9月进出口点评：欧美需求走弱，中国出口承压

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 宏观经济 | 动态跟踪 研究结论 事件：2022 年 10 月 24 日海关总署公布进出口数据，9 月出口当月同比增长 5.7%（前值 7.1%，按美元计），进口同比为 0.3%（前值 0.3%，按美元计）。 ⚫ 外需疲软叠加基数维持高位，9 月出口增速进一步回落，但幅度有所收窄。从两年复合同比增速来看，2021 年 9 月仍处在上行通道，11 月才会触顶；从出口份额来看， 2021 年 9 月当月出口份额与 2015-2019 年同期均值的差为 2.35 个百分点（8月为 2.21 个百分点）。此外，全球进口需求依然面临下行压力，9 月摩根大通全球制造业 PMI 为 49.8%（前值 50.3%，后同），自 2020 年 7 月以来首次降至枯荣线以下；欧元区制造业 PMI 为 48.4%（49.6%），已连续 3 个月位于枯荣线以下。 ⚫ 部分劳动密集型、地产后周期商品出口增速延续 8 月以来回落。社交商品进口需求逐渐回落，9 月服装、鞋靴、箱包出口金额累计同比增速分别为 9.4%、27.5%和33.3%（11.6%、30.4%、34.1%）；玩具出口金额累计同比增速为 14.9%（20.2%）；家具、家电、灯具出口累计同比增速分别为-2.1%、-10%、-2.8%（-1.2%、-8.6%、-1%）。 ⚫ 机电产品出口依然承压。9 月机电产品出口金额累计同比为 8.7%（9.1%），占总出口的比重为 56.8%（56.5%），仍处在低位。分项来看：（1）电子产品方面，9 月集成电路、自动数据处理设备出口累计同比增速分别为 7.3%、0.9%（8.7%、2.8%），延续前期下行。值得注意的是手机出口金额和数量累计同比增速分别为6.7%、-9.9%（3.9%、-10.5%），在全球智能手机市场三季度出货量同比为-9%的背景下（据 Canalys 的报告）均连续 2 个月上行。（2）机械方面，通用机械设备出口累计同比增速为 11.3%（12.5%）。不过汽车（含底盘）出口金额、数量累计同比增速分别为 64.6%、51.6%（56.2%、44.5%），前九个月出口量甚至已经超过德国。 ⚫ 对欧美出口增速迅速回落，对东盟出口增速有所回升。9 月对美、欧盟、东盟、日、韩出口金额当月同比增速为-11.6%、5.6%、29.5%、5.9%、6.8%（-3.8%、11.1%、25.1%、7.7%、4.8%）；当月出口占比分别为 15.7%、14.6%、16.2%、4.7%、4.2%（15.8%、16.3%、15.7%、4.8%、4.4%）。 ⚫ 部分农产品进口增速有所回升，能源进口增速持续下行。9 月分项来看：（1）农产品进口累计同比增速为 6.4%（5.7%），其中大豆进口金额和数量累计同比分别为16.2%、-6.6%（14.1%、-8.6%）；（2）煤炭、原油进口金额累计同比增速分别为43.3%、47%（53.1%、48.7%），量价累计同比增速较前值均有不同程度回落。 ⚫ 外需走弱叠加高基数，9 月出口增速继续走低。展望后续，海外高通胀、紧货币、疫情反弹都不利于外需，加上 12 月前出口份额基数都偏高，出口同比读数大概率继续承压。不过，部分产品以及出口份额或将有较好表现：（1）清洁能源设备、采暖设备、汽车出口势头有望延续。海关数据显示，即便经济与财政压力均较大，欧盟各国也未停下清洁能源转型的步伐，今年前 8 个月中国对欧盟的太阳能电池出口同比增速约为 138%；欧洲各国正在大批量采购中国取暖设备以备战冬天，2022 年 1月至 8 月期间慈溪取暖器出口金额高达 33 亿元，其中欧盟进口超 15 亿，同比增加55.2%；除了中国汽车出口超过德国以外，与中国汽车出口向好能够交互验证的是 9月东盟中越南、马来西亚制造业 PMI 回落，但泰国和印尼却逆势上升（两国交运设备出口占东盟的 60%以上），其中印尼机动车辆、挂车、半挂车、其他运输设备产能利用率增长都相当高（绝对值也处在历史高位）；（2）目前欧洲能源短缺对当地产业的影响进一步显现，如斯洛伐克的大型铝冶炼厂 Slovalco 已经准备关闭，德国化工巨头巴斯夫减产的同时甚至加大对外投资，中国出口份额有望因此获益。 ⚫ 风险提示：欧洲能源短缺对欧洲进口需求的影响、海外疫情反弹对供应链的影响均具有不确定性。 报告发布日期 2022 年 10 月 26 日 陈至奕 021-63325888*6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519090001 王仲尧 021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860518050001 香港证监会牌照：BQJ932 陈玮 chenwei3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522080003 孙国翔 sunguoxiang@orientsec.com.cn 欧美需求走弱，中国出口承压——9 月进出口点评 二十大报告的细节系列之二：何谓“规范财富积累机制”？ 2022-10-24 二十大报告的细节系列之一：“系统性重塑”指什么？ 2022-10-24 弱需求压低 CPI 的“天花板”——9 月价格数据点评 2022-10-21 宏观经济 | 动态跟踪 —— 欧美需求走弱，中国出口承压——9月进出口点评 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 图 1：进出口金额当月同比（%，美元口径） 图 2：2021 年 6 月以来疫情后我国出口份额及其与 2015-2019均值的差（%） 数据来源：Wind，东方证券研究所 备注：2021 年为两年复合增速 数据来源：WTO，东方证券研究所 图 3：对各地区出口当月同比（%，美元口径） 数据来源：Wind，东方证券研究所 备注：2021 年为两年复合增速 图 4：部分出口商品金额累计同比（%，美元口径） 数据来源：Wind，东方证券研究所 备注：笔记本、未锻轧铜及铜材、机床、电子元件当期数据尚未公布，并非为 0 0.05.010.015.020.025.030.02021/22021/32021/42021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/32022/42022/52022/62022/72022/82022/9出口金额进口金额进出口金额0.000.501.001.502.002.503.003.504.000.05.010.015.020.06月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月2021年以来中国出口份额当月出口份额与2015-2019均值的差（右）-20.0-10.00.010.