法拉电子(600563)公司季报点评：新能源业务景气延续，Q3营收、利润环比稳健增长

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 公司研究/信息设备/电子元器件 证券研究报告 法拉电子（600563）公司季报点评 2022 年 11 月 04 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 11 月 03 日收盘价（元） 181.19 52 周股价波动（元） 125.80-261.20 总股本/流通 A 股（百万股） 225/225 总市值/流通市值（百万元） 40768/40768 相关研究 [Table_ReportInfo] 《新能源驱动营收高增，Q2 毛利率环比修复》2022.08.21 《薄膜电容器行业龙头，受益新能源开启新一轮成长》2022.06.07 市场表现 [Table_QuoteInfo] -39.38%-27.38%-15.38%-3.38%8.62%20.62%2021/112022/22022/52022/8法拉电子海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 12.8 -0.6 -8.8 相对涨幅（%） 16.9 8.7 1.5 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:郑宏达 Tel:(021)23219392 Email:zhd10834@htsec.com 证书:S0850516050002 分析师:李轩 Tel:(021)23154652 Email:lx12671@htsec.com 证书:S0850519070001 联系人:文灿 Tel:(021)23154401 Email:wc13799@htsec.com 新能源业务景气延续，Q3 营收、利润环比稳健增长 [Table_Summary] 投资要点：  Q3 营收、利润环比稳健增长。受益于光伏、工控及新能源汽车市场持续增长，22Q1-Q3 公司实现营收 28.17 亿元（同比+39.38%）、归母净利润 6.91 亿元（同比+25.39%）、归母扣非净利润 6.98 亿元（同比+33.19%）；Q3 单季公司实现营收 10.53 亿元（同比+42.71%，环比+14.11%）、归母净利润 2.59 亿元（同比+38.11%，环比+13.94%）、归母扣非净利润 2.68 亿元（同比+49.46%，环比+12.73%）。  Q3 毛利率环比回落，大宗商品降价叠加上游扩产有望缓解成本压力。公司 22Q3毛利率达 37.83%，同比-2.51pcts，环比-1.34pcts，我们认为主要与公司产品结构的变化相关。原材料成本方面，原材料基膜、有色金属占公司成本的比重大，我们认为，受益于自 Q2 以来原油、有色金属价格回落，公司成本压力将逐步缓解。此外，预计随电容薄膜厂商扩产带动基膜供给结构性紧张问题的改善，明年薄膜电容厂商的成本压力有望进一步缓解。  费用率环比平稳。22Q3 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 1.39%、4.11%、3.13%、-1.95%；四费费率同比均有下滑，合计同比-17.40pcts，其中财务费用率同比-14.90pcts，我们预计财务费用率的下滑主要得益于汇兑收益的贡献；四费费率合计环比相对平稳，环比下降 0.32pcts。  新能源接棒家电照明，薄膜电容龙头有望充分受益。薄膜电容行业驱动力从传统家电照明转向新能源领域。新能源车领域，受益于新能源车渗透率提升、双电机的发展，薄膜电容用量将提升，同时车用场景对薄膜电容小型化、更耐高压性能的要求，有望带动车用薄膜电容价值量提升；光伏风电领域，薄膜电容在逆变器、变流器广泛使用，未来增长空间在于光伏风电装机量的提升及对铝电解电容的替代。我们认为，公司作为薄膜电容行业领先厂商，有望充分受益于行业的快速发展。公司在新能源领域已有深入布局，客户资源丰富，新能源车行业客户包括比亚迪、上汽、吉利、蔚来、奔驰、宝马、大众等，19 年公司新能源车国内市占率达 40%，光伏行业客户包括华为、阳光电源、锦浪科技、Power-one、Vestas、Sma 等。  盈利预测。我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 38.81 亿元/50.25 亿元/65.10 亿元，2022-2024 年归母净利润分别为 10.47/13.62/17.55 亿元，对应EPS 分别为 4.65/6.05/7.80 元/每股，考虑到可比公司估值水平及公司的新能源业务的成长性，给予 23 年 PE 估值区间 30-35x，对应合理价值区间181.50-211.75 元，维持“优于大市”评级。  风险提示。原材料价格上涨的风险；下游需求波动的风险。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1891 2811 3881 5025 6510 (+/-)YoY(%) 12.5% 48.7% 38.1% 29.5% 29.6% 净利润（百万元） 556 831 1047 1362 1755 (+/-)YoY(%) 21.8% 49.5% 26.0% 30.1% 28.9% 全面摊薄 EPS(元) 2.47 3.69 4.65 6.05 7.80 毛利率(%) 44.1% 42.1% 39.2% 38.5% 37.8% 净资产收益率(%) 19.2% 24.2% 23.4% 23.3% 23.1% 资料来源：公司年报（2020-2021），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 仅供内部参考，请勿外传 公司研究〃法拉电子（600563）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 可比公司估值表 代码 简称 EPS（元） PE（倍） 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 002484.SZ 江海股份 0.52 0.78 1.01 49.69 33.24 25.57 600237.SH 铜峰电子 0.09 0.19 0.30 71.80 34.82 21.27 均值 60.74 34.03 23.42 600563.SH 法拉电子 3.69 4.65 6.05 49.08 38.95 29.94 注：收盘价为 2022 年 11 月 3 日价格，EPS 为 wind 一致预期，其中法拉电子 2022、2023 年 EPS、PE 为海通证券预测值 资料来源：Wind, 海通证券研究所 仅供内部参考，请勿外传