特种集成电路业务高速增长，多领域持续推进巩固领先优势

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 紫光国微 002049.SZ 公司研究 | 季报点评 ⚫ 事件：公司发布 2022 年三季度业绩报告。 ⚫ 受益下游高景气，公司业绩稳健增长。前三季度公司实现营业收入约 49.4 亿元，同比增长约 30%，实现归母净利润 20.4 亿元，同比增长约 40%。公司 2022Q3 实现营业收入 20.3 亿元，同比增长 36%，实现归母净利润 8.4 亿元，同比增长 45%.公司业绩的快速增长主要得益于：1）特种集成电路产品下游需求旺盛，业务规模增长，销量提升；2）公司通信 SIM 卡芯片产品海外市场份额不断提升。 ⚫ 特种集成电路业务快速增长，高性能产品开发顺利推进。FPGA 产品方面，公司新推出 2x 纳米的低功耗 FPGA 系列产品，同时推进新一代更高性能的 1x 纳米 FPGA产品。特种储存器方面，公司新开发特种 NAND Flash、新型储存器等多个种类，保持国内领先。网络总线及接口产品方面，公司保持领先的市场占有率。目前，公司以特种 SoPC 平台产品为代表的系统级芯片已得到全面推广应用，是公司营收重要来源。模拟产品领域，公司进行单片电源、电源模组以及电源周边配套产品的系列化推出，在 22 年上半年推出的高速射频 ADC、新型隔离芯片等新产品有望在“十四五”期间成为公司新的增长点。 ⚫ 5G、车联网驱动下，智能安全芯片业务增势良好。公司智能安全芯片在安全性方面达到了国际顶尖水准，性能、成本等具有显著优势，拥有银联芯片安全认证等国内外权威认证资质以及 AEC-Q100 车规认证。在全球通信 SIM 卡芯片市场，公司发布首款支持双模联网的中国联通 5G eSIM 产品，并深度参与中国移动新一代SIM 芯片开发；在车规级安全芯片市场，公司产品在数字车钥匙、车载 eSIM 等多种方案中实现批量应用。随着 5G、车联网等场景的不断发展和落地，智能安全芯片业务有望成为公司未来发展的强劲引擎。 ⚫ 我们预测公司 22-24 年归母净利润分别为 28.7、39.5、53.9 亿元（原 22-24 年预测为 28.0、39.4、54.0 亿元，主要下调了集成电路、智能安全芯片及石英晶体的营收增速，上调了集成电路和智能安全芯片业务的毛利率，同时上调了投资收益），根据可比公司 22 年平均 60 倍 PE 估值，给予 202.8 元目标价，维持增持评级。 风险提示 ⚫ 特种集成电路产品研发风险；智能安全芯片业务下滑风险；投资收益不确定性。 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 3,270 5,342 7,381 9,817 12,753 同比增长(%) -4.7% 63.4% 38.2% 33.0% 29.9% 营业利润(百万元) 940 2,141 3,309 4,559 6,223 同比增长(%) 105.4% 127.6% 54.6% 37.8% 36.5% 归属母公司净利润(百万元) 806 1,954 2,868 3,951 5,393 同比增长(%) 98.7% 142.3% 46.8% 37.8% 36.5% 每股收益（元） 0.95 2.30 3.38 4.65 6.35 毛利率(%) 52.3% 59.5% 65.2% 66.7% 68.5% 净利率(%) 24.7% 36.6% 38.8% 40.2% 42.3% 净资产收益率(%) 17.6% 32.0% 33.0% 32.6% 32.1% 市盈率 172.0 71.0 48.4 35.1 25.7 市净率 28.0 19.2 13.7 9.8 7.1 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2022年10月28日） 163.29 元 目标价格 202.8 元 52 周最高价/最低价 178.69/110.95 元 总股本/流通 A 股（万股） 84,961/84,961 A 股市值（百万元） 138,733 国家/地区 中国 行业 电子 报告发布日期 2022 年 10 月 30 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现 5.69 10.46 2.24 15.53 相对表现 11.08 17.97 18.43 42.73 沪深 300 -5.39 -7.51 -16.19 -27.2 蒯剑 021-63325888*8514 kuaijian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050005 香港证监会牌照：BPT856 李庭旭 litingxu@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522090002 韩潇锐 hanxiaorui@orientsec.com.cn 杨宇轩 yangyuxuan@orientsec.com.cn 张释文 zhangshiwen@orientsec.com.cn 特种芯片高增长，持续开拓新增长点 2022-04-25 特种集成电路需求旺盛，安全芯片海外市场快速拓展 2021-05-06 特种集成电路业务高速增长，多领域持续推进巩固领先优势 增持 （维持） 紫光国微季报点评 —— 特种集成电路业务高速增长，多领域持续推进巩固领先优势 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 投资建议 我们预测公司 22-24 年归母净利润分别为 28.7、39.5、53.9 亿元（原 22-24 年预测为 28.0、39.4、54.0 亿元，主要下调了集成电路、智能安全芯片及石英晶体的营收增速，上调了集成电路和智能安全芯片业务的毛利率，同时上调了投资收益），根据可比公司 22 年平均 60 倍 PE 估值，给予 202.8 元目标价，维持增持评级。 图 1：可比公司估值 数据来源：朝阳永续、东方证券研究所 风险提示 特种集成电路产品研发风险；智能安全芯片业务下滑风险；投资收益不确定性。 公司代码最新价格(元)2022/10/282021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E复旦微电68838594.760.631.231.702.14150.0377.2855.8044.22澜起科技68800854.100.731.211.802.4773.9744.6030.0221.87卓胜微30078286.804.003.074.025.1221.7028.2421.5716.96北方华创002371265.902.043.514.996.79130.3975.7353.3339.14中微公司688012106.751.641.772.292.9165.0460.3546.5436.64最大值150.0377.2855