策略点评：学习二十大系列2-二十大制造强国的投资谱图

证券研究报告·策略报告·策略点评 东吴证券研究所 1 / 9 请务必阅读正文之后的免责声明部分 策略点评 20221030 二十大制造强国的投资谱图 ——学习二十大系列 2 2022 年 10 月 30 日 证券分析师 姚佩 执业证书：S0600520090005 yaopei@dwzq.com.cn 证券分析师 邢妍姝 执业证书：S0600521030001 xingys@dwzq.com.cn 证券分析师 陈李 执业证书：S0600518120001 021-60197988 yjs_chenl@dwzq.com.cn 研究助理 丁炎晨 执业证书：S0600121070063 dingyc@dwzq.com.cn 相关研究 《市场可能形成中期重要底部》 2022-10-23 《【东吴策略】市场小幅升温，外资大幅减持白酒——市场温度计》 2022-10-17 [Table_Tag] [Table_Summary] 报告要点 ◼ 2020 年十四五规划明确提出要深入实施制造强国战略，并给出了具体的细分领域，党的二十大再次确立了制造强国的中期主线，本轮制造业有望打破过去每三年左右轮换一次的产业周期，成为 2020-2027 共七年内经济发展的主线。本文梳理 14 个制造强国细分行业，建议关注半导体、基础零部件、航空航天、工业母机、农机装备、船舶制造。 正文摘要 ◼ 7 年的制造业支持周期，打破产业政策 3 年左右的轮动规律。制造业政策延续性增强，二十大对制造业表述均出自 2020 年十四五规划。二十大报告制造强国的细分行业表述，相比 2020 年的十四五规划没有太多新提法，更多是相关表述的延续和强调。对偏好边际变化的资本市场来说，结论可能是制造业无太多新增提法，但我们认为制造业的政策延续性得到显著加强，视角拉长这是稳定利好，二十大制定的是未来五年以上中期战略。中国制造强国的明确规划是 2020 的十四五规划，二十大的延续强调，标志 2020-2027 年制造强国成为明确且稳定的产业主线。我们认为中国经济增长存在明显的 3 年产业轮动规律，3 年起点是政策选择和技术突破，周期结束多伴随着突发经济冲击。 ◼ 二十大制造强国，对应 14 个二级行业投资机会。二十大对制造业的提纲挈领均可在 2020 年十四五规划中找到详细阐述，并可落实到具体的二级行业，我们共梳理出 14 个行业，10/16 大会开幕至今，其中 12 个行业跑赢万得全 A，平均涨幅 0.6%（万得全 A-5.1%），股价涨幅前五：基础软件 12.2%、工业母机 9.2%、航空航天 6.2%、半导体 5.9%、船舶制造 5.6%。制造关键概念及 14 个二级行业包括： ◼ 1、产业基础能力建设。包括产业基础再造工程：基础零部件及元器件、基础软件、基础材料、基础工艺和产业技术基础等瓶颈短板；重大技术装备攻关工程：工业母机、新能源汽车、农机装备、轨交设备、工程机械等。2、制造业高端化、智能化、绿色化。包括集成电路、航空航天、船舶装备、机器人、轨交装备、电力装备、工程机械、数控机床、医药及医疗设备。3、战略性新兴产业。包括新一代信息技术、人工智能、生物技术、新能源、新材料、高端装备、绿色环保等一批新的增长引擎。 ◼ 14 个行业重点关注：半导体、基础零部件、航空航天、工业母机。我们对比二十大报告中涉及的制造业行业指数的估值、业绩、以及公募配置比例，通过三个维度筛选重点行业：（1）估值较低，当前 PE 处过去三年 50%以下分位；（2）业绩：Q3 较 Q2 环比改善，或明年预测利润增速显著提升；（3）机构配置：公募配置比例不高，相对流通市值占比无显著超配，筹码较轻。按照上述标准，二十大报告中 14 个制造强国行业建议重点关注半导体、基础零部件、航空航天、工业母机、农机装备、船舶制造。 ◼ 风险提示：全球疫情蔓延风险、疫苗有效性；宏观经济增长不及预期；历史经验不代表未来。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 策略点评 2 / 9 内容目录 1. 7 年的制造业支持周期，打破产业政策 3 年左右的轮动规律 ........................................................ 4 2. 二十大制造强国，对应 14 个二级行业投资机会 ............................................................................ 5 3. 14 个行业中重点关注：半导体、基础零部件、航空航天、工业母机 .......................................... 7 4. 风险提示 .............................................................................................................................................. 8 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 策略点评 3 / 9 图表目录 图 1： 制造业有望打破过去每三年左右轮换一次的产业周期........................................................... 5 图 2： 二十大报告中制造强国对应的二级行业投资机会................................................................... 6 图 3： 制造强国对应的 14 个行业在大会开幕以来股价表现占优..................................................... 7 图 4： 14 个行业重点关注：半导体、基础零部件、航空航天、工业母机、农机装备、船舶制造.................................................................................................................................................................... 8 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 策略点评 4 / 9 核心结论： 1、从 3 年到 7 年，二十大对制造强国的定调，可能打破近 20 年产业政策 3 年左右的轮动规律，视角拉长是稳定利好。 2、2020-2027 年制造强国成为明确且稳定的产业主线，二十大对制造业表述均出自20 年十四五规划，制造业政策延续性增强。 3、二十大+十四五规划，报告制造强国对应 14 个二级行业。10/16 大会开幕至今，12 个行业跑赢万得全 A，平均涨幅 0.6%（万得全 A-5.1%）。 4、制造业关键词对应 14 个二级行业： a）产业基础再造工程——基础零部件及元器件、基础软件、基础材料、基础工艺和产业技术基础； b）重大技