Q3扣非高增157%再超预期，接单及盈利延续上行趋势

公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 盛泰集团（605138） 证券研究报告 2022 年 11 月 06 日 投资评级 行业 纺织服饰/服装家纺 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 11.61 元 目标价格 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 555.56 流通 A 股股本(百万股) 297.32 A 股总市值(百万元) 6,450.05 流通 A 股市值(百万元) 3,451.90 每股净资产(元) 4.32 资产负债率(%) 62.51 一年内最高/最低(元) 17.58/9.98 作者 孙海洋 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518070004 sunhaiyang@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《盛泰集团-半年报点评:Q2 扣非业绩超预期，绑定李宁等优质客户，订单向好效率提升》 2022-08-31 2 《盛泰集团-年报点评报告:不利因素有效缓解，国牌绑定加深，发行可转债扩产提效》 2022-04-19 3 《盛泰集团-公司点评:22Q1 业绩预增42~70%超预期，持续看好公司运营拐 点》 2022-03-29 股价走势 Q3 扣非高增 157%再超预期，接单及盈利延续上行趋势 22Q3 收入 15.05 亿同增 14.97%，扣非净利 1.20 亿同增 156.74% 22Q3 收入 15.05 亿元，同增 14.97%；22Q1-3 收入共 43.50 亿，同增 21.22%，其中 22Q1-3 收入及同比增速分别为 13.73 亿（+30.50%）、14.72 亿（+19.93%）、15.05 亿（+14.97%）。 22Q3 归母净利润 1.18 亿元，同增 97.13%；22Q1-3 归母净利润共 3.14 亿，同增 33.83%，其中 22Q1-3 归母净利润及同比增速分别为 0.62 亿（+43.41%）、1.34 亿（+2.06%）、1.18 亿（+97.13%）。 22Q3 扣非净利 1.20 亿，同比增长 156.74%，主要系海外疫情影响几乎已经消除，海外产能逐渐释放，订单情况良好，海运、原材料上涨、空运费等不利因素影响减弱；22Q1-3 扣非净利共 2.98 亿，同比增长 127.76%，其中22Q1-3 扣非净利及增速分别为 0.70 亿、1.08 亿、1.20 亿（+156.74%）。 22Q3 归母净利率 7.81%同增 3.25pct，扣非净利率 7.95%同增 4.39pct 22Q3 毛利率 20.88%，同比增长 5.43pct；22Q1-3 毛利率分别为 17.67%、20.42%、20.88%。 22Q3 归母净利率 7.81%，同比增长 3.25pct；22Q1-3 归母净利率分别为4.48%、9.14%、7.81%。 22Q3 扣非净利率 7.95%，同比增长 4.39pct；22Q1-3 扣非净利率分别为5.12%、7.34%、7.95%。 生产体系智能化优势，基于国内人力成本的不断上升，公司不断引进先进的生产设备，并开发相关配套系统用于取代不必要的人力劳动，提升自动化效率，降低生产成本。同时由于目前国际各大知名服装品牌为控制自身库存，对订单批量、下单周期和交货及时性的要求提高，使得供应商“产能充足、配套完善”尤为重要，特别是在“订单快速反应”的要求，正日益成为国际品牌选择供应商的重要因素。 维持盈利预测，维持“买入”评级。公司主要服务于国内外知名服装品牌，全面覆盖纺纱、面料、染整、印绣花和成衣裁剪与缝纫五大工序，具备产业链一体化优势。伴随海内外完整产业布局，智能化生产提效，我们预计公司 2022-24 年净利分别为 4.3 亿、5.4 亿、6.7 亿元，PE 分别为 15、12、10x。 风险提示：全球贸易政策变动；全球宏观经济波动致下游需求不及预期；原材料价格波动；扩产进展不及预期等风险。 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 4,702.33 5,157.45 6,642.79 8,243.70 10,304.63 增长率(%) (15.57) 9.68 28.80 24.10 25.00 EBITDA(百万元) 753.79 778.80 721.38 829.64 980.23 归属母公司净利润(百万元) 293.01 291.36 430.40 537.54 672.02 增长率(%) 9.01 (0.56) 47.72 24.89 25.02 EPS(元/股) 0.53 0.52 0.77 0.97 1.21 市盈率(P/E) 22.01 22.14 14.99 12.00 9.60 市净率(P/B) 4.50 3.14 2.11 1.85 1.61 市销率(P/S) 1.37 1.25 0.97 0.78 0.63 EV/EBITDA 0.00 10.61 10.67 8.20 7.60 资料来源：wind，天风证券研究所 -28%-19%-10%-1%8%17%26%2021-112022-032022-07盛泰集团沪深300 公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 22Q3收入 15.05亿同增 14.97%，扣非净利 1.20亿同增 156.74% 22Q3 收入 15.05 亿元，同增 14.97%；22Q1-3 收入共 43.50 亿，同增 21.22%，其中 22Q1-3收入及同比增速分别为 13.73 亿（+30.50%）、14.72 亿（+19.93%）、15.05 亿（+14.97%）。 图 1：22Q3 收入 15.05 亿元，同增 14.97% 图 2：22Q1-3 收入增速分别为+30.50%、+19.93%、+14.97% 资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所 22Q3 归母净利润 1.18 亿元，同增 97.13%；22Q1-3 归母净利润共 3.14 亿，同增 33.83%，其中 22Q1-3 归母净利润及同比增速分别为 0.62 亿（+43.41%）、1.34 亿（+2.06%）、1.18亿（+97.13%）。 图 3：22Q3 归母净利润 1.18 亿元，同增 97.13% 图 4：22Q1-3 归母净利润增速分别为+43.41%、+2.06%、+97.13% 资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所 22Q3 扣非净利 1.20 亿，同比增长 156.74%，主要系海外疫情影响几乎已经消除，海外产能逐渐释放，订单情况良好，海运、原材料上涨、空运费等不利因素影响减弱；22Q1-3扣非净利共 2.98 亿，同比增长 127.76%，其中 22Q1-3 扣非净利及增速分别为 0.70 亿、1.08亿、1.20 亿（+156.74%）。 图 5：22Q3 扣非净利 1.20 亿元，同增 156.74% 图 6：22Q1-3 扣非净利润分别为 0.7