量化分析报告：当下我们为什么看好沪深300的投资机会

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 金融工程研究 2022 年 10 月 27 日 量化分析报告 当下我们为什么看好沪深 300 的投资机会 沪深 300 未来一年收益预测。我们从盈利和估值两个角度剖析当前沪深 300的中长期配臵价值：1）在盈利端，我们认为沪深 300 的内生增长能力并未被破坏，ROE*(1-派息率)仍为保持在 8%的水平。同时中国信贷脉冲已经明显改善。模型对沪深 300 未来一年盈利增速的悲观、中性和乐观假设分别为：3.5%、9.5%和 12.5%。2）在估值端，沪深 300 估值安全边际较高，ERP毫无疑问是处于历史极高水平，模型对未来一年估值变化率的悲观、中性和乐观假设分别为：14.1%、32.1%和 37.1%。综合来看，我们给出沪深 300未来一年收益的悲观、中性和乐观假设分别为：18.6%、42.6%和 50.6%，当下我们认为不应对 A 股过于悲观，建议对沪深 300 指数执行定投策略。 沪深 300 盈利预计企稳上行。我们分别通过经济增长指数与金融条件指数判断当前的宏观环境，以及对未来沪深 300 盈利进行预期。1）经济增长指数已经由底部转入了扩张区间，预计沪深 300 盈利增速当前已经处于底部区域，并且有望企稳回升。2）金融条件指数自今年一季度开始企稳上行，指数对名义 GDP 有着 2-3 个季度的领先性，预计当前已经度过了经济的底部未来开始恢复，对沪深 300 盈利有一定的支撑。 沪深 300 当前估值水平较低。我们从以下三个维度讨论沪深 300 当前的估值水平：1）PE 与 PB 估值：沪深 300 当前 PE、PB 所处历史 3%分位数水平，属于历史极度低估位臵。2）股债性价比：沪深 300 股权风险溢价当前接近2 倍标准差，低估明显。3）DCF 估值模型：我们使用二阶段增长率的 DCF模型对沪深 300 进行估值定价，当前接近“明显低估”水平。由上述的三个指标可见，沪深 300 当前估值水平较低，配臵沪深 300 的性价比较高且下行风险较低。 复盘显示沪深 300 处于熊市底部，未来牛市可期。沪深 300 自 2021 年初到现在的这波熊市时间已经持续了 82 周，下跌幅度高达 37.5%，下跌结构也走出了历史上结构最复杂的的 7 段结构。所以无论从时间，还是幅度，沪深300 的这波周线熊市均已充分，我们认为沪深 300 目前处于中期熊市底部无疑。从历史来看，一波熊市之后的周线牛市起码持续 2-3 个月以上，幅度起码在 30%以上，从中位数来看，持续时间在 1 年左右，幅度在 50%以上，因此我们认为沪深 300 未来 3-6 个月牛市可期。 市场可能存在的风险点。我们认为当前市场可能存在以下三个风险点：1）增量资金入市倾向不明显，北向资金因担忧中国经济近期大幅流出。2）宽信用传导至经济的通道可能不畅，导致各项经济指标恢复力度较弱。3）美联储的货币政策仍有不确定性，可能存在着海外政策扰动的风险。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 作者 分析师 刘富兵 执业证书编号：S0680518030007 邮箱：liufubing@gszq.com 分析师 林志朋 执业证书编号：S0680518100004 邮箱：linzhipeng@gszq.com 分析师 段伟良 执业证书编号：S0680518080001 邮箱：duanweiliang@gszq.com 分析师 梁思涵 执业证书编号：S0680522070006 邮箱：liangsihan@gszq.com 研究助理 杨晔 执业证书编号：S0680121070008 邮箱：yangye3657@gszq.com 相关研究 1、《量化点评报告：十一月配臵建议：Global RAI 视角下的外资行为与股票走势——资产配臵思考系列之三十四》2022-10-26 2、《量化点评报告：当前衍生品市场提供的信号——资产配臵思考系列之三十三》2022-10-25 3、《【国盛金工量价选股】不同交易者结构下的动量与反转》2022-10-24 4 、《 量 化 周 报 ： 市 场 中 期 底 部 特 征 愈 加 明 显 》2022-10-23 5、《量化分析报告：择时雷达六面图：资金面偏弱》2022-10-22 2022 年 10 月 27 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 当下我们为什么看好沪深 300 的投资机会 ................................................................................................................. 4 一、沪深 300 未来一年收益预测 .............................................................................................................................. 4 二、沪深 300 盈利 .................................................................................................................................................. 7 2.1 经济增长指数进入扩张区间，预计沪深 300 盈利增速有望企稳回升 ................................................................ 7 2.2 当前已连续两个季度处于宽信用环境中，预计经济与企业盈利企稳恢复 .......................................................... 7 三、沪深 300 估值 .................................................................................................................................................. 9 3.1 沪深 300 指数当前 PE、PB 都处于 3%的分位数 ............................................................................................ 9 3.2 股债性价比：沪深 300 股权风险溢价当前接近 2 倍标准差，低估明显 ............................................................ 9 3.3 绝对估值定价：DCF 估值模型.............................