海内外事件跟踪：十一假期不能错过的事

固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 十一假期不能错过的事 证券研究报告 2025 年 10 月 07 日 作者 谭逸鸣 分析师 SAC 执业证书编号：S1110525050005 tanyiming@tfzq.com 谢瑶 分析师 SAC 执业证书编号：S1110525070009 xieyao@tfzq.com 裴明楠 分析师 SAC 执业证书编号：S1110525060004 peimingnan@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：美国政府关门：七问七答-美国时政点评》 2025-10-06 2 《固定收益：利率专题-10 月债市有没有机会？》 2025-10-06 3 《固定收益：固定收益专题-10 月， 转债高估寻机》 2025-10-05 海内外事件跟踪 20251007 海外宏观动态跟踪 （1）海外资产：权益普涨，黄金新高 国庆假期期间，美联储年内再降息 2 次的预期增强，2Y 美债收益率下行。美国政府关门，政治风险上升，推高期限利差。黄金大涨创历史新高。OPEC+将考虑在未来三个月加大增产力度，原油下跌。 （2）海外时政：聚焦美国政府关门 美国联邦政府宣布停摆。由于美国参议院投票否决共和党的临时拨款法案，美国政府再“停摆”。根据 Polymarket，本次关门拖到 10 月 15 日及之后结束的概率为 70%。假期内的时政热点还包括：美政府新一轮关税 10 月 1日生效、特朗普宣布结束加沙冲突的 20 点计划但落实面临阻碍，等等。 （3）经济数据：关注美国就业、PMI 美国 8 月 JOLTS 职位空缺高于预期。8 月 JOLTs 职位空缺 722.7 万人，预期 718.5 万人。9 月美国 ADP 就业大幅低于预期。9 月就业人数减少 3.2万人，为 2023 年 3 月来最大降幅，低于市场预期的+5 万人。 美国 9 月 ISM 制造业 PMI 略高于预期，但新订单需求疲软。美国 9 月 ISM服务业 PMI 显著不及预期，商业活动和新订单大幅下滑。 （4）美联储：市场降息预期增强 市场对今年再降息两次的预期增强。美政府关门，可能会对经济造成负面影响，美国 ADP 就业、ISM 服务业 PMI 大幅低于预期。截至 10 月 3 日，市场预期 10 月和 12 月 FOMC 各降 25bp 的概率为 86.3%（一周前为 65.4%）。 国内宏观动态跟踪 （1）国内资产：A 股结构性行情，债市维持震荡格局 A 股受益于政策与流动性双轮驱动，结构性行情仍将是主旋律。二十届四中全会召开在即，“十五五”规划预期提振风险偏好；美联储降息周期开启，全球流动性宽松，以及国内流动性维持均衡宽松，一定程度利好 A 股。 债券市场方面，债市整体处于利空大于利多的环境中，仍面临一定的做空惯性，利率大概率维持震荡行情，短端品种受益于资金面宽松表现较为平稳，超长端品种表现仍偏弱，曲线陡峭化演绎。 （2）国庆客流：全国跨区域人员流动量再创历史新高 今年国庆节假期恰逢中秋节，假期长达八天，群众出行意愿较强。2025 年国庆、中秋假期前半程（截至 10 月 4 日），全国跨区域人员流动量再创历史新高，累计约 12.5 亿人次，比去年同期增长 5.7%，日均值超 3.1 亿人次。 （3）国庆旅游：假期旅游出行半径进一步扩大 国内消费者迎来连续 8 天的“超长黄金周”，国内游、出境游均呈现增势，国庆期间文旅市场相对活跃，进一步释放旅游消费新潜力。一方面，长线户外消费需求明显。另一方面，出境游热度持续提升。 （4）线下消费：国庆档电影市场整体保持稳健 根据灯塔专业版数据，截至 10 月 6 日 17 时 28 分，2025 年国庆档（10 月1 日—10 月 8 日）总票房（含预售）突破 15 亿元，但较去年同期有所下降，市场的大盘在票价让利和多元供给的驱动下保持稳定。 风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期；海外地缘政治风险。 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 海外宏观动态跟踪 ................................................................................................................................ 3 1.1. 海外资产：权益普涨，黄金新高........................................................................................... 3 1.2. 海外时政：聚焦美国政府关门 ............................................................................................... 4 1.3. 经济数据：美国就业、PMI ..................................................................................................... 6 1.4. 美联储：市场降息预期增强 ................................................................................................... 8 2. 国内宏观动态跟踪 .............................................................................................................................. 10 2.1. 国内资产：A 股结构性行情，债市维持震荡格局 .......................................................... 10 2.2. 国庆客流：全国跨区域人员流动量再创历史新高 ......................................................... 10 2.3. 国庆旅游：假期旅游出行半径进一步扩大....................................................................... 11 2.4. 线下消费：国庆档电影市场整体保持稳健....................................................................... 12 3. 风险提示 ..................................................................................................................................