60大细分景气趋势分析一：高端制造显示出景气趋势

1高端制造显示出景气趋势——60大细分景气趋势分析一分 析 师 ： 李 美 岑SAC：S0160521120002联系人：徐陈翼报 告 日 期 ： 202 2 . 1 1 . 2证券研究报告2摘要经济结构性复苏：1）基建、制造业投资超过出口连续两个月成为最强分项，带动中游制造景气趋势上行；2）消费再受疫情扰动，11月“双十一”、世界杯两大重要事件有望驱动复苏；3）PPI-CPI剪刀差持续回落，海外流动性收紧、国内地产投资低迷拖累PPI，猪周期上行推升CPI。综合宏观结构与中观景气，把握两条超配主线：主线一，契合二十大“安全”方向的景气高端制造产业链：风电设备、电网设备、机床工具、机器人、能源金属主线二，有望率先复苏、具有独立逻辑的消费细分：化妆品、黑色家电、饲料图1：景气精选组合数据来源：Wind，财通证券研究所22Q3累计22E23ETTM22E23E301155.SZ海力风电风电设备风电塔筒230-73.8%-64.9%129.8%52.859.025.7601615.SH明阳智能风电设备风电主机56660.7%31.6%16.0%12.914.212.3000400.SZ许继电气电网设备变配电系统18011.9%22.0%23.6%24.922.318.1688308.SH欧科亿机床工具数控刀具7310.8%22.2%33.4%30.426.920.2601882.SH海天精工机床工具数控机床14848.3%35.9%24.9%30.730.324.3002698.SZ博实股份机器人冶金机器人1561.4%22.4%29.8%32.627.020.8601021.SH春秋航空航空机场廉价航空489-1192.9%-4222.0%195.0%(26.4)(30.4)32.1002311.SZ海大集团饲料—95920.3%76.9%61.5%51.135.321.9603605.SH珀莱雅化妆品—47436.0%29.0%26.5%68.565.251.5600060.SH海信视像黑色家电电视15876.9%41.1%16.6%10.110.28.7PE盈利增速公司代码公司简称二级行业细分领域市值（亿元）11月行业配置展望及逻辑变化（上）数据来源：Wind，财通证券研究所图2：下月行业配置展望及逻辑变化（上）3一级行业二级行业配置建议行业逻辑变化相关标的煤炭动力煤标配→铁路检修结束释放供给，价格弹性看冬储需求中国神华、兖矿能源、广汇能源等焦煤标配→价格弹性暂时仍受限于地产投资山西焦煤等石油石化石油石化标配→减产支撑遇上加息压制，油价或维持震荡中国海油、中海油服、中曼石油等基础化工聚氨酯标配→检修有望限制供给，地产仍压制内需万华化学等化学纤维标配→氨纶短期补库支撑涨价，需求未见拐点华峰化学、新乡化纤等农化制品低配↓供需宽松、累库或持续压制化肥价格食品及饲料添加剂标配→饲料需求回暖，但价格弹性偏弱梅花生物、星湖科技等钢铁钢铁低配↓需求进入淡季，供给端复产持续推进，钢价或承压有色金属贵金属低配↓实际利率仍可能继续上行，金价承压工业金属低配↓加息压力仍在，铜铝价格或继续下探小金属标配→钼涨价动力减弱，稀土旺季或企稳反弹中科三环、金力永磁等能源金属超配↑供需紧俏格局难改，锂价有望维持上行赣锋锂业、西藏矿业等建筑材料水泥标配→核心矛盾在量端，需求未见趋势好转华新水泥、上峰水泥等玻璃标配→供需双弱，玻璃价格或横盘震荡旗滨集团、南玻A等装修建材低配↓竣工恢复缓慢，装修建材需求弱势电力设备光伏设备标配→进入以量换价阶段，需观察量端弹性捷佳伟创、迈为股份等风电设备超配↑招标数据支持，四季度旺季装机或加速海力风电、明阳智能等电池标配→需求虽景气，边际走弱引发对明年担忧派能科技、孚能科技等电网设备超配↑变电设备增速回升，特高压有望加速国电南瑞、许继电气等机械设备工程机械标配→基数及清库存推动挖机销售，价格战未止恒力液压、三一重工等机床工具超配↑需求持续向好，制造业扶持政策频出怡和达、欧科亿、海天精工等机器人超配↑疫情扰动显著改善，自动化需求仍处于上行周期埃斯顿、博实股份等电子半导体标配→下行周期中国产替代加速，存在结构性机会紫光国微、北方华创等元件标配→PCB景气向上，被动元件左侧筑底鹏鼎控股、三环集团等光学光电子标配→短期供需关系改善推动LCD价格反弹京东方A、TCL科技等消费电子标配→业绩基数压力缓解，需求持续性有待确认立讯精密、工业富联等通信通信服务标配→电信业务总量增速有望提升，但趋势较缓中国移动、中国电信等通信设备标配→数字基建“适度超前”，但基本面弹性有限中兴通讯等计算机软件开发标配→“安全主题”加持，年内基本面改善有限用友网络、中国软件等国防军工航海装备标配→三季报及订单利好释放后边际催化减弱中国船舶等数据来源：Wind，财通证券研究所411月行业配置展望及逻辑变化（下）图3：下月行业配置展望及逻辑变化（下）一级行业二级行业配置建议行业逻辑变化相关标的农林牧渔种植业标配→价格弹性仍需跟踪地缘政治风险是否升级北大荒等饲料超配↑下游猪周期上行驱动量价齐升海大集团等养殖业标配→猪价松动叠加成本压力，猪料比价或承压牧原股份、温氏股份等食品饮料白酒标配→高端品牌业绩稳健，下跌充分反应利空五粮液、洋河股份等啤酒标配→持续受到疫情扰动，关注世界杯期间需求青岛啤酒、乐惠国际等乳品标配→旺季终端售价或迎来反弹，缓解盈利压力伊利股份、新乳业等医药生物医药制造标配→政策边际回暖，反转有待确认恒瑞医药、长春高新、迈瑞医疗等中药标配→政策支持纳入医保，业绩兑现仍待跟踪以岭药业、华润三九、红日药业等医疗器械标配→政策支持医疗基建，静待景气筑底回升奕瑞科技、联影医疗等纺织服饰纺织制造低配↓海外需求下行，内需备货后或景气下行服装家纺低配↓消费环境依旧承压，A股无景气体育服饰美容护理化妆品超配↑顶流复播，龙头“双十一”预售亮眼珀莱雅、贝泰妮等轻工制造造纸标配→纸浆价格预期回落，特种纸有望受益仙鹤股份等家居用品标配→竣工难见大幅改善，但三季报韧性突出索菲亚、欧派家居、顾家家居等文娱用品标配→需求有望持续缓慢回升，弹性拐点未见晨光股份、沐邦高科等家用电器白色家电标配→内需缓慢复苏，核心症结地产持续压制海尔智家、美的集团等黑色家电超配↑成本压力缓解，世界杯有望带动需求海信视像、兆驰股份等汽车乘用车标配→当年业绩分歧收敛，或围绕明年估值中枢博弈长城汽车、比亚迪等商用车标配→行业周期底部，跟踪经济复苏弹性江淮汽车、宇通客车等商贸零售一般零售标配→复苏大势所趋，阶段散点爆发扰动王府井等贸易低配↓海外需求持续回落，出口或逐步承压互联网电商标配→产业电商渗透率提升，结构性景气国联股份等非银金融证券标配→市场底部拉锯，无需悲观，但拐点仍需确认兴业证券、中信证券、东方财富等保险标配→资产负债端向好，短期弹性存在限制中国人寿、中国人保等银行银行标配→信贷可能处于企稳回升的拐点，息差仍可能面临压力南京银行、苏州银行等房地产地产开发标配→中央第一轮调控落地，行业有望进入底部左侧滨江集团、建发股份等建筑装饰建筑装饰标配→基建投资高景气，疫情对实物工作量形成压制鸿路钢构、中国电建等交通运输港口航运标配→油运结构性景气，出口走弱拖累港口集运招商南油、招商轮