量化选股系列报告之八：机构调研火热，如何提炼超额收益？

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 10 月 22 日 金融工程 机构调研火热，如何提炼超额收益？ ——量化选股系列报告之八 机构调研逐渐受到广大投资者关注，热度不断提升 2021 年和 2022 年 1-9 月，机构调研次数大幅增加，远超往年平均调研次数，显示出机构调研热度攀升。机构投资者的动向可以从机构调研偏好中体现——如果上市公司受到机构的频繁调研，机构投资者就越有可能买入。基于此，本文对机构调研进行了较为全面的分析。 机构调研频发于上市公司披露定期报告后，体现在 5 月、9 月和 11 月的调研数量最多。从调研类型看，特定对象调研为调研的主要类型。从机构类型看，投资公司、基金公司和证券公司为调研的三大主力。 从被调研股票特征来看，机构热衷于调研中小盘股票，小盘股被调研次数最多。机构调研多集中于医药、基础化工、机械、汽车、电力设备及新能源、电子和计算机行业，近两年来银行、医药、机械、电子、电力设备及新能源行业受到的关注上升。机构调研的个股多集中于深市，且深市公告日期与调研日期间隔较短，而沪市间隔较长。 机构偏好于调研涨幅较高的股票，配置上规避高涨幅股票为较优选择 股票在被调研前后的业绩表现不一，股票在被调研前 60 个交易日平均累计超额净值较高，而被调研后 60 个交易日平均累计超额净值较低。按照被调研前相对中证 800 的涨跌幅，我们将股票分为低涨幅、中涨幅和高涨幅组，统计各组被调研后 60 个交易日平均累计超额净值。结果显示，高涨幅组表现较差。 被调研次数越多，股票获取更多超额收益的可能性越大 上市公司被调研次数相对集中，我们将股票按照过去 3 个月的被调研次数小于等于 2 次、2 次至 5 次、5 次至 10 次和大于 10 次分为了 4 组，各组股票数区分度明显。按照月频调仓，高调研次数组表现优异，而低调研次数组表现一般。 被公募调研和知名私募调研的股票表现更佳 分机构类型看，有公募参与调研的股票，在被调研后 60 个交易日平均累计超额净值较其余机构类型高。通过指定私募投资公司，将调研机构样本划分为知名私募和其他私募，知名私募调研后 60 个交易日平均累计超额净值更高；按照月频调仓方式，知名私募调研表现优异，相对基准净值稳定上升。 公募调研选股策略和私募调研跟踪策略表现优异 根据机构调研数据，剔除次新股、ST 股和停牌股，限定公告日期与调研日期间隔 10 日及以内，调研类型限定为特定对象调研、其他、分析师会议和现场参观，以公募基金或知名私募参与的调研为样本，结合被调研次数和被调研前相对中证800 涨跌幅进行选股，构建出公募调研选股策略和私募调研跟踪策略。 公募调研选股策略和私募调研跟踪策略表现均稳定。2013 年 1 月至 2022 年 9月，公募调研选股策略年化收益率 21.80%，超额年化收益率 16.23%。私募调研跟踪策略年化收益率 27.35%，超额年化收益率 21.53%。 风险分析：报告结果均基于历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能。 作者 分析师：祁嫣然 执业证书编号：S0930521070001 010-56513031 qiyanran@ebscn.com 联系人：张威 010-56513039 zhangw@ebscn.com 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 金融工程 目 录 1、 本文导读 .......................................................................................................................... 5 2、 机构调研特征 ................................................................................................................... 6 2.1、 机构调研数据简介及数据预处理 ............................................................................................................ 6 2.2、 机构调研热度攀升，财报披露后调研火热 ............................................................................................. 7 2.3、 特定对象调研为主要调研类型，私募、公募与券商为调研主力............................................................. 7 2.4、 中小盘股和热门行业获机构密集调研 ..................................................................................................... 8 2.5、 深市公告日期与调研日期间隔较短，沪市相对较长 ............................................................................. 10 3、 机构调研股票收益分析 .................................................................................................... 11 3.1、 机构偏好调研前期涨幅较高股票，公募调研收益更为可观 .................................................................. 11 3.2、 规避调研前相对涨幅过高的股票或为最佳选择 .................................................................................... 13 3.3、 机构扎堆调研的股票无法带来更多超额收益 ........................................................................................ 14 3.4、 被调研次数越多，个股获超额收益可能性越大 .................................................................................... 15 3.5、 公募基金调研能否带来更多超额收益？ ......................