三季报点评：产品、行业、区域实现全面突破

第 1 页 / 共 10 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 计算机软件 分析师：唐月 登记编码：S0730512030001 tangyue@ccnew.com 021-50586737 产品、行业、区域实现全面突破 ——中控技术(688777)三季报点评 证券研究报告-季报点评 买入(首次) 市场数据(2022-11-07) 收盘价(元) 89.40 一年内最高/最低(元) 96.87/59.10 沪深 300 指数 3,775.30 市净率(倍) 9.10 流通市值(亿元) 284.55 基础数据(2022-09-30) 每股净资产(元) 9.83 每股经营现金流(元) -0.98 毛利率(%) 36.14 净资产收益率_摊薄(%) 9.72 资产负债率(%) 58.69 总股本/流通股(万股) 49,682.30/31,828.89 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：聚源，中原证券 相关报告 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2022 年 11 月 07 日 投资要点： 公司公布了 2022 年 3 季报：前三季度公司收入 42.27 亿元，增速44.63%；净利润 4.74 亿元，增速 42.45%；扣非净利润 3.66 亿元，增速 54.93%。Q3 公司收入 15.60 亿元，增速 43.18%；净利润 1.61亿元，增速 32.26%；扣非净利润 1.27 亿元，增速 61.00%。  2022 年公司无论是收入还是净利润增速情况在目前的经济环境下都是非常亮眼的。而在业绩的背后，最令人欣喜的是公司的增长实现了产品、行业、区域方面的全面发力，而并非单一客户、单一产品、单一区域所带来的，为后续发展的持续性带来了保障。  费用率下滑明显，规模效应持续显现。Q3 销售费用、管理费用、研发费用 3 大费用的费用率总计 27.57%，较上年同期下滑5.07 个百分点，使得当季扣非净利润的增速远高于收入增速。后续随着大项目占比的提升，公司费用率仍然有持续下降的空间。  公司目标在 2026 年成为亚洲第一和世界前三，长期增长点包括：产品和模式的提升，打造公司业务护城河；传统行业的深挖和新行业的开拓；国产化率的提升；海外业务的长期发展；外资加大国内投资。  首次覆盖，并给予公司“买入”的投资评级。公司作为国内流程工业自动化领域龙头，通过产品能力和商业模式的革新，正在迎来自己的第二增长曲线。在国产化、数字化的驱动下，公司在大客户拓展、新领域突破、海外业务发展方面进展突出，值得长期关注。预计 22-24 年公司 EPS 分别为 1.63 元、2.22 元、3.13元，按 11 月 7 日收盘价 89.40 元计算，对应 PE 为 54.81 倍、40.22 倍、28.58 倍。 风险提示：疫情加重给业务带来的不确定性；海外业务推进受到地缘政治影响。 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 3,159 4,519 6,440 8,920 12,202 增长比率（%） 24.5 43.1 42.5 38.5 36.8 净利润(百万元) 423 582 810 1,104 1,554 增长比率（%） 15.8 37.4 39.3 36.3 40.7 每股收益(元) 0.85 1.17 1.63 2.22 3.13 市盈率(倍) 104.9 76.4 54.8 40.2 28.6 资料来源：Wind，中原证券 -32%-26%-20%-13%-7%-1%5%12%2021.112022.032022.072022.11中控技术沪深30011914 计算机软件 第 2 页 / 共 10 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 2022 年前 3 季度业绩分析 .............................................................................. 3 1.1. 产品、行业、区域上面全面发力，构筑了 2022 年亮眼的业绩 ....................................... 3 1.2. 规模效应下费用率下滑明显 ............................................................................................ 5 1.3. 同行对比：前三季度收入增速最高 ................................................................................. 6 2. 公司战略及业务看点 ...................................................................................... 7 3. 盈利预测 ........................................................................................................ 7 4. 风险提示 ........................................................................................................ 8 图表目录 图 1：2019Q3-2022Q3 公司单季度收入和净利润及其增速 ................................................... 3 图 2：2022H1 公司分产品收入结构 ....................................................................................... 3 图 3：2016-2022H1 公司分产品收入及增速 .......................................................................... 3 图 4：2021 公司分行业收入结构 ............................................................................................ 4 图 5：2016-2021 公司分行业收入及增速 .....................................................................