IC、IF、IH、IM基差贴水扩大

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com IC、IF 、IH、IM 基差贴水扩大 [Table_ReportTime] 2022 年 10 月 23 日 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 金工研究 [TableReportType] 金工点评报告 [Table_Author] 于明明 金融工程与金融产品 首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9号院 1号楼 邮编：100031 [Table_Title] IC、IF 、IH、IM 基差贴水扩大 [Table_ReportDate] 2022 年 10 月 23 日 [Table_Summary] ➢ IC 、IF、IH 基差贴水扩大： 2022 年 10 月 21 日，我们预测中证 500 指数未来一年分红点位为 104.53，沪深 300 指数分红点位为 86.50，上证50 指数分红点位为 71.76。近期 IC、IF、IH 合约分红调整年化基差贴水整体扩大。IC、IF 合约持仓额处于今年以来较低水平，IH 合约持仓额略低于今年以来中位数。IC、IF 及 IH 季月合约分红处理过的基差年化贴水率分别为-3.98%、-2.33%、-0.82%。 ➢ 期现对冲策略表现：2018 年 1 月开始，三大指数季月合约连续对冲表现优于当月合约。过去五个交易日 IC、IF、IH 基差贴水整体扩大，前期建仓的期现对冲策略周内获正收益。今年以来 IC 合约当月连续对冲收益-1.82%，季月合约对冲收益-2.30%，最低贴水策略收益-0.86%。截至 10 月 21 日，最低贴水策略 IC 选择下月合约进行对冲，IF 选择季月合约，IH 选择下季月合约。 ➢ 跨期套利策略表现：自 2018 年 1 月以来，跨期套利策略表现最优且较为稳定。今年以来 IC 合约跨期套利策略收益率 4.06%，IF 跨期套利收益率 2.87%，IH 跨期套利收益率 2.14%。截至 10 月 21 日，跨期套利策略 IC 选择下月合约空头与下季月合约多头，IF 选择季月合约空头与下月合约多头，IH 选择下季月合约空头与下月合约多头。 ➢ 基差收敛变动分析：近期 IC 基差因子贡献超过市场收益率因子贡献，后续对冲应选择基差贴水幅度最小的合约进行对冲；IF、IH 合约收益率因子贡献占主导作用，期现对冲策略在指数未来上涨时选择近月合约进行对冲，未来下跌时选择远月合约进行对冲。 ➢ IM 基差贴水扩大，持仓量降低 5.06%：过去五个交易日 IM 基差贴水扩大，当前 IM 远月合约年化基差贴水在 10%左右。IM 上市首月 IC 移仓至 IM 的现象比较明显。过去五个交易日 IM 持仓量相对前一周降低5.06%，总持仓量 94897 手。 ➢ 风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 nMpQrOoQoQtPnPmQsPnPxP6M8Q8OnPqQnPnPkPrQnNeRmOtPbRoPnRMYrRwPNZmNoQ 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、股指期货合约存续期内分红预估与基差修正 ........................................................................... 4 1.1、股指期货合约存续期内分红预估 ............................................................................ 4 1.2、基差修正 ................................................................................................................ 6 二、期现对冲与跨期套利策略回测跟踪 ......................................................................................... 10 2.1、对冲策略与套利策略简介 ..................................................................................... 10 2.2、IC 对冲策略表现................................................................................................... 11 2.3、IF 对冲策略表现 ................................................................................................... 12 2.4、IH 对冲策略表现................................................................................................... 12 三、基差收敛影响因素分析 ............................................................................................................. 13 3.1、影响基差变动的驱动因素 ..................................................................................... 13 3.2、IC 基差变动情况分析 ........................................................................................... 14 3.3、IF 基差变动情况分析 .................