建筑材料行业跟踪周报：基金持仓低，企业发货继续回暖

证券研究报告·行业跟踪周报·建筑材料 东吴证券研究所 1 / 26 请务必阅读正文之后的免责声明部分 建筑材料行业跟踪周报 基金持仓低，企业发货继续回暖 2022 年 11 月 06 日 证券分析师 黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师 房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师 石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 证券分析师 任婕 执业证书：S0600522070003 renj@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《解读基建地产链 2022 年三季报：产业链景气回落至历史低位，经营质量出现改善端倪》 2022-11-04 《行业稳步回升，微观分化显真章》 2022-10-31 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周（2022.10.31–2022.11.04，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅 6.24%，同期沪深 300、万得全 A 指数涨跌幅分别为 6.38%、6.75%，超额收益分别为-0.14%、-0.51%。 ◼ 大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为446 元/吨，较上周+5 元/吨，较 2021 年同期-166 元/吨。较上周价格上涨的区域：泛京津冀地区（+3 元/吨），华北地区（+6 元/吨），中南地区（+2 元/吨），西南地区（+24 元/吨）；无较上周价格下跌的区域。本周全国样本企业平均水泥库位为 69.1%，较上周+0.8pct，较 2021 年同期+9.8pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为 66.9%，较上周-0.4pct，较 2021 年同期+4.8pct。（2）玻璃：本周卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为 1721 元/吨，较上周-14 元/吨，较 2021年同期-846 元/吨。本周卓创资讯统计的全国 13 省样本企业原片库存为6226 万重箱，较上周+46 万重箱，较 2021 年同期+2161 万重箱。（3）玻纤：无碱 2400tex 直接纱成交中位数 4150 元/吨，较上周+75 元/吨，较 2021 年同期-2100 元/吨。 ◼ 周观点：22Q3 基金重仓股资料显示建材的超配比例为-0.57%，位于过去 10 年底部。克而瑞数据显示，22 年 10 月百强房企单月销售金额环比降低 2.6%，降幅高于往年平均，同比降幅较 9 月扩大 3 个百分点至 28.4%；重点 30 城推盘同环比跌幅均超 4 成，对应去化率的微弱提升；土地市场溢价率、流拍率也显示前端开发的投入趋冷。开源节流之下，地产资金面有望持续好转，竣工回暖趋势可持续。10 月份工程装修建材发货增速大多回升，龙头公司尤为明显。 二、三季报是大部分建材公司的业绩增速低点，建材的机会逐渐进入右侧，短期工程端材料的股票弹性可以显现，中期继续首选有定价权的基建和零售端材料。（1）工程端短期弹性显现，推荐坚朗五金、东方雨虹、科顺股份、旗滨集团等，建议关注三棵树。（2）零售端定价能力强、现金流好，中长期受益于存量市场集中度提高，推荐伟星新材、北新建材，建议关注兔宝宝。（3）基建链条实物需求加速落地，利好水泥混凝土产业链，长三角水泥价格底部已现，龙头的强定价权、高分红和现金流价值提供充足安全边际，推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥。 ◼ 大宗建材方面：近期水泥需求受到疫情散发影响有所反复，但行业自律错峰下整体库存上升压力不大，库存去化较好的区域继续推涨价格。短期重大项目加快落地，有望在四季度和 2023 年贡献需求增量，推动需求继续回升，中期将看到行业库存中枢下行，带来价格弹性的增强。对于需求端有支撑、产能利用率和集中度双高的长江中下游市场，库存有望回到中位甚至以下，价格弹性好于全国。 水泥板块当前估值安全边际较强。推荐受益沿江景气反弹、中长期产业链延伸有亮点的华新水泥、海螺水泥和上峰水泥等，中长期推荐受益北方市场整合、景气弹性大的冀东水泥、天山股份等。 短期玻璃终端需求尚未显现明显改善，但在行业供给持续收缩下，暂时维持产销平衡或库存略有增加的状态。随着价格回落到底部，在高成本产线普遍亏损利润的背景下，一方面成本对价格的支撑增强，另一方面计划外冷修落地加快，景气底部特征明显。若保交付政策的落地有望推动玻璃需求集中释放或供给超预期收缩，玻璃价格弹性有望超预期，可观察 2023 年春节前后关键窗口期厂商向下游移库的节点，推荐旗滨集团，建议关注南玻 A 等。 -28%-23%-18%-13%-8%-3%2%7%12%17%2021/11/82022/3/82022/7/62022/11/3建筑材料沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 26 ◼ 装修建材方面：基建投资逐步落地，基建市政需求情况逐步好转，多部门推进保交楼，预计保交付下竣工需求逐步释放，加之政策频出刺激需求，部分企业发货节奏有所加快。但近期疫情反复或影响出货节奏，后续市场信心有望加强静待需求落地。成本端例如铝合金、不锈钢、PVC、沥青等价格已有回调，三季报部分企业毛利率逐步修复。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。推荐伟星新材、北新建材、垒知集团、坚朗五金、东方雨虹、科顺股份、蒙娜丽莎、凯伦股份，建议关注苏博特、三棵树、中国联塑、公元股份等。 ◼ 风险提示：疫情超预期、地产信用风险失控、政策定力超预期。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 3 / 26 内容目录 1. 板块观点 .................................................................................................................................................. 6 2. 大宗建材基本面与高频数据 ................................................................................................................ 10 2.1. 水泥 .............................................................................................................................................. 10 2.