百奥家庭互动(2100.HK)动态点评：《奥比岛》IP再进化，管线丰富助力长效增长

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 《奥比岛》IP 再进化，管线丰富助力长效增长 [Table_Title2] 百奥家庭互动（2100.HK）动态点评 [Tab le_Summary] 事件概述： 公司发布截至 2022 年 9 月 30 日止三个月未经审计主要营运指标，季度活跃账户数 17.6 百万个，同比+76%，季度付费账户数2.9 百万个，同比+93%，季度付费账户平均收入 130.0 元，同比-4%，主要得益于中国内地成功推出手游《奥比岛：梦想国度》。 ► 《奥比岛》积淀深厚热度火爆，下半年经营拐点清晰 公司自研的 IP 改编手游《奥比岛：梦想国度》7 月 12 日正式上线，依托页游时代超 3 亿注册用户基础及上线前夕持续内容营销，上线前夕已达成全网预约量 1000 万，首日即登上免费榜Top 1、畅销榜 Top 6，“奥比岛手游”相关词条登上微博热搜，整体热度火爆。根据伽马数据，《奥比岛》首月流水达到 1 亿+，最新 iOS 畅销榜排名为 33 位，TapTap 评分达到 7.5 分。 《奥比岛》手游继承页游画风，保留经典熊形人物形象及地图设计的同时加以升级，玩法沿用了标准模拟经营思路，增加了多个即时多人联机的小游戏帮助玩家破冰与加强互动，付费设计同样集中在收集类内容上，务求提升社交性。与此同时，《奥比岛》保持高频内容更新节奏，月度大版本先后上线推动产品排名及流水再次攀升，公司有望以其社交特色玩法与持续内容迭代实现产品的长线运营，推动公司下半年开始经营业绩拐点向上。 ► 《食物语》再证长线运营，明后年管线助力长效增长 根据公司公告，公司拳头女性向手游《食物语》续签 2022年代理协议，上期实际支付金额达到 0.86 亿元，续签支付上限为 0.80 亿元，《食物语》上线 3 年表现稳健内容更新与多元联动提升玩家活跃度，本次续签再证公司游戏长线运营能力。 公司后续储备产品丰富，22H2《奥奇传说手游》海外上线，《时序残响（Project 24/36）》实机 PV 玩家反响热烈预计 23年上线，《Project A》《Project W》《Project Q》《Project S》等项目亦有望在明后年陆续上线，公司“IP 超进化”战略稳步推进新品周期全面启动，明后年经营业绩增长无忧。 投资建议 公司三季度运营指标向好《奥比岛：梦想国度》表现亮眼，长线运营能力充分印证，“IP 超进化”战略稳步推进多元新品陆续上线推动公司经营业绩稳步向上。考虑行业监管影响与公司老游戏流水自然下滑，我们调整盈利预测，2022-2024 年营业收入由 15.37/21.47/25.01 亿元调整为 10.82/15.41/17.82 亿元，归母净利润由 1.32/2.32/3.13 亿元调整为 0.47/0.51/1.58 亿元，对应 EPS 分别为 0.02、0.02、0.06 元，对应 2022 年 10 月 30 日收盘价 0.38 港元/股，PE 分别为 21.06、19.34、6.29 倍。考虑行业监管环境及企业经营波动，选取可比公司给予 23 年 PS 1.2X，参考 2022 年 10 月 30 日人民币/港元汇率 0.9239，23 年目标市值由 27.84 亿元/32.64 亿港元调整为 18.49 亿元/20.01亿港元，对应目标价由 1.00 元/1.18 港元调整为 0.65 元/0.71港元，较最新收盘价相对空间为+86.55%，维持“买入”评级。 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 买入 上次评级： 买入 目标价格(港元)： 0.71 最新收盘价(港元)： 0.38 [Table_Basedata] 股票代码： 2100.HK 52 周最高价/最低价(港元)： 0.83/0.34 总市值(亿港元) 10.73 自由流通市值(亿港元) 10.73 自由流通股数(百万) 2823 [Table_Pic] [Table_Author] 证券分析师：朱芸 邮箱：zhuyun1@hx168.com.cn SAC NO：S1120522040001 证券分析师：梁昭晋 邮箱：liangzj@hx168.com.cn SAC NO：S1120522080001 [Table_Report] 相关研究 1. 百奥家庭互动（2100.HK）深度报告：经典 IP开启超进化，奥比岛上线传承价值 2022.07.10 2，哔哩哔哩（9626.HK）深度报告：再看“小破站”的用户目标、社区生态与商业化空间 2022.09.22 3.心动公司（2400.HK）深度报告：TapTap 游戏双轮驱动，新品矩阵印证研发突破 2022.09.14 4. 爱奇艺（IQ.O）深度报告：长视频王者焕新生，降本增效实现可持续发展 2022.08.04 5. 全球互联网行业 22Q2 业绩前瞻：政策拐点信号明确，业绩低点确立复苏势头清晰 2022.07.26 -80%-60%-40%-20%0%20%2021/072021/102022/012022/042022/072022/10相对股价%百奥家庭互动恒生指数[Table_Date] 2022 年 10 月 31 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|港股公司点评报告 138268仅供内部参考，请勿外传 证券研究报告|港股公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 风险提示 游戏版号获取未及预期；产品表现未能持续；储备产品测试及上线进度未及预期。 盈利预测与估值 [Table_profit] 财务摘要 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1130.14 887.69 1082.06 1540.65 1781.65 YoY（%） 65.78% -21.45% 21.90% 42.38% 15.64% 归母净利润(百万元) 274.19 26.44 47.06 51.23 157.60 YoY（%） 80.83% -90.36% 78.04% 8.85% 207.64% 毛利率（%） 38.03% 45.32% 34.92% 34.02% 39.72% 每股收益（元） 0.10 0.01 0.02 0.02 0.06 ROE（%） 0.16 0.02 0.03 0.03 0.08 市盈率 8.52 58.11 21.06 19.34 6.29 资料来源：Wind，华西证券研究所 仅供内部参考，请勿外传 证券研究报告|港股公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 图 1 《奥比岛：梦想国度》保留经典熊形人物 图 2 《奥比岛：梦想国度》通过小游戏鼓励社交 资料来源：Gamelook，华西证券研究所 资料来源：游戏葡萄，华西证券研究所 图 3 《奥比岛：梦想国度》iOS 畅销榜排名 图 4 《奥比岛：梦想国度》1.4 版本 10 月 27 日上线 资料来源：七麦数据，华西证券研究