业绩稳步增长，看好长期成长

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 利安隆 300596.SZ 公司研究 | 季报点评 ⚫ 业绩稳步增长：公司发布 22 年三季度报告，前三季度实现营收 35.94 亿元，同比增长 42.33%，其中 Q3 实现营收 13.27 亿元，同比增长 45.99%，环比增长 5.54%。公司前三季度实现归母净利润 4.35 亿元，同比增长 45.16%，其中 Q3 实现归母净利润 1.61 亿元，同比增长 41.72%，环比增长 8.53%，公司盈利规模持续增长。 ⚫ 抗老化剂新产能将陆续释放，关注新材料需求和全球市场机会：报告期内，公司抗老化剂各基地新产能项目稳步建设中，珠海基地一期 6 万吨抗氧化剂项目以及配套5.15 万吨 U-pack、凯亚 3200 吨光稳定剂预计将于 2023 年达产，公司抗老化剂业务规模不断增长。同时，下游光伏、风电、5G、电动车轻量化等新兴领域也在不断创造抗老化剂解决方案新需求，公司作为国内抗老化产品门类配套最完整的企业，深耕行业二十余年，将凭借技术创新优势与下游新材料市场共同成长。除了国内的增量市场外，公司也持续关注欧洲短气机会下的欧洲市场以及材料业务蓄势待发的印度-南亚市场，全球化的营销网络及技术创新优势将帮助其抓住海外市场机会。新产能释放配合积极市场开拓，看好公司抗老化剂板块未来的持续成长。 ⚫ 把握第二曲线业务的供应链自主可控的关键窗口期机会：国内润滑油添加剂行业正值供应链自主可控的关键窗口期，国内企业迎来发展机会。公司入主康泰后，两条业务线在营销体系、技术、产品、供应链、日常运营管理等方面充分协同，第二曲线业务经营向好发展。康泰二期项目 5 万吨单剂预计年内投料试车并在 2023 年实现达产，各产线之间协同性将有望增强，带动新老产线产能利用率提升。此外，公司计划在锦州建设国内硬件和软件一流的润滑油添加剂研发中心，对润滑油添加剂研发的重视也展现了公司积极发展第二曲线业务的决心。 ⚫ 尽管短期公司抗老化剂业务受到一定下游传统领域需求疲软影响，但第二曲线业务向好发展，我们调整预测公司 2022-2024 年每股收益分别为 2.64/3.38/3.90 元（原22-24 年预测 2.68/3.23/3.84 元），按照 22 年可比公司平均 25 倍市盈率，给予目标价 66.0 元，维持买入评级。 风险提示 原料及产品价格波动；产品需求不及预期；产能爬坡进度不及预期；新业务项目推进不及预期。 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2,483 3,445 4,975 6,446 7,115 同比增长(%) 25.5% 38.7% 44.4% 29.6% 10.4% 营业利润(百万元) 343 479 707 913 1,052 同比增长(%) 19.3% 39.8% 47.4% 29.2% 15.2% 归属母公司净利润(百万元) 293 418 605 777 895 同比增长(%) 11.7% 42.5% 44.9% 28.4% 15.1% 每股收益（元） 1.28 1.82 2.64 3.38 3.90 毛利率(%) 27.3% 26.8% 26.1% 25.6% 26.0% 净利率(%) 11.8% 12.1% 12.2% 12.1% 12.6% 净资产收益率(%) 14.4% 17.9% 19.1% 18.7% 18.3% 市盈率 48.7 34.1 23.6 18.3 15.9 市净率 6.6 5.7 3.7 3.2 2.7 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2022年10月28日） 62.1 元 目标价格 66.0 元 52 周最高价/最低价 64.75/37.77 元 总股本/流通 A 股（万股） 22,962/19,938 A 股市值（百万元） 14,259 国家/地区 中国 行业 基础化工 报告发布日期 2022 年 10 月 29 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现 2.05 13.54 33.9 59.42 相对表现 7.44 21.05 50.09 86.62 沪深 300 -5.39 -7.51 -16.19 -27.2 倪吉 021-63325888*7504 niji@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517120003 顾雪莺 guxueying@orientsec.com.cn 主业稳步增长，第二曲线业务拓展提速 2022-08-23 业绩符合预期，多项目齐进助力成长 2022-03-04 业绩稳步增长，全产品线“双基地”生产达成 2021-10-27 业绩稳步增长，看好长期成长 买入（维持） 利安隆季报点评 —— 业绩稳步增长，看好长期成长 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 表 1：可比公司估值表（2022/10/28） 公司 收盘价 每股收益（元） 市盈率 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 彤程新材 34.23 0.58 0.90 1.29 58.90 38.06 26.53 万盛股份 11.52 0.91 1.20 1.67 12.65 9.63 6.91 回天新材 14.58 0.75 1.01 1.34 19.54 14.38 10.84 阳谷华泰 11.65 1.49 1.84 2.18 7.82 6.34 5.35 瑞丰新材 149.98 3.91 6.36 8.60 38.40 23.57 17.45 呈和科技 45.56 1.53 2.15 2.84 29.82 21.19 16.01 调整后平均 25.11 17.19 12.80 数据来源：朝阳永续，东方证券研究所 利安隆季报点评 —— 业绩稳步增长，看好长期成长 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表 利润表 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 191 468 348 451 498 营业收入 2,483 3,445 4,975 6,446 7,115 应收票据、账款及款项融资 798 946 1,446 1,822 2,040 营业成本 1,806 2,520 3,677 4,795 5,2