业绩小幅增长，销售保持韧性

公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 金地集团（600383） 证券研究报告 2022 年 10 月 29 日 投资评级 行业 房地产/房地产开发 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 8.04 元 目标价格 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 4,514.58 流通 A 股股本(百万股) 4,514.58 A 股总市值(百万元) 36,297.25 流通 A 股市值(百万元) 36,297.25 每股净资产(元) 14.15 资产负债率(%) 75.23 一年内最高/最低(元) 15.84/8.00 作者 韩笑 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521120006 hanxiaob@tfzq.com 胡孝宇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522070003 huxiaoyu@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《金地集团-半年报点评:业绩逆势上涨，毛利平稳回升》 2022-08-29 2 《金地集团-公司点评:累计销售降幅收窄，拿地力度逐渐恢复——近期经营及财务公告点评》 2022-08-05 3 《金地集团-季报点评:业绩稳步提升， 拿地方式多元》 2022-05-03 股价走势 业绩小幅增长，销售保持韧性 事件：公司发布 2022 年第三季度报告，公司前三季度共实现营业收入 530.76 亿元，同比下降 1.50%；归母净利润 33.36 亿元，同比增长 0.83%；每股收益 0.74 元/股。 业绩不降反升，毛利率有所提高 公司 2022 年前三季度实现营业收入 530.76 亿元，同比下降 1.50%；归母净利润 33.36亿元，同比增长 0.83%。归母净利润不降反升，主要有如下原因：1）公司毛利率为20.44%，较 2021 年前三季度提高 2.31pct；2）少数股东损益为 19.94 亿元，同比下降 16.78%，对归母净利润的影响减少。费用管控层面，销售费用率和管理费用率均有所下降，分别下降 0.32pct、1.03pct 至 3.07%、5.13%，提效减费有所成效。 销售量减价升，拿地深耕核心 公司 2022 年前三季度共实现销售金额 1631 亿元，同比下降 28.69%；销售面积 706万方，同比下降 33.51%；对应销售均价 23086 元/平米，同比增长 7.25%。公司前三季度的销售同比增速较上半年有所恢复，同比降幅分别较上半年降低 10.82pct、9.52pct。公司积极在上海、北京、西安、长沙等核心城市战略布局。2022 年前三季度，公司共新增土储 171 万方，权益土储约 62 万方，对应权益比例 36.26%；总投资额 220 亿元，权益投资额约 89 亿元，对应权益楼面价 14355 元/平米；前三季度拿地力度 23.43%，地售比 0.62。公司坚持深耕高能级城市，优化配置投资资源。 在手现金充裕，债务结构健康 公司经营保持稳健，三道红线保持绿档。截至 2022 年三季度末，公司长期债务和短期债务比重分别为 67%、33%，债务结构健康。公司现金充裕，截至 2022 年三季度末，公司货币现金 556.65 亿元，现金短债比 1.4。融资成本低，债务融资加权平均成本进一步下降为 4.5%。 出租业务经营稳定，布局聚焦核心城市 房地产出租业务实现租金收入 19.3 亿元，开业一年以上的房地产租金收入 16.23亿元，占租金收入 84.12%；总可出租面积 237.28 万方。截至 2022 年三季度末，开业一年以上的商写房地产平均出租率为 75%、产业房地产平均出租率为 95%；开业一年以内的商写房地产平均出租率为 68%，产业房地产平均出租率为 49%。公司房地产出租以高能级城市为主，一、二线城市出租面积占比达到 97.49%。 投资建议：公司 2022 年前三季度业绩小幅增长，毛利率有所提高；销售量减价升，投资深耕高能级城市；财务稳健，现金充裕；出租业务稳定经营。我们维持预计公司 2022-2024 年归母净利润 99.40、118.07、132.72 亿元，EPS 为 2.20、2.62、2.94元/股，对应 PE 为 3.65X、3.07X、2.73X，维持“买入”评级。 风险提示：房屋价格大跌、出租经营不及预期、宏观经济不及预期 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 83,982.16 99,232.22 116,994.78 133,420.85 147,496.75 增长率(%) 32.42 18.16 17.90 14.04 10.55 EBITDA(百万元) 20,850.91 19,514.98 23,254.21 26,950.58 29,434.81 净利润(百万元) 10,397.79 9,409.52 9,940.00 11,807.22 13,272.03 增长率(%) 3.20 (9.50) 5.64 18.78 12.41 EPS(元/股) 2.30 2.08 2.20 2.62 2.94 市盈率(P/E) 3.49 3.86 3.65 3.07 2.73 市净率(P/B) 0.63 0.58 0.52 0.46 0.41 市销率(P/S) 0.43 0.37 0.31 0.27 0.25 EV/EBITDA 5.69 6.60 3.97 3.54 3.21 资料来源：wind，天风证券研究所 -27%-17%-7%3%13%23%33%2021-102022-022022-06金地集团沪深300 公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 图 1：公司营业总收入和同比增速 图 2：公司归母净利润和同比增速 资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所 图 3：公司毛利率、净利率 图 4：销售、管理、财务费用率 资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所 图 5：公司投资净收益 图 6：公司少数股东损益占净利润比重 资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所 图 7：公司销售商品、提供劳务收到的现金 图 8：公司购买商品、接受劳务支付的现金 -40%-20%0%20%40%60%80%02004006008001,0001,2002011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-122018-122019-122020-122021-122022-09（亿元）营业总收入同比增速（右轴）-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0204060801001202011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-122018-122019-122020-122021-122022-09（亿元）归母净利润同比增速（右轴）0%10%20%30%40%50%2011