储能热管理行业深度报告：赛道高景气，百舸争流产品为王

证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明01证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明——储能热管理行业报告2022年11月4日赛道高景气，百舸争流产品为王民生家电仅供内部参考，请勿外传证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明摘要➢储能：解决发电侧与用电侧供需不平衡的一种“灵活的电站”。全球“碳中和”背景下新型可再生能源受到青睐，风、光装机量不断提升，目前在发电侧、电网侧、用户侧均有应用，中美欧为主要市场，我们预计2025年全球储能装机量规模或达362GWh，全球储能市场规模有望达4336亿元。➢储能热管理：有望成长为百亿市场。因电池热特性，热管理成为电化学储能产业链关键一环。从产业链价值量拆分来看，储能系统中电池成本占比约55%，PCS占比约20%，BMS和EMS合计占比约11%，热管理约占2%-4%。从热管理技术路线来看，风冷和液冷已实现商业化应用，目前风冷方案为主流，但液冷有望凭借高效、占地小、精准控温等优势贡献未来主要增量。我们预计2025年全球储能热管理市场规模有望达到141亿元。➢竞争格局：入场者众多，储能热管理技术与精密空调、家用空调及新能源车热管理系统技术同源，目前切入储能热管理赛道的主流企业大多有相关业务/技术积累。短期来看，1）我们认为液冷方案将取代风冷成为行业主流，有液冷产品开发经验的厂商在技术、大储获客上具有先发优势。2）下游储能集成商及电池厂商格局稳定，综合服务好、大客户粘性高的热管理企业拥更大势能；中期来看，拥有快速响应能力、柔性定制能力的热管理厂商将处于领先地位；长期来看，我们认为未来我国将在头部储能系统集成商带领下形成热管理体系标准化方案，拥有稳定的模块化生产能力的厂商将长期受益。•风险提示：储能市场增速不及预期，液冷方案渗透率不及预期，市场竞争加剧，测算具有一定主观性注：本文只讨论电化学储能，储能装机量测算特指电化学储能，下同1仅供内部参考，请勿外传证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明目录C O N T E N T S热管理：储能不可或缺的关键一环02竞争格局：百舸争流，产品为王03储能市场：广阔蓝海012风险提示04仅供内部参考，请勿外传证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告储能市场：广阔蓝海01.3仅供内部参考，请勿外传证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明1.14•储能是解决发电侧与用电侧供需不平衡的一种“灵活的电站”，暂时储存多余能源，并于未来用电时释放。全球“碳中和”背景下新型可再生能源受到青睐，风、光装机量不断提升，因风光发电具有间接性、波动性，储能成为弃风弃光主要解决方案，目前在发电侧、电网侧、用户侧均有应用。•发电侧+电网侧：新能源较传统能源调峰压力更大，储能成为保证稳定供能的有效方案。•用户侧：平滑电力+为终端用户节省用电成本，在峰谷电差较大的地区经济性显现。储能：解决新能源电力供需时间差的“灵活电站”图：全球储能新增装机功率（MW）资料来源：CNESA，民生证券研究院图：中国储能新增装机功率（MW）资料来源：CNESA，民生证券研究院仅供内部参考，请勿外传证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明储能市场：国内储能新增装机量2025年或达103GWh1.25•储能系统渗透率提升确定性强。2020年开始国内风光配储政策不断出台，储能渗透率提升具有较强确定性。•国内储能装机以发电侧为主。经民生电新团队测算，2025年国内储能装机量有望达103GWh，21-25年CAGR为104%。2021A2022E2023E2024E2025E发电侧新增光伏装机（GW）6580100120140新增风电装机（GW）5052545658国内新增装机合计（GW）115132154176198其中：1）规制配储能地区5879108141178-储能渗透率25%50%80%100%100%2）部分规制配储能地区3628323520-储能渗透率10%20%50%70%80%3）鼓励配储能地区11.513.213.9-储能渗透率10%15%30%4）其他地区105-储能渗透率5%10%未配储能的风光装机（GW)496599714837967-储能渗透率1%1%1%2%5%储能配比10%10%10%12%20%充放电时长（h）222221. 发电侧新增储能装机（GWh）5112343972. 电网侧新增储能装机（GWh）123343. 工商业新增储能装机（GWh）00123总计（GWh）6132748103表：国内储能装机规模预测资料来源：CPIA，民生证券研究院政策文件发布日期关键内容加快推动新型储能发展的指导意见2021年7月明确新型储能独立市场主体地位，健全新型储能价格机制，健全“新能源+储能”项目激励机制关于进一步完善分时电价机制的通知2021年7月完善峰谷电价机制，建立尖峰电价机制，健全季节电价机制“十四五”新型储能发展实施方案2022年3月技术攻关，规模化，市场化资料来源：发改委，能源局，民生证券研究院表：国内配储政策不断出台仅供内部参考，请勿外传证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明储能市场：全球储能新增装机量2025年或达362GWh，中美欧贡献主要增量1.26表：全球储能新增装机量预测•全球：中美欧贡献主要储能装机需求，2021年合计占比接近80%。我们预计2025年全球储能装机量达362GWh，21-25年CAGR为95%。•美国：美国电网高度市场化，光伏配储回报率较高，表前市场需求旺盛，我们预计25年储能总装机量达130GWh。•欧洲：表前表后双端发力，英德为主要增量市场，我们预计25年储能总装机量达54GWh。•国内：配储率/配储时长不断提高，我们预计25年国内储能装机量达103GWh，21-25年CAGR为104%。资料来源：Solarpower Europe、IRENA、BNEF，民生证券研究院0%20%40%60%80%100%2020A2021A2022E2023E2024E2025E中国美国欧洲澳洲全球其他地区图：全球储能装机量占比预测单位：GWh20202021 2022E 2023E 2024E 2025E中国0.25.913.129.147.9103.5美国5.010.020.444.168.6129.6欧洲2.03.57.514.325.154.1澳洲1.12.66.212.119.634.7全球其他地区0.92.34.810.216.432.9全球总计9.524.952.6112.7180.3361.6仅供内部参考，请勿外传证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明储能市场：2025年规模有望达4336亿元，国内占比~30%1.27•据Wood Mackenzie测算， 2021年电化学储能系统成本约为277美元/KWh（折合人民币约18.0亿元/GWh*），预计2025年储能系统成本将下降33%至184.5美元/KWh（折合人民币约12元/GWh*），四年降价CAGR为10.7%。•通过价格和前文测算储能装机量得出2025年全球储能市场规模约为4336亿元，国内储能市场规模约为1241亿元，占比28.6%。表：全球新增储能市场规模预测*注：汇率按照美元/人民币=6.5：1, 约为2021