专题策略：优秀基金是如何炼成的？

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 分析师：王永健 执业证书编号：S0740522050001 Email:wangyj09@zts.com.cn [Table_Report] 相关报告 投资要点  历史上连续运行 5 年，最终累计收益率排名在前 10%的基金，其期间运行有何特征？ 我们选取 2006 至 2021 年之间，普通股票型、偏股混合型和灵活配臵型三大类开放式基金的收益率数据，剔除掉基金数量较少的年份和年收益率缺失的标的，将连续 5 年的观测区间内均有有效的累计收益率和年收益率的基金作为研究对象。 连续运行 5 年的累计收益率在 90%分位数的基金往往有 3 次及以上的年收益率在分位数 60%上；除极个别情况外，大多数基金都有不多于 1 次的年收益率在分位数 30%以下。累计 5 年收益率在 90%分位数以上的普通股票型基金至少有 3 次以上的收益率在60%以上，至多有 1 次在 30%分位数以下。2006 年至 2011 年之间连续运行 5 年且累计收益率在 90%分位数以上的偏股混合型基金有个别情况存在 2 次的年收益率的分位数在 30%以下，而绝大多数情况是至少 3 次的年收益率的分位数在 60%以上。相对普通股票型基金和偏股混合型基金，5 年累计收益率在分位数 90%以上的灵活配臵型基金的稳定性相对较弱。  每年收益率均在分位数 60%以上的基金的累计收益率一定会分布在头部吗？ 总体来看，连续 5 年的收益率的分位数均在 60%以上的基金并不一定能够脱颖而出，而表现位于头部的基金更可能是在风口年份充分暴露收益率，且在非风口年份存在少数几次优势相对较弱的情况。  若基金的每年的收益率的分位数为 50%、60%和 70%，其累计表现如何？ 从累计收益率的角度看，对于每年收益率所在分位数为 50%、60%和 70%的普通股票型、偏股混合型、和灵活配臵型三大类模拟基金，持续运行 5 年的累计收益率波动范围要高于 3 年的波动范围。从持续运行 5 年角度看，灵活配臵型基金和偏股混合型基金的表现略好于普通股票型。 若考虑模拟基金累计收益率的所在分位数，当每年收益率均在 50%分位数的三大类模拟基金连续运行 3 年或 5 年时，其累计收益率在 50%左右分位数波动。每年收益率在60%和 70%分位数的模拟基金，累计运行 3 年的普通股票型基金的收益率分位数分别在 60%-70%和 80%左右，偏股混合型基金分别在 60%-80%和 79%-90%，而灵活配臵型基金波动较强；累计运行 5 年的普通股票型基金分别在 65%-70%和 85%左右，而偏股混合型基金和灵活配臵型基金的 5 年累计收益率分位数分别在 70%左右和 90%左右，其中灵活配臵型基金波动性同样较大。 总体上看，灵活配臵型基金好于偏股混合型基金好于普通股票型基金。累计运行 5 年的三大类基金的表现好于同类基金累计运行 3 年的表现。每年收益率所在分位数为 50%、60%和 70%的模拟基金，在连续运行 3 年和 5 年的情况下，均呈现出偏股混合型基金较为稳定，灵活性配臵型基金波动性较大，普通股票型基金相对较弱的特点。  风险提示事件：地缘政治冲突超预期，全球流动性收紧超预期，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的情况。 优秀基金是如何炼成的？ 证券研究报告/专题策略 2022 年 10 月 23 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 专题策略 内容目录 优秀基金是如何炼成的？ ...................................................................................................... - 4 - 历史上连续运行 5 年，最终累计收益率排名在前 10%的基金，其期间运行有何特征？ . - 4 - 若基金的每年的收益率的分位数为 50%、60%和 70%，其累计表现如何？ ................ - 15 - 图表目录 图表 1：研究对象与时间跨度.............................................................................. - 4 - 图表 2：2015 年起持续运作 5 年累计收益率在 P90 以上的普通股票型基金 ....... - 5 - 图表 3：2016 年起持续运作 5 年累计收益率在 P90 以上的普通股票型基金 ....... - 5 - 图表 4：2017 年起持续运作 5 年累计收益率在 P90 以上的普通股票型基金 ....... - 5 - 图表 5：2006 年起持续运作 5 年累计收益率在 P90 以上的偏股混合型基金 ....... - 6 - 图表 6：2007 年起持续运作 5 年累计收益率在 P90 以上的偏股混合型基金 ....... - 6 - 图表 7：2008 年起持续运作 5 年累计收益率在 P90 以上的偏股混合型基金 ....... - 6 - 图表 8：2009 年起持续运作 5 年累计收益率在 P90 以上的偏股混合型基金 ....... - 6 - 图表 9：2010 年起持续运作 5 年累计收益率在 P90 以上的偏股混合型基金 ....... - 7 - 图表 10：2011 年起持续运作 5 年累计收益率在 P90 以上的偏股混合型基金 ..... - 7 - 图表 11：2012 年起持续运作 5 年累计收益率在 P90 以上的偏股混合型基金 ..... - 7 - 图表 12：2013 年起持续运作 5 年累计收益率在 P90 以上的偏股混合型基金 ..... - 7 - 图表 13：2014 年起持续运作 5 年累计收益率在 P90 以上的偏股混合型基金 ..... - 8 - 图表 14：2015 年起持续运作 5 年累计收益率在 P90 以上的偏股混合型基金 ..... - 8 - 图表 15：2016 年起持续运作 5 年累计收益率在 P90 以上的偏股混合型基金 ..... - 8 - 图表 16：2017 年起持续运作 5 年累计收益率在 P90 以上的偏股混合型基金 ..... - 8 - 图表 17：2006 年起持续运作 5 年累计收益率在 P90 以上的灵活配臵型基金 ..... - 9 - 图表 18：2007 年起持续运作 5 年累计收益率在 P90 以上的灵活配臵型基金 ..... - 9 - 图表 19：2008 年起持续运作 5 年累计收益率在 P90 以上的灵活配臵型基金 ..... - 9 - 图表 20：2009 年起持续运作 5 年累计收益率在 P90 以上的灵活配臵型基金 ..... - 9 - 图表 21：2010 年起持续运作 5 年累计收益率在 P90 以上的灵活配臵型基金 ... - 10 - 图表 22：2011 年起持续运作 5 年累计收益率在 P90 以上的灵