商社行业2022Q3业绩综述

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml 商社行业 2022Q3 业绩综述  社会服务行业：（1）行业整体：短期国内疫情反复扰动复苏进程，2022年前三季度合计实现营收 840.1 亿元/-4.7%，实现扣非归母净利润-12.1 亿元，去年同期为 6.1 亿元，收入略有下滑、利润端转亏，主要系前三季度国内疫情多点频发、多地散发，消费场景受限，其中酒店、景区受到的影响最为显著，但 Q3 已有显著好转；2022Q3 板块合计实现营收 333.3 亿元/+4.7%，实现扣非归母净利润 19.8 亿元/+9237.4%。（2）分子板块：2022Q3 各子版块景气度为：餐饮>酒店>人服>自然景区>休闲景区>出境游，综合来看，国内疫情反复，出游、堂食等消费场景受限，但餐饮板块尤其是连锁龙头在 Q3 表现相对稳健；酒店板块利润端大幅改善；人服板块虽招聘需求受到一定冲击，但灵活用工及外包业务仍保持稳定增长；景区客流环比恢复明显、且在去年同期低基数下业绩逐步修复；最后出境游板块，虽然境外多国出入境旅游政策放松，但国内政策仍紧，预计短期仍难以恢复。  商贸零售行业：（1）行业整体：消费场景受限、费用相对刚性，利润端承压明显。2022 年前三季度板块合计实现营收 9862.1 亿元/-0.2%，实现扣非归母净利润 198.3 亿元/-29.1%，2022Q3 板块合计实现营收 3307.4 亿元/-0.4%，实现扣非归母净利润 38.2 亿元/ -51.2%。收入端和费用率水平基本稳定，在多地疫情管控下居民消费场景受限、消费意愿下滑，但门店租金、人工等费用相对刚性，利润端承压明显。（2）分子板块：2022Q3各子版块景气度为：电商>黄金珠宝>培育钻石>专业连锁>免税>百货>超市。物流恢复、消费需求递延推动电商板块业绩逆势增长；培育钻石行业景气度依然较高，上游龙头持续扩大产能、下游品牌端加速布局，但由于终端需求和价格波动较大，Q3 业绩略有承压；受益于投资保值需求的增加，黄金品类消费景气度提升，同时品类结构的变化也导致利润端有所下滑；专业连锁个体表现相对分化，政策利好母婴行业；免税受到海南疫情扰动，但中国中免作为龙头行业地位进一步夯实；超市、百货均受到客流减少、消费意愿下滑的负向影响，其中超市由于品类相对刚需具备一定韧性，百货部分企业承担减租让利的社会责任，利润大幅下滑。  美容护理行业：（1）行业整体：业绩环比改善，板块内部进一步分化。2022年前三季度板块合计实现营收 328.8 亿元/+7.4%，实现扣非归母净利润27.34 亿元/-8.2%；2022Q3 板块合计实现营收 106.7 亿元/+9.0%，实现扣非归母净利润 7.31 亿元/+2.4%，Q3 消费淡季费用端管控良好，同时加码研发是行业趋势。（2）分子板块：化妆品 Q3 整体承压，头部公司业绩表现亮眼；医美疫后需求恢复，合规市场扩容利好行业龙头。  投资建议：当前时点，我们从三个维度梳理当下投资组合：1）出行链线下消费组合：酒店景区+免税+餐饮线下消费场景放开业绩弹性可期，推荐酒店景区宋城演艺以及锦江+华住；免税龙头中国中免以及餐饮细分赛道龙头海伦司+九毛九。2）宠物赛道：人民币汇率波动利好出口，海外需求仍保持较好趋势，国内自主品牌培育有望带来后续增量，建议关注：中宠股份、Table_Tit le 2022 年 11 月 08 日 商贸零售 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 600754 锦江酒店 62.05 买入-A 601888 中国中免 230.00 买入-A 300896 爱美客 643.50 买入-A 603605 珀莱雅 199.22 买入-A 300957 贝泰妮 227.21 买入-A 300144 宋城演艺 15.20 买入-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 7.11 7.06 9.93 绝对收益 6.33 -1.93 -12.20 王朔 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522030005 wangshuo2@essence.com.cn 万雨萌 报告联系人 wanym@essence.com.cn 夏心怡 报告联系人 xiaxy5@essence.com.cn 相关报告 商 社 行 业2022Q3业 绩 前 瞻 2022-10-09 社 服 零 售 2022Q2 基 金 持 仓 分 析 2022-08-04 彩妆行业框架报告：从流量驱动到产品为 先 ， 国 产 彩 妆 品 牌 加 速 崛 起 2022-07-05 商社行业 2022 中期策略：至暗已过，把握疫情复苏主线 2022-06-28 海汽集团发行股份+现金拟收购海旅免税 100%股权，并定增募集配套资金 2022-05-29 -28%-23%-18%-13%-8%-3%2%7%2021-112022-032022-07商贸零售(中信) 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml 佩蒂股份。3）化妆品：李佳琦回归+双 11 来临有望拉动化妆品需求，龙头品牌新渠道投放成本边际下移，推荐国产护肤品龙头珀莱雅，建议关注贝泰妮。医美：行业合规进一步趋严，竞争格局改善利好龙头公司，推荐行业龙头爱美客。  风险提示：疫情影响超出预期风险，零售门店单店收入恢复不及预期，旅游出行意愿恢复不及预期，消费需求整体疲软等。 行业动态分析/商贸零售 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 社会服务行业 2022 年三季报业绩综述 ............................................................................... 4 1.1. 行业整体： 国内疫情反复扰动复苏进程.................................................................... 4 1.2. 酒店：短期经营仍受疫情干扰，但中长期供给端改善逻辑不改 .................................. 5 1.3. 餐饮：堂食仍受疫情扰动，连锁龙头表现稳健........................................................... 6 1.4. 休闲景区：Q3 客流环比恢复，引流控费驱动增长 ..................................................... 6 1.5. 自然景区：营收增长亮眼，利润端扭亏为盈 .............................................................. 7 1.6. 人服：灵工外包业务稳健增长，猎头需求受宏观经济冲击影响有所放缓 ............