信贷扩张继续提速，营收增长维持高位

公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 南京银行（601009） 证券研究报告 2022 年 10 月 30 日 投资评级 行业 银行/城商行Ⅱ 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 10.28 元 目标价格 16.26 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 10,339.84 流通 A 股股本(百万股) 8,815.03 A 股总市值(百万元) 106,293.59 流通 A 股市值(百万元) 90,618.56 每股净资产(元) 12.02 资产负债率(%) 93.04 一年内最高/最低(元) 12.44/8.79 作者 郭其伟 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521030001 刘斐然 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521120002 liufeiran@tfzq.com 范清林 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521080004 fanqinglin@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《南京银行-半年报点评:信贷扩张有条 不 紊 ， 持 续 受 益 宽 信 用 推 进 》 2022-08-16 2 《南京银行-公司点评:业绩维持高增长，经营韧性彰显》 2022-07-04 3 《南京银行-年报点评报告:信贷投放力 度 加 大 ， 经 营 业 绩 持 续 向 好 》 2022-04-18 股价走势 信贷扩张继续提速，营收增长维持高位 利息净收入增速回升，盈利能力高水平 公司 22Q1-Q3 营收和归母净利润分别同比增长 16.1%、21.3%，营收增速继续维持在高水平，业绩同比增速较 22H1 提升 1.2pct。业绩增长归因来看主要受益于生息资产规模扩张和其他非息收入（主要为投资收益）的正面拉动。营收分项来看，22Q1-Q3 利息净收入同比增长 0.3%，同比增速转正；（投资净收入+公允价值变动损益）同比增长高达 81.57%，有效支撑营收。 拉长时间来看，营收和归母净利润近三年复合同比增速为 12.90%、14.82%，均维持在高水平，且匹配度较好，显示出高质量的业绩增长。此外公司22Q1-Q3 加权平均 ROE 达 16.69%，同比提升 0.85pct，盈利能力持续向好。 净息差企稳，信贷投放加速 22Q1-Q3 公司净息差达 2.20%，较 22H1 略微下滑 1bp，经我们测算主要系计息负债成本率上升影响，资产端定价趋于企稳。 22Q3 末南京银行贷款余额同比增速高达 18.55%，同比增速较 22Q2 末提升0.93pct。贷款扩张速度显著高于总资产，提振资产收益率。其中对公余额同比增速达 20.46%，对信贷扩张形成主要支撑；零售余额同比增速达14.08%，同比增速较 22Q2 末提升 4.14pct，优化信贷结构，强化定价。 前三季度来看，南京银行新增贷款量已经达 1369 亿元，较去年全年多出 212亿元，22Q3 贷款投放同比多增量较 22Q2 更进一步。我们认为这充分体现出当前持续推动宽信用背景下，公司信贷投放暂无需求不足担忧，资产扩张有底气。具体来看，22Q3 末制造业贷款余额、绿色贷款余额、普惠贷款余额、涉农贷款余额较年初增长 17.16%、30.62%、31.80%、34.48%，占贷款总额比例达 10.69%、13.91%、9.33%、16.74%，持续夯实信贷投放质量。 资产质量扎实，计提压力减轻 22Q3 末公司不良率和关注率为 0.90%、0.84%，环比持平、略微提升 1bp。经我们测算单季度不良生成率和信贷成本均环比走低。资产质量压实下，公司计提压力减轻，22Q3 资产减值损失同比下滑 25.78%，较 22H1 的同比提升19.9%收缩明显。22Q3 末公司拨备覆盖率达398.27%，环比提升3.10pct。 投资建议：加大机构布局，高成长性有望继续凸显 公司乘江苏经济发展红利加大机构布局，22Q3 再新增 4 家支行。受益宽信用落地，无论是政务类贷款还是制造业贷款均有望维持高速增长。信贷的快速扩张强化了公司的成长性。同时消金牌照的获取进一步打开了公司成长的空间。无论是主要股东还是公司高管，均表现出对公司发展前景的信心，其中第一大股东法巴银行、主要股东江苏交控和紫金集团等今年累计增持公司股份超 6pct。我们预计公司 2022-24 年归母净利润同比增长20.30%、18.47%、15.78%。目前公司 PB（MRQ）为 0.9 倍，给予 2023 年目标 PB 1.2 倍，对应目标价 16.26 元，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复，信贷需求走弱，异地拓展不及预期 财务数据和估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（亿元） 344.65 409.25 480.71 562.52 647.27 增长率（%） 6.24 18.74 17.46 17.02 15.07 归属母公司股东净利润（亿元） 131.01 158.57 190.75 225.98 261.64 增长率（%） 5.20 21.04 20.30 18.47 15.78 每股收益（元） 1.31 1.58 1.91 2.26 2.61 市盈率(P/E) 7.85 6.49 5.39 4.55 3.93 市净率(P/B) 1.09 0.97 0.86 0.76 0.67 资料来源：wind，天风证券研究所 -28%-21%-14%-7%0%7%14%21%2021-112022-032022-07南京银行沪深300 公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 图 1：南京银行营收和归母净利润同比增速 图 2：南京银行归母净利润同比增速优于行业 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 图 3：近一年南京银行业绩增速归因分析 资料来源：Wind，天风证券研究所 图 4：南京银行盈利能力处于优质水平 图 5：南京银行净息差（披露值）走势 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 0%5%10%15%20%25%30%20-0320-0921-0321-0922-0322-09营业收入归母净利润-20%-10%0%10%20%30%20-0320-0921-0321-0922-0322-09商业银行城市商业银行南京银行0.6%0.7%0.8%0.9%1.0%1.1%1.2%8%10%12%14%16%18%20%20-0320-0921-0321-0922-0322-09累计年化加权ROE累计年化ROA（右）1.6%1.8%2.0%2.2%2.4%20-0320-0921-0321-0922-0322-09商业银行城市商业银行南京银行（旧口径）南京银行（新口径） 公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图 6：南京银行不良率在 0.90%的低位 图 7：南京银行拨备覆盖率远高于行业整体水平 资料来源：Wind