)交通运输(申万)石油石化(申万)房地产(申万)农林牧渔(申万)银行(申万)建筑装饰(申万)美容护理(申万)商贸零售(申万)食品饮料(申万)公用事业(申万)通信(申万)有色金属(申万)基础化工(申万)社会服务(申万)汽车(申万)纺织服饰(申万)家用电器(申万)电力设备(申万)环保(申万)机械设备(申万)轻工制造(申万)国防军工(申万)钢铁(申万)非银金融(申万)医药生物(申万)建筑材料(申万)计算机(申万)传媒(申万)电子(申万)仅供内部参考，请勿外传 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 15 页 简单金融 成就梦想 资料来源：Wind，申万宏源研究 注：行业市盈率（TTM）采用整体法计算 1.1 整体营收及净利润同比均下滑，盈利能力待改善 样本选择：按照新版申万行业分类，选取申万一级行业分类中，电子行业内的 419 家