海通证券(600837)2022三季报业绩点评：投资业务大幅拖累业绩，看好估值修复前景

海通证券（600837）公司动态点评 2020 年 08 月 31 日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 公司评级：买入（维持） 报告日期：2022 年 10 月 30 日 目前股价 8.37 总市值（亿元） 1,093.47 流通市值（亿元） 742.70 总股本（万股） 1,306,420 流通股本（万股） 887,338 12 个月最高/最低 12.26/8.32 分析师：刘文强 S1070517110001 ☎ 021-31829700  liuwq@cgws.com 分析师：张文珺 S1070522050003 ☎ 0755-83667984  zhangwenjun@cgws.com 数据来源：iFinD <<自营收入承压成业绩下滑主因，Q2 业绩环比增长明显>> 2022-08-29 <<金融产品代销亮眼，主动资管大幅提升>> 2022-04-03 <<资管、投行业务有所承压，投资延续向好势头>> 2021-10-29 投资业务大幅拖累业绩，看好估值修复前景 ——海通证券（600837）2022 三季报业绩点评 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 （百万） 38219.83 43205.47 30099.31 36310.50 45144.79 (+/-%) 11.01 13.04 -30.33 20.64 24.33 归母净利润 （百万） 10875.40 12826.52 7727.47 12368.85 16391.15 (+/-%) 14.20 17.94 -39.75 60.06 32.52 摊薄 EPS 0.90 0.98 0.59 0.95 1.25 PE 10.05 8.53 14.15 8.84 6.67 资料来源：iFinD，长城证券研究院 ◼ 事件 2022 年前三季度，公司实现营业收入 189.38 亿元，同比-45.64%；归母净利润为 60.75 亿元，同比-48.63%；其中 Q3 的营业总收入为 68.34 亿元，占前三季度的比重为 36.09%，同比-39.88%，环比-14.29%，归母净利润为 13.18 亿元，占前三季度的比重为 21.69%，同比-63.96%，环比-59.55%。2022 前三季度的基本每股收益为 0.47元，同比-48.35%，Q3 基本每股收益为 0.10 元，同比-63.95%；前三季度加权平均 ROE 为 3.70%，较同期减少 3.74PCT，Q3 加权平均 ROE 为 0.82%，较同期减少 1.52PCT。 ◼ 投资要点 ◼ 1.市场波动承压，投资板块放大效应致营收规模承压下行 受市场波动影响，公司总体业绩明显下滑，从业绩归因看，主要系主要是投资收益、公允价值变动收益、其他业务收入等减少。 2022 前三季度，轻资产业务净收入达 93.18 亿元，同比-11.93%，主要系资管、经纪业务手续费净收入明显减少，营收占比为49.20%，较去年同期占比上升 18.83PCT。从收入结构来看，资管业务下降最为明显，同比增速为-31.48%，经纪业务、投行业务同比分别为-17.61%、+8.76%。其中，经纪、投行、资管业务 Q3 同比分别为-35.10%、+42.24%、-4.6%，环比分别为 +1.85%、+101.84%、+10.07%。 2022 前三季度重资产业务收入为 57.24 亿元，同比-65.72%，营收占比 30.22%。其中利息净收入、投资收益、公允价值变动净收益-40%-30%-20%-10%0%10%21/1021/1121/1222/122/222/322/422/522/622/722/822/9海通证券非银金融(申万)沪深300核心观点 股价表现 相关报告 分析师 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 非银行金融 市场数据 盈利预测 仅供内部参考，请勿外传 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 同比分别为-6.58%、-84.50%、-110.39%，其中公允价值变动净收益和投资收益下降幅度巨大，公允价值变动净收益亏损 32.68 亿，主要系金融工具产生的公允价值变动收益减少；投资收益下降主要系金融工具投资收益减少。单季度来看，Q3 利息净收入、投资收益、公允价值变动损益同比为-3.51%、-29.83%、-192.47%，环比增速为+15.70%、+46.01%、-170.16%。 ◼ 2. Q3 市场交投承压，经纪业务环比增速小幅提升 成交量方面，前三季度累计日均股基成交量同比-6.84%，其中 Q3累计日均股基交易量环比-2.78%，主要系疫情反复等因素影响，导致市场风偏下降。微观流动性呈现前低后高趋势，前三季度股票型+偏股型基金发行放缓，同比-34.35%；Q3 以来受市场环境改善，环比+200.67%。 公司 2022 年前三季度经纪业务净收入达 36.30 亿元，同比-17.61%，营收占比 19.17%，同比上升 6.52PCT。其中，Q3 经纪业务净收入达 11.56 亿元，营收占比 16.91%，同比-35.10%，环比+1.85%。前三季度环比增速较中期小幅上升，一定程度展现出了韧性。 ◼ 3.资管业务收入环比有所提升，全力发挥金融服务实体经济作用 2022 年前三季度资产管理业务达 16.88 亿元，同比-31.48%。其中，2022Q3 公司资产管理业务净收入 6.01 亿元，同比-4.60%，环比+ 10.07%，占营业收入 8.80%。Q3 同比增速小幅下降，但环比增速较中期有所提升，彰显了公司主动资管能力的韧性。 2022 年海通资管公司一方面积极谋划资管业务转型并布局公募市场，另一方面坚持以服务实体经济为着力点，服务高质量发展新格局。近日公司董事会同意子公司海通资管管理的海通证券资管 1 号 FOF 单一资产管理计划（简称海通证券资管 1 号）作为有限合伙人，参与设立上海国盛海通民企高质量发展私募投资基金合伙企业（有限合伙）（简称国盛海通民企高质量发展基金），全力发挥金融服务实体经济作用，切实履行国有金融机构社会责任。 ◼ 4.投行业务收入大幅回升，债券承销仍具优势 2022 年前三季度投行净收入为 37.57 亿元，同比+8.76%。其中，Q3 投行业务净收入 13.23 亿元，占营业收入比 19.35%，同比+42.24%，环比+101.84%，单季度改善显著。 中报数据显示，公司把握注册制改革的契机，资本市场融资效率持续提高。投行业务净收入 24.35 亿元，同比-3.56%，占比 20.11%，公司投资银行公司股权融资业务加大项目推进力度，积极拓展“专精特新”企业，巩固了行业优势，市场排名保持行业前列。企业债券承销一直是海通证券的优势业务，洞悉政策前沿，顺应市场环境变化，聚焦高质量发行主体，搭建企业与资金的桥梁，在企业债券承销领域取得亮眼成绩。 仅供内部参考，请勿外传 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 ◼ 5.利息净收入小幅下滑，信用减