3Q22食品饮料行业基金持仓分析：整体持仓环比提升，白酒超配幅度略有增加

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 11 月 3 日 行业研究 整体持仓环比提升，白酒超配幅度略有增加 ——3Q22 食品饮料行业基金持仓分析 食品饮料 食品饮料重仓比例持续回升，超配比例全行业第一。三季度食品饮料板块重仓比例进一步上行，达到 15.9%（环比+0.3pcts），超配比例 8.0%（环比+0.2pcts），重仓比例和超配比例均为全行业第一。板块估值回调至合理区间，叠加疫情负面冲击出现边际改善的预期，3Q22 白酒板块重仓股市值占比 12.44%（环比+0.06 pcts）。 前 20 大重仓：头部股票持仓比例有所降低，白酒个股持股排名提升。1）全行业口径：排名前 20 的食品饮料企业均为白酒企业，且白酒板块持仓占比及排名基本都有提升，贵州茅台持仓比例保持市场第一。2）食品饮料板块：持仓前 20大股票中，白酒/啤酒/预加工食品持股占比环比 2Q22 提升 0.05/0.16/ 0.02 pcts，乳制品持股占比环比下降，啤酒、零食板块各新增席位 1 名（分别为燕京啤酒、洽洽食品），调味品板块减少席位 1 名（为海天味业），其他酒类个股退出前 20 大重仓席位。 白酒：三季度动销环比好转，板块重仓持股及超配比例略有提升。3Q22 白酒板块重仓持股占比 12.44%（环比+0.06 pcts），超配比例为 6.81%（环比+0.05pcts）。3Q22 整体白酒股票持股占比有所分化，泸州老窖、古井贡酒重仓持股占比及持有基金数量有所提升。从排名上看，较 2Q22，五粮液与泸州老窖排名对调。舍得酒业、酒鬼酒下降 2 名。古井贡酒、今世缘上升 1 名。此外，金徽酒进入重仓股排名，天佑德酒跌出重仓股排名。虽然国内疫情仍散点复发，但酒企基本面稳健，名酒企业面对疫情经营韧性与抗风险能力更强，预收款表现良好，报表经营质量较高，全年任务有望顺利达成。 乳制品：疫情影响需求及物流，Q3 有所减配。乳制品板块重仓持股占比 0.62%（环比减少 0.12pcts），低配比例为 0.05 pcts（环比减少 0.09 pcts），持有基金数 198 家（环比减少 60 家）。3Q22 疫情虽有所缓和，但多地疫情反复的背景下，各地疫情防控政策较严，对消费信心及消费能力恢复有所影响，终端动销造成一定影响。3Q22 各乳企终端表现已环比改善，预计 4Q22 业绩有所恢复。 大众食品：龙头企业抗风险能力较强，持仓占比略有改善。1）预加工食品：3Q22重仓市值占比为 0.31%（环比+0.04 pcts），超配比例为 0.18%（环比基本持平）。预制品本身具有一定抗疫情的属性，Q3 龙头经营有所恢复，动销积极，Q4 旺季到来，业绩有望进一步改善。2）熟食：Q3 重仓持股占比环比提升 0.03 pct 至0.10%，超配比例提升至 0.04%（环比+0.03 pcts）。5 月以来龙头门店经营逐月恢复，叠加 Q4 世界杯促进消费，卤味赛道有望持续修复。3）零食：板块重仓持股比例为 0.06%（环比+0.02 pcts），超配比例-0.04%（环比+0.01 pcts），改革成效显现下企业经营整体向好。4）烘焙：3Q22 重仓持股占比为 0.04%（环比+0.01pcts），超配比例为-0.03%（环比+0.02%）。 投资建议：1）白酒板块方面，高端白酒需求最具确定性，维持贵州茅台、五粮液和泸州老窖的核心推荐；地产酒板块目前受益当地消费升级以及有限的疫情影响，基本面整体优于全国性次高端，维持对地产酒龙头的推荐，重点推荐洋河股份，关注古井贡酒；次高端板块仍需密切跟踪本轮旺季表现，重点推荐山西汾酒，建议关注舍得酒业；2）大众品板块方面，密切跟踪餐饮供应链需求的恢复，维持安井食品、绝味食品以及立高食品的核心推荐；另外一方面，建议关注需求稳定、估值合理的细分龙头，重点推荐伊利股份以及洽洽食品。 风险分析：疫情反复影供应端，需求修复缓慢，成本持续上行。 买入（维持） 作者 分析师：叶倩瑜 执业证书编号：S0930517100003 021-52523657 yeqianyu@ebscn.com 分析师：陈彦彤 执业证书编号：S0930518070002 021-52523689 chenyt@ebscn.com 分析师：杨哲 执业证书编号：S0930522080001 021-52523795 yangz@ebscn.com 联系人：李嘉祺 lijq@ebscn.com 联系人：董博文 dongbowen@ebscn.com 联系人：汪航宇 wanghangyu@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -22%-10%2%14%27%09/2112/2103/2206/22食品饮料沪深300 资料来源：Wind 要点 仅供内部参考，请勿外传 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 食品饮料 目 录 1、 3Q22 市场持仓概述：食品饮料重仓比例持续回升，超配比例全行业第一 ........................... 4 2、 食品饮料板块：白酒持仓及超配提升，乳制品转为低配板块 .............................................. 4 2.1、 食品饮料细分板块持仓概览： ................................................................................................................ 4 2.2、 前 20 大重仓股分析： ............................................................................................................................ 5 3、 子板块持仓分析：白酒、大众食品持仓占比改善，乳制品减配 .......................................... 7 3.1、 白酒：三季度动销环比好转，板块重仓持股及超配比例略有提升 ......................................................... 7 3.2、 乳制品：疫情影响需求及物流，Q3 有所减配 ........................................................................................ 9 3.3、 大众食品：龙头企业抗风险能力较强，持仓占比略有改善 .................................................................... 9