有色行业2022年三季报基金持仓分析：成长与周期双降，避险配置提升

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨金属、非金属与采矿 [Table_Title] 成长与周期双降，避险配置提升 ——有色行业 2022 年三季报基金持仓分析 报告要点 [Table_Summary] 2022Q3，有色各子板块公募基金持仓整体呈现“成长与周期同降，避险配置提升”特征：1）美国加息强化提升海外衰退担忧，前期持仓靠前的能源金属与基本金属板块同时减仓明显，其中，能源金属受利率上行压制估值、海外衰退压制需求两方面制约，基本金属则主要受制于周期回落带来商品下行；2）海外衰退担忧之下，黄金板块逆势增仓显著。 分析师及联系人 [Table_Author] 王鹤涛 肖勇 SAC：S0490512070002 SAC：S0490516080003 仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 金属、非金属与采矿 cjzqdt11111 [Table_Title2] 成长与周期双降，避险配置提升 ——有色行业 2022 年三季报基金持仓分析 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 概览：持仓市值环比上升，重仓总市值环比增 7% 2022Q3，有色板块公募基金重点持仓配置下行，幅度 0.9pct，仍处历史高位，超配比例环比下滑：（1）Q3 有色板块公募重点持仓比重 5.91%，超过总市值口径板块市场标配比例 2.85pct，超配比例环比下行 0.75pct；（2）Q3 公募基金的金属材料及矿业板块配置比例处 2010 年以来96.1%分位，上季度为 100%；（3）绝对值角度，有色板块公募重仓总市值环比下滑 27%。 仅黄金、钛材、铅锌、磁材得到增配，其余领域均环比下行 1、重仓基金数方面，仅黄金、铅锌、钛材、磁材板块环比增长。其中黄金（+142%）、铅锌（+60%）、钛材（+49%）、磁材（+32%）重仓基金数环比增长。从重仓基金数的绝对值来看，锂板块重仓基金数 622 只，仍居板块第一，占比 44%，环比下滑 34%，其次是黄金板块 184 只（占比13.1%）、镍钴板块 131 只（占比 9.4%）等。 2、重仓市值方面，仅黄金、钛材、铅锌板块重仓市值上行，其他板块重仓市值均环比下行。从增长幅度来看，依次为，铅锌（+179%）、黄金（+96%）、钛材（+33%）。从重仓市值环比变动的绝对值来看，黄金（+57 亿）、钛材（+19 亿）、铅锌（+14 亿）为仅有的三个重仓市值环比增长的板块。从重仓市值绝对值来看，锂板块重仓市值 462 亿（占比 47%），仍居第一，其次是镍钴（145 亿，占比 15%）、黄金（116 亿，占比 12%）等。 3、重仓个股方面，三季报重仓前五名中有四支股票来自中报公募重仓前五，主要变化为西部超导替代紫金矿业跻身第五：1）天齐锂业 248 支（-98 支）、华友钴业 129 支（-206 支）、永兴材料 110 支（-46 支），赣锋锂业 103 支（-112 支）、西部超导 101 支（+49 支）为重仓基金支数前 5 名的有色行业标的；2）重仓市值前 5 名依次为，天齐锂业 176 亿，华友钴业 140 亿、永兴材料 82 亿、西部超导 72 亿、赣锋锂业 65 亿；3）3 季度持仓市值增量位居前 5 的公司为，西部超导（+29 亿元）、神火股份（+29 亿元）、赤峰黄金（+27 亿元）、银泰黄金（+24 亿元）、驰宏锌锗（+17 亿元）；4）公募重仓持股占季度末总市值比例最高的五家公司分别是：明泰铝业 16%，永兴材料 16%，西部超导 14%，赤峰黄金 14%，融捷股份 14%；重仓前十中，赣锋锂业（5%），紫金矿业（3%）公募重仓占期末总市值比例较低。 综上，2022Q3，有色各子板块公募基金持仓整体呈现“成长与周期同降，避险配置提升”特征：1）美国加息强化提升海外衰退担忧，前期持仓靠前的能源金属与基本金属板块同时减仓明显，其中，能源金属受利率上行压制估值、海外衰退压制需求两方面制约，基本金属则主要受制于周期回落带来商品下行；2）海外衰退担忧之下，黄金板块逆势增仓显著。 展望：黄金左侧配置窗口，铜铝黎明之前，能源金属侧重视稀土和锂 贵金属：趋势看，黄金处周期左侧底部，节奏看，全年 N 字型，先交易滞胀，后交易衰退，建议关注银泰黄金、赤峰黄金等。基本金属：虽然宏观风险尚未完全释放，但基本金属跟随国内经济已处黎明之前，建议关注铝（天山铝业、神火股份等）、铜（紫金矿业、洛阳钼业等）、索通发展、金诚信等。能源金属：板块回落释放风险之后，板块配置性价比提升，建议侧重关注稀土、锂，标的关注永兴材料、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、华友钴业、伟明环保、中伟股份、寒锐钴业，北方稀土、金力永磁、中科三环、大地熊、云路股份、横店东磁等。 。 风险提示 需求表现低于预期。 市场表现对比图(近 12 个月) [Table_Chart] 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report] •《重点推荐稀土及黄金配置价值》2022-10-30 •《供需预期转弱，钢价承压下行》2022-10-30 •《锂价开启加速上涨》2022-10-23 -28%-15%-2%11%2021/112022/32022/72022/10金属、非金属与采矿沪深300指数2022-11-04仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 7 行业研究 | 专题报告 表 1：2022 年三季报有色金属各板块基金重仓情况变动 2022Q3 公募重仓市值（亿元） 2022Q2 公募重仓市值（亿元） 环比 2022Q3 基金重仓家数 2022Q2 基金重仓家数 环比 基本金属 179.02 197.00 -9% 269 299 -30 黄金 115.83 59.19 96% 184 76 108 能源金属 606.96 1015.03 -40% 753 1285 -532 稀土磁材 13.14 23.81 -45% 70 80 -10 钛材 75.75 56.91 33% 124 83 41 有色金属板块总计 990.72 1351.94 -27% 1400 1823 -423 2022Q3 2022Q2 环比变动 公募基金重仓 A 股总市值 16775 19877 -3103 有色板块重仓持股比例 5.91% 6.80% -0.90% 有色金属板块总市值/A 股总市值（%） 3.06% 3.20% -0.14% 有色板块总流通市值/A 股总流通市值（%） 3.92% 4.08% -0.16% 有色板块超配比例（%，总市值口径） 2.85% 3.60% -0.75% 有色板块超配比例（%，流通市值口径） 1.98% 2.72% -0.74% 资料来源：Wind，长江证券研究所 表 2：根据公司主营业务将有色金属板块分为基本金属、黄金、能源金属等五大类 有色一级分类 有色二级分类 板块标的 基本金属（37） 铜（10） 江西铜业、云南铜