多因子选股系列研究之七：基于Wind偏股混合型基金指数的增强选股策略

1 敬请关注文后特别声明与免责条款 [Table_Summary] 基于 Wind 偏股混合型基金指数的增强选股策略——多因子选股系列研究之七 方正证券研究所证券研究报告 金融工程研究 2022.10.24 [TABLE_ANALYSISINFO] 分析师： 曹春晓 登记编号： S1220522030005 [Table_Author] 相关研究 [TABLE_REPORTINFO] 《成交量激增时刻蕴含的 alpha 信息—— 多 因 子 选 股 系 列 研 究 之 一 》2022.04.12 《个股成交量的潮汐变化及“潮汐”因子构建——多因子选股系列研究之二》2022.05.08 《个股波动率的变动及“勇攀高峰”因子构建——多因子选股系列研究之三》2022.05.30 《个股动量效应的识别及“球队硬币”因子构建——多因子选股系列之四》2022.06.11 《波动率的波动率与投资者模糊性厌恶 — — 多 因 子 选 股 系 列 研 究 之 五 》2022.08.04 《个股股价跳跃及其对振幅因子的改进 — — 多 因 子 选 股 系 列 研 究 之 六 》2022.09.22 《基金研究系列之八：市场上有哪些有效选基因子？》2022.08.14 投资要点 Wind 偏股混合型基金指数（885001.WI）是 Wind 根据市场上所有成立时间超过 3 个月的偏股混合型基金等权编制的基金指数，大体上反映国内偏股混合型基金的整体表现。 从历史业绩表现来看，Wind 偏股混合型基金指数的业绩表现远超市场主流宽基指数。自 2009 年 12 月 31 日至 2022 年 9 月 30日，Wind 偏股混合型基金指数累计上涨 143.60%，同期沪深 300指数仅上涨 6.41%，中证 500 指数上涨 27.40%。 Wind 偏股混合型基金指数不仅相对于股票指数具备明显优势，对于基金产品而言，战胜该指数也相对较为困难。成立满三年的基金产品中，每年均能战胜该指数的基金仅有 11.78%，而成立满五年的基金中，每年均能战胜该指数的基金仅占 3.47%。 Wind 偏股混合型基金指数长期业绩出色，相较于沪深 300 指数及中证 500 指数具备更高的收益及更小的波动，本文中，我们将尝试通过量化方法来构建基于 Wind 偏股混合型基金指数的股票组合，以期能够稳定战胜该指数。 由于 Wind 偏股混合型基金指数没有成分股明细，我们参考因子选基金的研究结论，选取历史表现较好的基金 alpha 因子、信息比率因子、基金规模因子、管理人员工占比因子、超额收益创新高天数等因子等权合成综合选基因子并构建基金优选组合，并通过优选基金组合的重仓股来构建股票组合。我们在优选重仓股组合的基础上，通过多因子选股方式来构建增强组合。筛选市值、估值、盈利、成长、反转、波动率、流动性、分析师预期以及量价技术类等九大类因子来构建选股组合。 从历史表现来看，基于 Wind 偏股混合型基金指数的增强组合表现较为出色，自 2010 年底至 2022 年 9 月 30 日，增强组合累计上涨 677.08%，年化收益 19.07%，同期 Wind 偏股混合型基金指数上涨 131.32%，年化收益为 7.40%，沪深 300 指数上涨 6.41%，年化收益为 0.53%，增强组合相对于 Wind 偏股混合型基金指数年化超额 11.67%。 风险提示 本报告基于历史数据分析，历史规律未来可能存在失效的风险；市场可能发生超预期变化；各驱动因子受环境影响可能存在阶段性失效的风险。 金融工程报告 2 敬请关注文后特别声明与免责条款 目录 1 权益基金市场蓬勃发展，WIND 偏股混合型基金指数受市场关注 ........................................ 4 2 WIND 偏股混合型基金指数长期业绩优异，持续战胜指数难度较大 .................................... 5 2.1 WIND 偏股混合型基金指数编制规则 ...................................................................................................... 5 2.2 WIND 偏股混合型基金指数最新成分基金数量超过 3200 只 ................................................................ 6 2.3 等权加权方式放大中小基金影响，指数收益率相对较高 .................................................................... 7 2.4 指数历史业绩优异，连续五年战胜指数的基金产品仅占 3.47% ......................................................... 8 3 基于 WIND 偏股混合型基金指数的增强选股组合构建 ........................................................... 9 3.1 指数无成分股信息，需以间接方式进行增强 ........................................................................................ 9 3.2 基金重仓股持续跑输偏股基金指数，先优选基金再选股增强 .......................................................... 10 3.3 基于多因子选股策略构建基于偏股混合型基金指数的股票组合 ...................................................... 12 3.4 对组合构建过程中部分参数的探讨 ..................................................................................................... 15 4 风险提示 ..................................................................................................................................... 18 rQsNtMpRpRrNnPsOqNsQyQaQdN7NnPpPnPsQlOoPrRlOoMnQaQmNsOuOsRvNMYsOrR金融工程报告 3 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表目录 图表 1： 近 3 年主动权益类基金规模及数量 .........................................................