社会服务行业2022年三季报综述：Q3环比改善，经营韧性凸显

社会服务 | 证券研究报告 — 行业点评 2022 年 11 月 6 日 [Table_IndustryRank] 强于大市 相关研究报告 [Table_relatedreport] 《22Q3 国内旅游数据点评：Q3 市场环比回暖，防控边际放宽复苏有望提速》20221104 《社会服务行业周报：免税日销破纪录，跨国游恢复预期提升》20221030 《社服与消费视角点评 9 月国内宏观数据：社零增速放缓，可选消费需求仍待提高》20221026 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industr y] 社会服务 [Table_Anal yser ] 证券分析师：李小民 (8621)20328901 xiaomin.li@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522090001 联系人：宋环翔 huanxiang.song@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300122070014 [Table_Title] 社会服务行业 2022 年三季报综述 Q3 环比改善，经营韧性凸显 上半年行业受疫情冲击严重，暑期景气度短暂抬升，行业在曲折中复苏。Q3 出行管控边际放松，各企业抓住窗口期积极修复，板块盈利状况环比改善，维持行业强于大市评级。 支撑评级的要点  出行板块环比改善，人服表现稳定。申万社会服务板块 22Q1-3 共实现营收 734.71 亿元，同比降-16.49%，恢复至 19 年同期水平的 58.08%；实现归母净亏损 9.91 亿元，同比降 176.05%，恢复情况不及 20 年同期。22Q3 共实现营收 283.07 亿元，同比降 13.67%，环比 22Q2 增长 14.32%；实现归母净利润 15.58 亿元，同比增长 325.52%，环比 22Q2 增长 326.80 %。细分板块业绩分化显著，22Q3 酒店餐饮、旅游景区等出行板块环比恢复较快，人力资源板块保持稳定增长。  持仓比例环比下降，仍处历史低位水平。申万 31 个一级行业中，社服板块重仓基金达 514 家/环比+32 家；基金重仓持股总市值为 212.35 亿元/环比-26.98%；持股市值占基金股票投资市值比为 0.36%/环比-0.07pct。重仓股中免税、酒店板块排名靠前，但普遍遭减持。  免税：Q3 海南疫情反复持续影响赴岛客流，线下免税经营受阻，行业复苏不达预期。伴随着海南地区免税经营主体增加，免税市场进一步扩容，有望催化赴岛客流提升，助推离岛免税强劲复苏。  酒店：疫情相对平稳状态下，酒店企业业绩环比 Q2 快速回升，龙头企业恢复进展分化且拓店放缓，华住、锦江恢复较快，首旅酒店复苏相对缓慢；各企业仍坚持中高端供给结构调整，契合商旅及休闲度假需求。  餐饮：疫情影响减弱，本地消费延续回暖态势，社零数据改善，大型餐企展现出较大经营韧性和较高的恢复弹性。商务及宴席刚性需求持续存在，伴随疫情好转，消费场景恢复，利好餐饮行业高弹性复苏。  旅游&景区：暑期旅游热度高增，后续疫情扰动下节假日客流恢复偏弱，各企业积极修炼内功降本增效，Q3 盈利环比改善。目前赴港澳政策放松，多家航司恢复并增班国际航线，为出境游市场恢复释放积极信号，疫情稳定和政策利好下有望迎来高弹性复苏。  人服：就业景气度小幅回升，高校毕业生就业压力仍处高位。互联网经济发展下，雇佣关系趋于多元，新兴职位增长迅速，市场供需匹配度有待提高，人服行业将在赋能就业供需两端具有较大发展潜力。 投资建议  推荐免税板块的中国中免，餐饮板块的同庆楼，酒店板块的君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店；旅行社板块的中青旅、众信旅游、岭南控股；景区板块的宋城演艺、天目湖、丽江股份、长白山，人服板块的科锐国际。 评级面临的主要风险  新冠病毒疫情反复，行业复苏不及预期、政策落地及执行不及预期。 2022 年 11 月 6 日 社会服务行业 2022 年三季报综述 2 1 22Q1-3&22Q3 总结：出行板块环比恢复，人服表现稳定 1.1 22Q1-3 总结：疫情承压业绩整体下滑，细分板块分化显著 疫情承压业绩同比下滑，表现不及 20 年同期。申万社会服务板块 22Q1-3 共实现营收 734.71 亿元，同比降 16.49%，恢复至 19 年同期水平的 58.08%；受疫情扰动影响，实现归母净亏损 9.91 亿元，同比降176.05%，恢复情况不及 20 年同期（20Q1-3 板块实现营收 865.07 亿元，归母净利润 15.85 亿元）。 图表1.申万社会服务板块营收及增长 图表2. 申万社会服务板块归母净利润及增长 (35)(30)(25)(20)(15)(10)(5)0502004006008001,0001,2001,4002018Q1-32019Q1-32020Q1-32021Q1-32022Q1-3营业收入（左轴）YOY（右轴）（亿元）(%) (200)(150)(100)(50)050(20)0204060801001201402018Q1-32019Q1-32020Q1-32021Q1-32022Q1-3归母净利润（左轴）YOY（右轴）（亿元）(%) 资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券 细分板块分化显著，酒店餐饮业绩跌幅居前。（1）营收同比增速方面，专业服务板块增速放缓，其他板块均同比下跌：专业服务（+86.53%）>酒店餐饮（-8.2%）>体育（-16.32%）>旅游零售（-20.74%）>旅游景区（-36.71%）>教育（-65.00%）。（2）归母净利同比增速方面，酒店餐饮业绩下跌最为显著：专业服务（+31.86%）>旅游零售（-45.49%）>旅游景区(-165.17%）>教育（-283.05%）>体育（-423.74%）>酒店餐饮（-733.21%）。 图表3.社会服务子板块及旅游零售营收同比增速 图表4. 社会服务子板块及旅游零售归母净利润同比增速 (100)(50)0501001502002019Q1-32020Q1-32021Q1-32022Q1-3体育旅游及景区专业服务酒店餐饮教育旅游零售(%) 归母净利润 同比增速(%) 2020Q1-3 2021Q1-3 2022Q1-3 体育 (273.71) 90.53 (423.74) 旅游及景区 (77.92) (128.13) (165.17) 专业服务 39.29 243.91 31.86 酒店餐饮 (150.23) 88.35 (733.21) 教育 (12.84) (77.30) (283.05) 旅游零售 (24.58) 168.35 (45.49) 资料来源： 万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券 2022 年 11 月 6 日 社会服务行业 2022 年三季报综述 3 1.2 22Q3 总结：板块业绩同比好转，环比 Q2 明显改善 板块业绩同比好转，环比 Q2 改善明显。申万社会服务板块 22Q3 共实现营收 283.07 亿元，同比降13.67%，环比 22Q2 实现小幅增长 14.32%，恢复至