养老金系列2：四文齐发，个人养老金制度再加速

策略专题报告 / 2022.11.05 请阅读最后一页的重要声明！ 四文齐发，个人养老金制度再加速 ——养老金系列 2 证券研究报告 分析师 李美岑 SAC 证书编号：S0160521120002 limc@ctsec.com 分析师 王亦奕 SAC 证书编号：S0160522030002 wangyy01@ctsec.com 相关报告 1. 《高端制造显示出景气趋势——60 大细分景气趋势分析一》 2022-11-02 核心观点 ❖ 四文齐发，我国第三支柱试点或将于年内落地。11 月 4 日，《个人养老金实施办法》、《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定》、《商业银行和理财公司个人养老金业务管理暂行办法（征求意见稿）》和《关于个人养老金有关个人所得税政策的公告》同时亮相，第三支柱建设再加速。考虑到个人养老金实施递延纳税优惠政策自 2022 年 1 月 1 日起在个人养老金先行城市实施，我们认为个人养老金试点的“开闸”有望于年内落地。 ❖ 《个人养老金实施办法》作为我国第三支柱顶层设计，是在 4 月《国务院办公厅关于推动个人养老金发展的意见》的基础上进行完善后的正式文件。重点包括：1）个人自愿参保，建立个人账户，年缴款上限为 12000元，参保对象为在中国境内缴纳城镇职工基本养老保险或者城乡居民基本养老保险的劳动者；2）个人养老产品包括符合规定的银行理财、储蓄存款、商业养老保险、公募基金等；3）可以按月、分次或者一次性领取个人养老金，不可提前支取，个人账户权益可以继承；4）实际领取部分按照 3%的税率计算个人所得税，不转入社保卡账户的部分无需纳税。 ❖ 纳入税优范围的个人养老基金有所扩大。证监会发布《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定》，确定了基金管理人开展个人养老金投资基金业务的原则和要求及相关产品标准要求，相较于 6 月的意见征求稿在基金范围上有所变化，2 类产品为主，后者为新增：1）最近 4 个季度末规模不低于 5000 万元或者上一季度末规模不低于 2 亿元的养老目标基金；2）投资风格稳定、投资策略清晰、运作合规稳健且适合个人养老金长期投资的股票基金、混合基金、债券基金、基金中基金和中国证监会规定的其他基金。 ❖ 银行是个人养老金业务中的核心角色。根据银保监会的意见征求稿，商业银行可以从事资金账户业务、个人养老储蓄业务，以及代销养老理财、养老保险以及养老公募，同时还可从事个人养老金咨询业务。但参加人仅可购买其本人资金账户开户行所发行的储蓄产品。此外，新发产品的银行理财子公司不能委托其母行作为个人养老金理财产品的托管银行。 ❖ 税优新政将大幅扩大惠及人群，后续关注非纳税群体。此次养老金税率下调至 3%，月收入 5K~8K 的群体将成为新增受惠群体。但低收入人群或非纳税群体是后续养老金税收政策解决的重点，原因在于当前 14 亿人口中的纳税群体不足 1 亿的情况下，税优政策对于非纳税人群的作用有限，后续可参考海外通过不同账户税收模式设定（如美国传统 IRA 和罗斯 IRA）、财政补贴（如德国李斯特养老金）等方式。其次，海外的税收优惠主要以单身个人或家庭为单位，而目前我国养老金税收优惠主要针对个人。在家庭综合所得税制下，养育小孩和照护老人的成本已经能够抵扣，借鉴已有的个税抵扣制度，可将家庭成员的个人养老保险缴费纳入抵扣范围，拓宽参与群体。具体研究详见 5 月 2日《七国第三支柱个人养老比较研究》。 ❖ 风险提示：政策出台时间不及预期，经济下行压力超预期、疫情扩散超预期。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 策略专题报告/证券研究报告 1 顶层设计出台，个人养老金制度再加速 ............................................................................................... 3 2 纳入税优范围的个人养老基金有所扩大 ............................................................................................... 4 3 银行是个人养老金业务中的核心角色 ................................................................................................... 5 4 税优新政将大幅扩大惠及人群，后续关注非纳税群体 ....................................................................... 5 图 1. 《个人养老金实施办法》要点 ............................................................................................................. 4 内容目录 图表目录 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 策略专题报告/证券研究报告 1 顶层设计出台，个人养老金制度再加速 四文齐发，我国第三支柱试点或将于年内落地。自 2018 年税延性养老保险出台以来，我国第三支柱个人养老金推进出现显著提速。我们在 5 月 2 日发布的百页深度报告《七国第三支柱个人养老比较研究》对国内和海外第三支柱的发展脉络和产品概况进行了全面梳理。11 月 4 日，人力资源社会保障部、财政部、国家税务总局、银保监会、证监会联合发布《个人养老金实施办法》，该文作为顶层设计代表着我国第三支柱迈上新台阶。同时，证监会、银保监会、财政部和国税局也在同一时间分别出台了配套细则，包括《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定》、《商业银行和理财公司个人养老金业务管理暂行办法（征求意见稿）》和《关于个人养老金有关个人所得税政策的公告》等。考虑到个人养老金实施递延纳税优惠政策自 2022 年 1 月 1 日起在个人养老金先行城市实施，我们认为个人养老金试点的“开闸”有望于年内落地。 此次发布的《个人养老金实施办法》作为我国第三支柱顶层设计，是在 4 月《国务院办公厅关于推动个人养老金发展的意见》的基础上进行完善后的正式文件，主要对个人养老金参加流程、资金账户管理、机构与产品管理、信息披露、监督管理等方面做出具体规定，包括： 1）缴费阶段：个人自愿参保，建立个人账户，年缴款上限为 12000 元，参保对象为在中国境内缴纳城镇职工基本养老保险或者城乡居民基本养老保险的劳动者； 2）投资阶段：用于购买符合规定的银行理财、储蓄存款、商业养老保险、公募基金等； 3）领取阶段：可以按月、分次或者一次性领取个人养老金，不可提前支取，个人账户权益可以继承； 4）纳税环节：实际领取部分按照 3%的税率计算个人所得税，不转入社保卡账户的部分无需纳税。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 策略专题报告/证券研究报告 图1.《个人养老金实施办法》要点