零售行业三季报总结：底部推荐，困境反转，估值修复

商贸零售 / 行业点评报告 / 2022.11.06 请阅读最后一页的重要声明！ 底部推荐，困境反转，估值修复 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 于健 SAC 证书编号：S0160522060001 yujian@ctsec.com 分析师 李跃博 SAC 证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 相关报告 1. 《 静待需求复苏，关注利润修复 》 2022-10-31 零售行业三季报总结 核心观点 ❖ 传统零售：静待消费复苏。受疫情影响客流下滑，百货三季度盈利能力承压，但从行业来看，百货零售额下滑幅度逐步收窄，行业整体呈现弱复苏态势，伴随疫情的逐步缓解，百货盈利能力有望走出底部，期待客流及消费力回暖下百货的困境反转。超市板块整体表现较为稳健，门店有序拓展，受益社区团购退潮后竞争格局的改善，同店增长及盈利能力有望回升。 ❖ 跨境电商：盈利能力周期性修复，关注消费降级品类营收韧性。Q3 跨境整体盈利能力修复兑现，海外消费能力承压背景下，细分赛道龙头企业增长韧性凸显。长周期来看，Q3 海外经济温和下行趋势逐渐明确，工具五金等刚需品类增速突出；短周期来看，渠道库存逐渐走出疫情影响，订单修复逻辑凸显，6 月份以来美国多种耐用品零售宏观库销比进入环比下降周期，Q4 旺季商超渠道订单有望恢复常态化。 ❖ 产业互联网：景气度持续，渗透率提升加速。疫后国内经济景气度持续，产业互联网提高产业链效率获得渗透率持续提升；板块龙头先发优势明显，深度受益规模效应，盈利能力提升逻辑持续兑现。 ❖ 运动服饰：流水符合预期，关注库存去化进展。从港股运动服饰公司公布的 22Q3 经营数据来看，在较为波动的经营环境中，Q3 流水表现符合预期，折扣及库存预计有所加深，整体处于可控范围。海外品牌大中华区销售依然延续颓势，三季度阿迪、耐克大中华区收入均有双位数下滑，库存压力预计大于国货品牌。 ❖ 投资建议：三季报情况反映出海内外需求均不足的双困局面，大部分公司营收较 Q2 继续放缓；同时运费、原材料、汇率方面成本下降带来净利润修复。在需求逐渐恢复，成本改善明显的时刻，我们推荐中小市值、困境反转及消费降级的标的。线下零售板块建议关注欧美通胀下出口价格优势凸显、转型贸易服务商打开新增长曲线的小商品城（600415.SH）；跨境板块推荐房屋装修性价比之选巨星科技（002444.SZ），建议关注困境反转标的华凯易佰（300592.SZ）、吉宏股份（002803.SZ）；产业互联网推荐龙头国联股份（603613.SH），净利率提升趋势确定，GDR 发行落地有望保证未来 2-3 年规模增长。运动服饰板块建议关注估值低位，渠道库存水平相对较低的李宁（2331.HK）。 ❖ 风险提示：宏观经济增长不及预期风险；疫情反复风险；海外通胀风险。 表 1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（11.04） EPS（元） PE 投资评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 002444 巨星科技 249.50 21.82 1.13 1.51 1.91 27.00 14.68 11.62 增持 300866 安克创新 236.70 58.24 2.42 2.79 3.77 42.36 19.83 14.70 增持 603613 国联股份 633.35 127.01 1.68 2.30 4.00 63.99 54.50 31.10 增持 603708 家家悦 63.94 10.51 -0.49 0.34 0.38 -33.96 28.30 25.30 增持 数据来源：wind，财通证券研究所（盈利预测均来源于财通证券研究所） -28%-21%-15%-8%-2%5%商贸零售沪深300仅供内部参考，请勿外传 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业点评报告/证券研究报告 1 传统零售：静待消费复苏 ....................................................................................................................... 5 1.1 百货：盈利水平处于底部，有望逐步向上改善 ............................................................................... 5 1.2 商超：整体表现稳健，有望享受竞争格局改善红利 ....................................................................... 7 2 跨境电商：盈利能力周期性修复，关注消费降级品类营收韧性 ....................................................... 8 2.1 巨星科技：消费降级标签品类，持续受益供给端出清 ................................................................. 10 2.2 乐歌股份：线性驱动刚需属性凸显，成本端加速改善 ................................................................. 11 2.3 安克创新：充电类韧性持续，品牌溢价持续兑现 ......................................................................... 12 2.4 九号公司：短交通产品量价齐升，品牌化战略持续落地 ............................................................. 13 3 产业互联网：景气度持续，渗透率提升加速 ..................................................................................... 14 3.1 国联股份：多产业链深耕细作，净利率提升逻辑开启 ................................................................. 15 3.2 密尔克卫：周期波动下业绩增速稳健，运营效率持续优化 ......................................................... 16 4 运动服饰：流水符合预期，关注库存去化进展 ................................................................................. 17 5 投资建议 .......................................................................................