22年11月A股展望及十大关注标的：底部区域，保持信心

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 投资策略 | 定期报告 研究结论 ⚫ 当前的 A 股市场是一个典型的“熊市末期”特征的市场，后市不必悲观；今年四季度到明年上半年 A 股市场，可以积极做多：（1）“熊市末期”典型特征：流动性充裕但交投信心惨淡、基本面见底但向上弹性预期悲观、估值等各类胜率指标达到高位但反转的时间点未知等；在这种市场环境下，我们更应该重视确定性因素，保持信心。（2）积极做多的核心逻辑：信用周期顺利传导、主动去库周期开启的情况下，A 股盈利迎来修复周期（EPS）；二十大之后新的政策“破局”方向（国家安全、自主可控等）逐步确立，叠加对于原有政策的修正预期（疫情、医药、互联网等），市场信心将会逐步修复（PE）。（3）俄乌、中美脱钩、美通胀和加息依然会影响风险偏好，但从历史经验来看，对 A 股的冲击力度会逐步减弱。 ⚫ 基本面方面，三季报利润增速继续修复，工业、消费、公用事业等中下游板块的增速回升，贡献度提升。（1）今年三季报，全 A（非金融两油）单季度归母净利润同比增速从 Q2 的-2.16%收窄至-1.73%，单季度收入同比增速从 4.46%回升至7.86%；（2）从主要风格指数的盈利增速来看，今年 Q3 单季度创业板、中小板和科创板归母净利润增速相较于 Q2 提升明显，而上证 50 等权重板块增速相较于 Q2出现下行。（3）从大类行业的利润占比来看，能源和原材料的归母净利润占比从Q2 单季度的 12.48%和 10.65%分别下行至 Q3 单季度的 10.81%和 6.81%，而工业、可选、必选、公用事业及服务板块的归母净利润占比分别从 Q2 单季度的12.63%、4.03%、3.39%、2.06%上升至 15.34%、5.07%、4.56%和 2.37%。 ⚫ 估值方面，（1）估值历史分位层面，全 A 指数的市盈率水平已经下降到 15X 附近，分位处于历史 20-30 分位区间。行业层面，大部分行业的 PE/PB 处于历史 50分位以下。（2）风险溢价层面，以沪深 300 为例，风险溢价已经突破历史中枢以上一倍标准差（ERP 高于 6.34%），股债性价比进一步凸显。 ⚫ 对应到行业配置，我们维持 10 月月度策略观点，认为在总量层面机会不大的情况下，更应该以结构性的机会为主，注重在经济预期较差情况下基本面确定性强、估值合理的方向。具体而言： 一、业绩预期稳健的国防军工板块。 二、自主可控、国家安全、促进内需等政策确定性强的方向，主要为半导体、信创、医药、机床和新材料等高端制造。 三、 受益于上游涨价压力缓解的电力板块。 ⚫ 11 月十大关注标的为：中国软件(600536，未评级)、圣农发展(002299，买入)、久立特材(002318，买入)、法兰泰克(603966，买入)、图南股份(300855，未评级)、振华科技(000733，增持)、山东药玻(600529，未评级)、三友医疗(688085，买入)、火炬电子(603678，未评级)、科德数控(688305，未评级)。 风险提示 一、宏观经济下行超预期； 二、全球疫情再次超预期爆发； 三、“稳增长”政策推进不及预期 报告发布日期 2022 年 11 月 02 日 薛俊 021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 蒋晨龙 021-63325888*6073 jiangchenlong@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517100004 香港证监会牌照：BQP133 张书铭 021-63325888*5152 zhangshuming@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517080001 张志鹏 zhangzhipeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522020002 底部区域，保持信心 ——22 年 11 月 A 股展望及十大关注标的 历史复盘——下跌之后是反转？：历史数据照亮投资未来系列之一 2022-10-17 氛围短期转暖，积极踩节奏：主题&赛道跟踪周报 2022-10-17 从国企改革看央企投资机会：——央企投资系列专题之三 2022-10-16 从 ESG 角度看央企高质量发展：——央企投资系列专题之二 2022-10-10 结构比总量更重要：——22 年 10 月 A 股展望及十大关注标的 2022-09-30 投资策略 | 定期报告 —— 底部区域，保持信心 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 2022 年 11 月策略观点展望：底部区域，保持信心 ......................................... 4 A 股月度资金面数据回顾 ................................................................................ 5 东方证券 2022 年 11 月度关注标的 ................................................................ 6 风险提示 ........................................................................................................ 6 投资策略 | 定期报告 —— 底部区域，保持信心 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图 1： 全 A 和全 A 非金融两油单季度归母净利润增速，% ........................................................... 4 图 2：沪深 300 指数风险溢价，% ................................................................................................ 4 图 3：A 股股权融资金额回顾 ........................................................................................................ 5 图 4：当期限售股解禁市值 ........................................................................................................... 5