化工行业：Q3业绩分化，Q4把握确定性

1中 泰 证 券 研 究 所专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信｜ 证 券 研 究 报 告 ｜2 0 2 2 . 1 1 . 0 7分析师：谢楠执业证号：S0740519110001研究助理：王鹏化工行业：Q3业绩分化，Q4把握确定性仅供内部参考，请勿外传2目录C O N T E N T S子行业：石油、民爆、化肥等表现亮眼或可持续，聚氨酯、添加剂、轮胎等有望迎来边际改善化工行业：业绩存在分化，利润增速放缓123投资建议：把握供需格局好、更具确定性的板块4风险提示仅供内部参考，请勿外传3CONTENTS目录CCONTENTS专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信中 泰 证 券 研 究 所1化工行业：业绩存在分化，利润增速放缓仅供内部参考，请勿外传41.1 前三季度景气持续，利润空间略有压缩图表：化工行业经济数据分析◼ 2022年前三季度化工行业整体向好，净利润保持增长，但营收、利润增速放缓。2022年前三季度，受俄乌冲突、美元加息、疫情反复等事件影响，全球经济有所波动。上半年，原油价格冲高后高位震荡、欧洲天然气价格飙升，国内化工企业在出口端有所收获。进入三季度欧洲能源危机愈演愈烈、海外需求有所放缓、国内多地疫情管控，供需两侧均现压力。前三季度化工板块实现营业收入合计82287.11亿元，同比增长26.87%，归属净利润为5352.93亿元，同比增长27.3%，毛利率为19.75%，较2021年同期减少1.34pct，期间费用率为5.23%，较2021年同期下降1.58pct。2022Q1-320212021Q1-3营业收入（亿元）82287.1189498.0364857.10收入增速（%）26.8733.0436.26归母净利润（亿元）5352.935216.814204.98业绩增速（ % ）27.30144.83201.51毛利率（%）19.7521.0121.09毛利率变动（pct）-1.341.292.54期间费用率（%）5.236.546.80期间费用率变动（pct）-1.58-1.98-1.81来源：Wind、中泰证券研究所仅供内部参考，请勿外传5◼ 从化工行业各子行业的营收看，钾肥、锂电化学品、碳纤维和民爆表现亮眼。2022年前三季度各化工子行业营业收入同比基本都有一定涨幅。除粘胶、氨纶和涂料油墨颜料子行业外，其余35个子行业前三季度营收较2021年同期均实现了正增长，其中18个涨幅超过20%。其中钾肥子行业同比增长超过100%，主要因为在逆全球化和疫情对全球贸易造成明显影响的背景下，一方面粮食价格不断上涨进一步抬高化肥的需求预期，另一方面，占全球钾肥较大份额的俄罗斯和白俄罗斯出口受限，全球供需缺口加深。1.2 前三季度经营情况：整体表现有亮点，上游勘探开采、化肥等板块亮眼图表：2022年前三季度基础化工（中信）、石油石化（中信）三级子行业营业收入同比增速情况来源：Wind、中泰证券研究所仅供内部参考，请勿外传6◼ 从化工行业各子行业的净利润看，钾肥、氟化工和油品销售及仓储板块表现不错。在中信分类的38个化工子行业中，2022年前三季度归母净利润同比增长的子行业共有19个，涨幅超过100%的子行业有6个，其中钾肥、氟化工和油品销售及仓储位于前列。氟化工、锂电化学品表现优异，主要原因是光伏、新能源车需求旺盛、增长确定性高，拉动上游氟化工、锂电化学品相关材料板块的业绩快速增长。1.2 前三季度经营情况：整体表现有亮点，上游勘探开采、化肥等板块亮眼图表： 2022年前三季度基础化工（中信）、石油石化（中信）三级子行业净利润同比增速情况来源：Wind、中泰证券研究所仅供内部参考，请勿外传7◼ 从Q3营收看，石油开采板块营收表现绝对龙头。2022年第三季度营收环比第二季度增长的子行业为12个，其中石油开采板块营收环比增速较大，为187.69%，排名第二的为油田服务板块，其增速为39.81%。主要原因是由于地缘政治局势紧张叠加原油供需端波动，国际油价持续高位震荡，同时受益国内增储上产“七年行动计划”，开采和油田板块表现亮眼。1.2 前三季度经营情况：整体表现有亮点，上游勘探开采、化肥等板块亮眼图表：2022Q3基础化工（中信）、石油石化（中信）三级子行业营业收入环比Q2增速情况来源：Wind、中泰证券研究所仅供内部参考，请勿外传8◼ 从Q3净利润看，2022年Q3化工行业整体承压。2022年第三季度归母净利润环比第二季度增长的子行业仅2个，为碳纤维和锂电化学品板块，其增速分别为24.31%及2.62%。主要原因为进入第三季度，海外需求转弱出口环比下滑、国内多地疫情反弹消费不振，而高油价对成本端施加一定压力。1.2 前三季度经营情况：整体表现有亮点，上游勘探开采、化肥等板块亮眼图表： 2022年Q3基础化工（中信）、石油石化（中信）三级子行业净利润环比Q2增速情况来源：Wind、中泰证券研究所仅供内部参考，请勿外传9◼ 化工行业盈利能力维持稳定，近年有反弹之势。2022年前三季度全行业销售毛利率、销售净利率分别为27.64%和12.05%。行业ROE（摊薄）维持稳定，2022年前三季度ROE（摊薄）为8.54%。1.2 前三季度经营情况：整体表现有亮点，上游勘探开采、化肥等板块亮眼图表：近年来化工行业毛利率和净利率走势图表：近年来化工行业ROE（摊薄）走势来源：Wind、中泰证券研究所仅供内部参考，请勿外传10◼ 在建工程略有下行。2022年前三季度化工行业在建工程为3549.47亿元。主要是化工行业整体承压，资本开支有所收紧。◼ 固定资产稳定上升。2022年前三季度化工行业固定资产为15138.78亿元。1.2 前三季度经营情况：整体表现有亮点，上游勘探开采、化肥等板块亮眼图表：化工行业在建工程略有下滑图表：化工行业固定资产稳定上升来源：Wind、中泰证券研究所仅供内部参考，请勿外传11◼ 从行业数据来看，2022年前三季度仅一半子行业在建工程有所增长。2022年前三季度在建工程同比增长的子行业共17个，其中超过50%的子行业有10个；同比涨幅超过100%的子行业共6个，分别为炼油、粘胶、磷肥、纯碱、日用化学品和钛白粉。1.2 前三季度经营情况：整体表现有亮点，上游勘探开采、化肥等板块亮眼图表：化工行业各子行业2022Q1-3在建工程同比来源：Wind、中泰证券研究所仅供内部参考，请勿外传12◼ 经济仍有压力，出口存在机遇。国民经济各方面都会影响化工行业的需求。2022年前三季度，国内房地产市场延续了去年以来的下行压力，行业信心处在低位、市场购买力不足。叠加部分城市疫情影响，市场整体的供求和成交都没有明显回暖的迹象。预计四季度，在“保交楼”、“纾困基金”、购房政策松绑等刺激下，市场或有部分修复。2022年前三季度中国汽车销量同比增长3.9%，并超越德国成为世界第二大汽车出口国。随着我国车企成功出海，尤其较早全面布局新能源汽车领域，凭借先进的技术、完整的产业链、大量优秀人才等多方面的优势，汽车行业将迎来持续景气。1.3 需求端：国内经济仍有压力，海外出口存在机遇图表：房地产处于低景气阶段图表：汽车销量向好来源：Wind、中泰证券研究所仅供内部参考，请勿外传131.3 需求端：