电子行业2022年三季报综述：晨光初现，景气修复可期

电子行业 2022 年三季报综述：晨光初现，景气修复可期 [Table_Industry] 电子行业 [Table_ReportTime] 2022 年 11 月 4 日 仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业专题（普通） [Table_StockAndRank] 电子行业 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 电子行业首席分析师 莫文宇 执业编号：S1500522090001 联系电话：13437172818 邮 箱：mowenyu@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 电子行业 2022 年三季报综述：晨光初现，景气修复可期 [Table_ReportDate] 2022 年 11 月 4 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 电子板块盈利能力短期承压，景气度回升可期。截止 2022 年 10 月 31 日，除中芯国际外的 419 家电子行业上市公司 2022 年第三季度报告披露完毕。整体来看，剔除海航科技影响，电子板块 2022Q3 单季度实现营业收入 7898.36亿元，同比+1.94%；受行业景气度下行影响，板块盈利能力下滑显著，Q3单季度实现归母净利润 310.29 亿元，同比-45.61%。我们认为，当前处于此轮电子行业周期底部位置，展望后市，汽车电子、工控等需求持续逆势上行，伴随着消费电子需求触底反弹，行业受多轮驱动将迎新一轮周期。 ➢ 半导体板块：产品创新动能依旧，周期下行逐渐筑底。2022Q1-3，半导体板块实现营收 3000.49 亿元，同比+12%；实现归母净利润 371.53 亿元，同比-0.15%。2022 年半导体行业整体处于下行区间，目前行业呈现缓慢筑底态势。当前时点，库存端上行逐渐显现压力，我们预计 2023H1 将出现库存拐点；资本开支端绝对值仍创新高但边际调整下滑；长周期方面，产品端迎汽车电子等新兴应用起势，结构性变化贯穿行业此轮周期，使得成长属性强化。分板块来看，22Q1-3，材料/设备/制造/封测/分立器件/模拟 IC 设计/数字 IC 设计营收同比+7.16%/+61.96%/+8.21%/+15.69%/+12.63%/-10.70%/+9.37%；归母净利润同比+13.24%/+97.08%/+16%/-12%/+13.57%/-44.68%/-2.67%。 半导体材料：半导体材料属于制造后周期赛道，国产替代&产能释放提供稳健增长动能。半导体材料用量随产能投放逐渐提升，资本开支中周期对于材料行业的扰动因素较少，国内材料厂商在 2021 年扩产浪潮下凭借自身技术及产能先发优势逐步切入上游优质晶圆厂客户，为业绩放量提供稳定增长动能。 半导体设备：上游半导体设备周期磨底仍需时间，平台型企业有望实现逆周期成长。下游消费需求疲软逐步向上传导，2022Q3 国内半导体设备企业合同负债环比增速下滑；资本开支边际下行+先进制程节点未来扩产受限，未来 2-3个季度行业景气度或将承压。北方华创、中微公司是少数实现合同负债环比增长的企业，未来两个季度业绩增速有望领先板块整体。 IC 封测：国内龙头 OSAT 抵御周期下行能力较优，受益 Chiplet 后期将实现盈利能力改善。IC 封测环节位于制造业末端，其稼动率变化为半导体行业景气度较好的印证指标，国内龙头 OSAT 在全球占据重要地位，行业下行阶段，公司具备调整产品结构以抵御周期性风险的能力。国内企业持续加大研发投入抢占先进封装技术高地，有望在 Chiplet 红利下实现盈利能力进一步提升。 分立器件：中高压功率器件景气高企，行业结构分化明显。截止 22Q3，部分低压功率器件货期出现一定下降，高压 MOSFET、IGBT 平均货期仍维持高位，后续伴随全球供需调整，缺芯逐渐缓解，交货周期有望缓慢下降回归正常水位。国内部分分立器件厂商传统应用占比较高，Q3 消费需求仍呈现相对疲软，部分公司业绩增长受到一定影响；而新能源下游增长动能强劲，目前全球 IGBT 仍处于供不应求状态，国内具备产能优势的企业在供需窗口期下迅速进入国内整车厂等供应链，尤其包括斯达半导等优质 Fabless 企业，受益仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 短期优化进展较快，业绩放量迅速；士兰微作为全方位布局的 IDM 企业在产能投放后具备更多成本及技术迭代优势，有望实现与海外龙头企业同台竞争。 IC 设计：模拟芯片设计方面，由于 2022 年消费电子需求萎缩，板块业绩增速较 2021 年底放缓，优势企业圣邦股份/思瑞浦/纳芯微逆周期成长，呈现模拟芯片行业淡周期强成长的属性，2023 年光伏储能、新能源车端需求高企，服务器需求也有望延续增长态势，伴随晶圆厂产能紧缺缓解，龙头企业有望实现持续成长。此外，模拟芯片可由成熟制程实现代工，不受当前制裁政策扰动影响，叠加国产替代空间广阔，行业成长性可期；数字芯片设计方面，紫光国微/复旦微电等延续较高增长态势，而部分企业受消费终端影响业绩扰动明显，盈利能力下滑显著，行业需求呈现结构性分化，Q3 国内智能手机市场同比跌幅收窄，需求复苏有望带动企业业绩出现上升拐点。 ➢ 电子化学品板块：制造后周期+OPEX 属性双重驱动，优质标的业绩增长亮眼。2022Q1-3，电子化学品板块实现营业收入 380.12 亿元，同比+15%；实现归母净利润 46.75 亿元，同比+24%。在半导体行业整体景气周期下行的情况下，电子化学品难掩颓势，但在晶圆产能释放、中美科技脱钩以及俄乌冲突等因素催化下，电子化学品需求仍然有一定支撑量，OPEX 工艺属性持续推动利润增长。优质标的脱颖而出，逐步通过晶圆厂认证，进入量产阶段，鼎龙股份、金宏气体、华特气体营收靠前，盈利能力增长迅猛。 ➢ 消费电子板块：第二增长曲线贡献业绩，行业景气有望修复。2022Q1-3，消费电子板块实现营收 9030.83 亿元，同比+22%；实现归母净利 405.69 亿元，同比+9.4%。2022 年手机市场整体疲软，但 Q3 国内智能手机市场同比跌幅收窄，苹果出货量同比微增。汽车市场景气回归，6 月来疫情影响逐渐减弱。多家消费电子企业布局新能源车、VR/AR，开拓第二增长曲线，业绩改善明显；此外，汇兑损益冲减部分财务费用。后市消费电子行业景气有望修复。 ➢ 光学光电子板块：面板价格触底回升，拐点隐现。2022Q1-3，光学光电子板块实现营业收入 6524.47 亿元，同比-10.82%；实现归母净利润 65.40 亿元，同比-89.11%。2021H2 后，行业进入去库周期，面板价格持续下行，企业业绩承压。当前面板价格呈现跌幅收窄，价格企稳。今年 10 月各尺寸面板价格均出现了