信贷投放量增价稳，信用风险持续出清

公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 兴业银行（601166） 证券研究报告 2022 年 10 月 31 日 投资评级 行业 银行/股份制银行Ⅱ 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 15.06 元 目标价格 28.98 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 20,774.24 流通 A 股股本(百万股) 20,774.24 A 股总市值(百万元) 312,860.11 流通 A 股市值(百万元) 312,860.11 每股净资产(元) 31.00 资产负债率(%) 91.86 一年内最高/最低(元) 23.22/15.01 作者 范清林 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521080004 fanqinglin@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《兴业银行-公司深度研究:顺新能源周 期 大 势 ， 全 面 拥 抱 绿 色 资 产 》 2022-09-15 2 《兴业银行-半年报点评:固本培元，迈向绿金新赛道》 2022-08-28 3 《兴业银行-公司点评:大股东增持， 彰显对公司发展信心》 2022-07-27 股价走势 信贷投放量增价稳，信用风险持续出清 业绩增速更进一步，盈利能力保持平稳， 公司 22Q1-Q3 营收和归母净利润同比增长 4.15%、12.13%，业绩增长归因来看主要受益于生息资产规模扩张和拨备反哺，此外净息差收窄放缓下，负向拖累效应减弱。营收分项来看，22Q1-Q3 利息净收入同比增长 0.99%，同比增速较 22H1 提升 0.26pct。拉长时间来看，归母净利润近三年复合同比增速为 9.36%，较 22H1 提升 1.6pct，显示出高水平的业绩释放能力。此外，公司 22Q3 年化加权平均 ROE 达 17.04%，同比提升 0.12pct，带动前三季度年化加权平均 ROE 同比持平至 14.73%。 信贷投放结构持续调优，绿色银行底色愈亮 价格层面，22Q1-Q3 公司净息差同比下行 18bp，同比下行幅度较 22H1 基本保持平稳。单三季度净息差环比下行 3bp，经我们测算资产端定价逐步企稳，主要系负债端成本略有回升。在当前银行有效信贷需求趋弱背景下，显示出公司优秀的资产挖掘和信贷投放能力。 信贷投放来看，22Q3 末兴业银行贷款余额同比增速达 12.07%，单三季度贷款同比多增 582 亿元，剔除票据后同比多增 651 亿元，贷款结构持续向好。其中 22Q3 对公贷款新增占整体贷款新增的 85%，彰显出强劲的对公业务实力。具体来看，22Q3 绿色贷款余额同比增长 35%，同比增速较 22Q2 末提升 3.9pct，绿色贷款余额占对公贷款比例提升至 22.8%，“绿色银行”名片愈发闪亮。此外公司积极响应政策导向，持续推进对实体经济支持，尤其加大科技创新和先进制造业等领域信贷投放，22Q1-Q3 制造业贷款同比多增 789.5 亿元，22Q3 末制造业贷款余额占对公贷款比例提升至 22.1%。在信贷保持快速扩张的同时，结构持续调优，不断夯实对公业务实力。 资产质量稳定，涉房风险持续化解 截至 22Q3 末兴业银行不良率、关注率为 1.10%、1.47%，较 22Q2 末均下滑5bp。同时在业绩释放保持平稳下，22Q3 末拨备覆盖率亦环比提升 0.69pct至 251.99%。经我们测算公司 22Q3 年化不良生成率和信贷成本环比均明显走低，显示出资产质量不断向好改善。 此外公司成立房地产风险化解专班和敏捷小组，在推动项目顺利开发、促进“保交楼”方面，已合计收窄风险敞口超 100 亿元，其中项目主体归还本金超 60 亿元，无损化解风险达 45.5 亿元，涉房业务风险有序化解当中。 大对公业务底蕴厚，绿色银行成长性凸显 在今年宏观经济环境下，兴业银行对公信贷投放表现强劲，短期来看公司仍受益于当前的信用环境，信贷扩张有抓手。长期来看顺应新能源周期大势，迈上绿色赛道使得公司可以持续挖掘优质资产，更早布局未来，提前把握更多优质客户。当前公司 PB（MRQ）为 0.51 倍，给予 2023 年目标 PB 0.8 倍，对应目标价 28.98 元，维持“买入”评级。 风险提示：信贷需求不足，信用风险波动，绿色业务开展不及预期 财务数据和估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（亿元） 2031 2212 2394 2618 2885 增长率（%） 12.04 8.91 8.20 9.36 10.20 归属母公司股东净利润（亿元） 666 826.80 940 1093 1293 增长率（%） 1.15 24.10 13.72 16.27 18.27 每股收益（元） 3.21 3.98 4.53 5.26 6.22 市盈率(P/E) 4.70 3.78 3.33 2.86 2.42 市净率(P/B) 0.59 0.53 0.47 0.42 0.37 资料来源：wind，天风证券研究所 -28%-21%-14%-7%0%7%14%21%2021-112022-032022-07兴业银行沪深300 公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 图 1：兴业银行营收和归母净利润同比增速 图 2：兴业银行归母净利润同比增速优于股份行整体水平 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 图 3：近一年兴业银行业绩增速归因分析 资料来源：Wind，天风证券研究所 图 4：兴业银行盈利能力表现 图 5：兴业银行净息差（披露值）优于行业水平 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 -20%-10%0%10%20%30%40%20-0320-0921-0321-0922-0322-09营业收入归母净利润-20%-10%0%10%20%30%20-0320-0921-0321-0922-0322-09商业银行股份制商业银行兴业银行0.6%0.8%1.0%1.2%1.4%8%10%12%14%16%18%20%20-0320-0921-0321-0922-0322-09累计年化加权ROE累计年化ROA（右）1.6%1.8%2.0%2.2%2.4%20-0320-0921-0321-0922-0322-09商业银行股份制商业银行兴业银行 公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图 6：兴业银行 22Q3 末不良率环比走低 图 7：兴业银行拨备覆盖率显著高于行业水平 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 图 8：兴业银行保持较快的信贷扩张速度 图 9：兴业银行资本充足率水平走势 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 0%1%1%2%2%3%20-0320-0921-0321-0922-0322-09商业银行股份制商业银行兴业银行100%200%300%20-0320