虹软科技(688088)手机业务企稳，智能驾驶定点加速

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 虹软科技 (688088 CH) 手机业务企稳，智能驾驶定点加速 华泰研究 季报点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 34.80 2022 年 10 月 31 日│中国内地 计算机应用 公司 22Q1-Q3 营收同比下降 12.49%，归母净利润同比下降 56.47% 公司 22 年三季报实现营收 3.91 亿，同比下降 12.49%；归母净利润 5326.53万，同比下降 56.47%；扣非净利润 1055.48 万，同比下降 88.82%；经营性净现金流 4733.07 万，同比下滑 61.82%。鉴于公司研发投入和管理费用增加，下调公司 22EPS 为 0.28/0.58/0.84 元（前值 0.39/0.62/0.85 元）。考虑虹软智能驾驶前装收入 23 年有望放量且 22-24 净利润 CAGR（73%）高于可比公司均值（47%）。可比公司 23 年均值 PE41 倍（Wind）作参考，给予公司 2023 年目标 PE 60 倍，对应目标价 34.80 元（前值 37.50 元），鉴于公司 22 年后业绩高成长性，维持买入评级。 公司 22Q3 逆势加大智能驾驶业务研发投入，拖累短期业绩 公司 22Q3 单季营收同比下降 11.91%，归母净利润同比下降 106.75%，主要系 Q3 公司考虑到自身智能驾驶业务的发展状况，逆势加大了智能驾驶业务研发投入。公司 22 年前三季度研发费用率/销售费用率/管理费用率分别同比变动 5.61/0.22/3.35pct。公司 22Q3 单季支付给职工以及为职工支付的现金环比 22Q2 增加了 10.29%。公司 22 年前三季度毛利率 88.93%，同比下降 2.95pct，环比 22H1 提升 1.66pct。 智能终端业务营收环比已企稳回升，智能驾驶前装收入逐步开始放量 分业务看，1）移动智能终端业务：22Q1-Q3 营收 3.50 亿，同比下降 15.94%，Q3单季同比下降11.35%。22Q1/22Q2/22Q3营收环比增速分别为（-16.4%）/(-4.3%)/ 8.59%，智能终端营收环比已企稳回升。2）智能驾驶业务：22Q1-Q3营收 3018.82 万，同比增加 77.58%，其中前装收入 953.41 万。根据三季报披露，搭载了公司 DMS、OMS、Face ID、TOF 手势、AVM 等舱内外算法的东风岚图梦想家，长城坦克 500、神兽、F7 改款、长城炮、朋克猫、闪电猫、芭蕾猫、哈弗酷狗，上汽乘用车名爵，理想 L9 等量产出货。此外，哪吒 S、理想 L8、长安新能源深蓝 SL03 已经对外发布。 智能驾驶业务前装定点继续快速增加，看好公司 23 年前装业务放量 公司智能驾驶前装定点继续快速增加。根据三季报披露，2022 年 7 月至今，公司新增与奇瑞、长城（海外车型）、理想、长安、岚图、沃尔沃（全球车型定点项目）、重汽、长安马自达等车厂的前装量产定点项目。截至目前，前装量产定点项目已涉及长城、长安、长安新能源、吉利、上汽乘用车、合众、理想、东风岚图、本田、东风日产、奇瑞、重汽、吉利领克、沃尔沃、长安马自达等车厂的多款量产车型。公司智能驾驶前装业务经过将近 4 年的布局，已到了收获的季节，我们预计 23 年将迎来前装业务的收入放量。 风险提示：全球手机出货量低于预期，智能驾驶前装放量低于预期。 研究员 谢春生 SAC No. S0570519080006 SFC No. BQZ938 xiechunsheng@htsc.com +(86) 21 2987 2036 研究员 郭雅丽 SAC No. S0570515060003 SFC No. BQB164 guoyali@htsc.com +(86) 10 5679 3965 基本数据 目标价 (人民币) 34.80 收盘价 (人民币 截至 10 月 28 日) 24.54 市值 (人民币百万) 9,963 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 148.08 52 周价格范围 (人民币) 21.46-51.42 BVPS (人民币) 6.30 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 (人民币百万) 683.19 573.02 537.06 668.80 850.60 +/-% 21.03 (16.12) (6.28) 24.53 27.18 归属母公司净利润 (人民币百万) 251.46 140.79 111.82 236.91 340.46 +/-% 19.53 (44.01) (20.57) 111.87 43.71 EPS (人民币，最新摊薄) 0.62 0.35 0.28 0.58 0.84 ROE (%) 9.33 5.43 4.21 8.19 10.54 PE (倍) 39.62 70.77 89.10 42.06 29.26 PB (倍) 3.70 3.92 3.75 3.45 3.08 EV EBITDA (倍) 27.86 45.53 63.33 27.96 18.43 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (9)(3)39152129374452Nov-21Mar-22Jun-22Oct-22(%)(人民币)虹软科技相对沪深300 仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 虹软科技 (688088 CH) 图表1： 可比公司估值表 市值 股价 EPS（元） PE 22-24 归母净利润 CAGR 股票代码 股票名称 （亿元） （元） 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 002920 CH 德赛西威 576 103.69 1.50 2.11 3.05 4.09 69 49 34 25 39% 688326 CH 经纬恒润 181 150.61 1.62 1.91 2.69 3.73 93 56 56 40 40% 301221 CH 光庭信息 39 41.78 0.79 1.05 1.57 2.30 53 40 27 18 48% 002405 CH 四维图新 279 11.72 0.05 0.14 0.24 0.36 234 84 49 33 60% 平均 112 57 41 29 47% 688088 CH 虹软科技 100 24.54 0.35 0.28 0.58 0.84 70 89 42 29 73% 注：可比公司盈利预测均采用 Wind 一致预期数据，以 2022 年 10 月 28 日收盘价计算 资料来源：Wind，华泰研究预测 图表2： 盈利预测变动主要指标（单位：亿元） 2022 上次预测 2022 本次预测 变动 2023 上次预测 2023 本次预测 变动 2024 上次预测 2024