策略周报：市场走向预期改善

策略周报 市场走向预期改善 策略周报 策略报告 策略配置 2022 年 11 月 6 日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 证券分析师 魏伟 投资咨询资格编号 S1060513060001 BOT313 WEIWEI170@pingan.com.cn 张亚婕 投资咨询资格编号 S1060517110001 ZHANGYAJIE976@pingan.com.cn 郝思婧 投资咨询资格编号 S1060521070001 HAOSIJING374@pingan.com.cn 谭诗吟 投资咨询资格编号 S1060522070004 TANSHIYIN596@pingan.com.cn  平安观点  上周 A 股大幅反弹，上证综指和创业板指分别上涨 5.3%和 8.9%，相较于海外市场显示出充足的韧性，成交金额升至 9766 亿元，市场情绪企稳改善。结构性方面，中信 30 个行业全部实现上涨，其中，消费者服务、汽车和食品饮料行业涨幅超过 10%。  A 股市场在上周迎来了走出最坏预期的反弹，内外部不确定性预期回落，市场情绪明显改善。海外方面，一是美联储对于 A 股的影响逐渐消退。11月 3 日凌晨，美联储如期加息 75bp，鲍威尔表态偏鹰，加息节奏是否放缓仍有分歧，但是加息终点更高，加息时间更长。会议当天美股回落，标普 500 与纳斯达克分别下跌 2.5%和 3.4%，但是并未跌破 10 月 13 日的前低，并在 11 月 4 日迎来反弹。11 月 3 日 A 股的表现维持韧性，上证综指和创业板指与前日基本持平，当日北上资金流出 46 亿元。二是李克强总理与德国总理朔尔茨共同会见中德经济界代表并座谈交流，习近平总书记在进博会开幕式上强调扩大开放，均释放坚持对外开放的积极信号。国内方面，三季度经济数据公布，上市公司三季报业绩风险进一步释放，扩大有效内需预期抬升。当前市场再度进入业绩空窗期，基本面对于市场的边际影响减弱，未来会更加关注政策的支持效果。  我们认为市场反弹仍会持续，部分产业最坏预期有所扭转，当前仍处于布局性价比较高的底部区域。从估值角度来看，市场主要指数估值均位于30%以下的相对低位，上证指数、沪深 300 和中证 500 在 20%-30%区间，上证 50、创业板指和中证 1000 在 10%-20%分位区间。沪深 300 和创业板指的股债收益比分别在 99%和 96%的历史高位。从调整时长和区间来看，市场自 7 月初持续调整至 10 月末，接近 4 个月；上证 50 调整幅度最大接近 25%，中证 500 调整幅度相对较小在 11%左右。  结构性方面，我们建议关注中长期逻辑较为确定的偏成长风格的板块，新能源、新能源汽车的海外预期有所改善；消费板块在防范过度防疫的政策呵护下有望迎来修复。当然在地产、消费、医药、制造的板块选择中，代表国产替代和安全主题的新兴制造业（信创、半导体、国防军工）的中长期向上空间进一步打开，推动市场共识的凝聚。  地产方面，经济数据尚未有明显的企稳信号，地产销售同比数据仍在下行，部分央企国企的地产债在上周调整有所加大。消费方面，“动态清零”总方针不变，过度防疫的措施有望改善，业绩改善预期增强。11 月 5 日，国务院联防联控机制新闻发布会明确了最新的防疫政策基调，明确“坚持‘外防输入、内防反弹’总策略和‘动态清零’总方针”，“严格执行第九版防控方案”，同时也强调了“坚决清理和制止各种形式的简单化、一刀切、‘层层加码’行为”，避免过度防疫。制造方面，随着海外对我国部分产业的限制加强，国产替代重要性显著抬升。11 月 2 日，美国要求日本等国采取措施对中国实施半导体的出口限制；同日，加拿大要求部分外国投资者剥离对加拿大关键矿物公司的投资，再度强化国产替代概念，因此近期信创、半导体等板块均有积极表现，当然国产替代是一个相对中长期的概念。另外，先进制造板块景气度维持高位，光伏、新能源汽车和国防军工等行业仍处于产业趋势向上的成长阶段，市场资金认可度较高，目前电力设备及新能源、国防军工行业估值分别位于 12%、41%的历史分位水平，随着市场情绪改善，偏成长风格的板块更具有信心支撑。  风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外资本市场波动加大；4）新冠疫情蔓延超预期。 证券研究报告 策略·策略周报 请务必阅读正文后免责条款 2 / 7 上周重要政策回顾 图表 1 一周重要政策梳理 发布日期 部委 文件/通知 主要内容 2022/10/31 财政部 《关于支持深圳探索创新财政政策体系与管理体制的实施意见》 1、加大中央预算内投资对深圳保障性住房筹集建设的补助。 2、鼓励深圳在全域范围内，推行以污染物总量、能耗强度、碳排放强度、生态系统生产总值（GEP）核算等减污降碳指标为基础的奖惩试点。 3、鼓励国家级基金按照市场化原则在深圳布局、投资，助力深圳重点产业补链强链延链。 2022/10/31 国务院办公厅 《关于复制推广营商环境创新试点改革举措的通知》 具体从九个方面提出了改革要求：进一步破除区域分割和地方保护等不合理限制，健全更加开放透明、规范高效的市场主体准入和退出机制，持续提升投资和建设便利度，更好支持市场主体创新发展，持续提升跨境贸易便利化水平，维护公平竞争秩序，进一步加强和创新监管，依法保护各类市场主体产权和合法权益、优化经常性涉企服务。 2022/11/1 工信部、教育部、文化和旅游部 《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022—2026年）》 1、目标：到 2026 年，我国虚拟现实产业总体规模（含相关硬件、软件、应用等）超过 3500 亿元，虚拟现实终端销量超过 2500 万台，培育 100 家具有较强创新能力和行业影响力的骨干企业，打造 10 个具有区域影响力、引领虚拟现实生态发展的集聚区。 2、任务：推进关键技术融合创新，围绕近眼显示、渲染处理、感知交互等关键领域，做优“虚拟现实+”内生能力，强化虚拟现实与 5G、人工智能、数字孪生等新一代信息技术的深度融合。 2022/11/1 发改委、国家统计局 《关于进一步做好原料用能不纳入能源消费总量控制有关工作的通知》 要求有序推进原料用能不纳入能源消费总量控制：原料用能指用作原材料的能源消费，即能源产品不作为燃料、动力使用，而作为生产非能源产品的原料、材料使用；用于生产非能源用途的烯烃、芳烃、炔烃、醇类、合成氨等产品的煤炭、石油、天然气及其制品等，属于原料用能范畴；若用作燃料、动力使用，不属于原料用能范畴。 2022/11/2 工信部、公安部 《关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知（征求意见稿）》 要求通过开展试点工作，在保障安全的前提下，促进智能网联汽车产品的功能、性能提升和产业生态的迭代优化。基于试点实证积累管理经验，支撑相关法律法规、技术标准制修订，推进健全完善智能网联汽车生产准入管理体系和道路交通安全管理体系。 2022/11/2 科技部、生态环境部等五部门 《“十四五”生态环境领域科技创新专项规划》 1、目标：以改善生