嘉友国际(603871)聚焦跨境综合物流，三季度营收亮眼

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2022 年 10 月 31 日 证 券研究报告•2022 年 三季报点评 买入 （ 首次） 当前价： 20.75 元 嘉友国际（603871） 交 通运输 目标价： 26.64 元（6 个月） 聚焦跨境综合物流，三季度营收亮眼 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58352190 邮箱：hgyyf@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 5.00 流通 A 股(亿股) 5.00 52 周内股价区间(元) 15.6-25.05 总市值(亿元) 103.76 总资产(亿元) 37.84 每股净资产(元) 7.32 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：嘉友国际公布 2022 三季度报告。公司三季度实现营业收入 20.1 亿元，同比+91.6%；实现归母净利润 1.7 亿元，同比+90.5%；实现扣非归母净利润1.7 亿元，同比+93.2%。公司前三季度累计实现营业收入 38.1 亿元，同比+49.6%；实现归母净利润 4.7亿元，同比+88.1%；实现扣非归母净利润 4.6亿元，同比+91.3%。  大力投资跨境物流业务，推进基础设施改造。作为跨境多式联运领域的领头羊，公司大量投资中蒙跨境综合物流基础设施改造，不断提升服务质量，以巩固公司的核心竞争力。截至 2022年 9月，公司约计划投入 7.9亿元用于中蒙跨境物流基础设施建设，在这一背景下，公司跨境多式联运综合物流业务收入占比不断提高，2022 年上半年已接近 60%，将成为公司利润增长的重要引擎。  三大国际市场合力驱动，公司发展空间广阔。嘉友国际业务主要涉及蒙古、中亚及非洲三大国际市场，其中蒙古市场是公司业务发展最早的国际市场。尽管2020 年疫情的爆发使公司跨境物流业务受到影响，但随着中蒙、中哈等陆运口岸防疫经验的不断积累，贸易量逐渐增加。2022Q1-3，中哈霍尔果斯口岸进出口货运量同比增加约 3.4%，良好的外部环境或将使公司业绩进一步提升。此外，公司非洲卡萨项目将于明年 9 月正式运营。项目完全建成后，预计将成为公司新的收入增长点。  费用控制良好，财务状况稳定。2022Q1-3，公司销售费用率与管理费用率与 2021年基本持平，财务费用率显著降低，为-0.53%。公司财务状况较为稳定，资金较为安全，预计未来公司净利润将进一步提高。  盈利预测与投资建议：我们看好物流行业的长期发展，公司的口岸节点先发布局优势、规模优势和业务战略将支持其稳定扩张，预计公司 2022/23/24年归母净利润分别为 5.6、7.4、8.9亿元，对应的每股净利润为 1.12、1.48、1.78元。我们给予公司 2023年 18 倍 PE，对应目标价为 26.64元。首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：疫情反复风险、宏观经济波动风险、市场竞争风险、地缘政治风险、投资管理风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 3888.02 4704.40 5835.30 7149.30 增长率 18.50% 21.00% 24.04% 22.52% 归属母公司净利润（百万元） 342.81 559.67 740.19 890.03 增长率 -4.83% 63.26% 32.25% 20.24% 每股收益 EPS（元） 0.69 1.12 1.48 1.78 净资产收益率 ROE 11.70% 16.78% 18.68% 18.92% PE 30.3 18.5 14.0 11.7 PB 3.6 3.2 2.7 2.2 数据来源：Wind，西南证券 -27%-0%26%53%80%107%21/1021/1222/222/422/622/8嘉友国际 沪深300 33207仅供内部参考，请勿外传 嘉 友国际（603871） 2022 年 三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 跨境多式联运领域的领头羊...................................................................................................................................................................... 1 2 三大国际市场合力驱动，公司业务发展空间广阔 ............................................................................................................................. 3 3 跨境物流服务升级，疫后盈利弹性逐步释放 ...................................................................................................................................... 5 4 盈利预测及估值 ............................................................................................................................................................................................ 6 5 风险提示 ......................................................................................................................................................................................................... 7 仅供内部参考，请勿外传 嘉 友国际（603871） 2022 年 三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 图 目 录 图 1：公司发展历程.....................................................................................................................................................................................