2022三季报点评：龙头券商延续韧性，投行业务优势突出

证券研究报告·公司点评报告·证券Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中信证券（600030） 2022 三季报点评：龙头券商延续韧性，投行业务优势突出 2022 年 10 月 30 日 证券分析师 胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 研究助理 方一宇 执业证书：S0600121060043 fangyy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 17.22 一年最低/最高价 17.15/27.27 市净率(倍) 1.09 流通 A 股市值(百万元) 195,734.29 总市值(百万元) 255,209.82 基础数据 每股净资产(元,LF) 15.86 资产负债率(%,LF) 80.99 总股本(百万股) 14,820.55 流通 A 股(百万股) 11,366.68 相关研究 《中信证券(600030)：2022 半年报点评：业绩基本符合预期，龙头券商表现稳健》 2022-08-30 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 76,524 78,374 90,958 103,568 同比 40.71% 2.42% 16.06% 13.86% 归属母公司净利润（百万元） 23,100 24,052 28,452 32,912 同比 55.01% 4.12% 18.30% 15.67% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 1.56 1.62 1.92 2.22 P/E（现价&最新股本摊薄） 11.05 10.61 8.97 7.75 [Table_Tag] #业绩符合预期 [Table_Summary] 事件：公司发布 2022 年三季报，2022Q1~3 实现营业收入 498.21 亿元，同比下降 13.82%；归母净利润 165.68 亿元，同比下降 6.11%；期末归母净资产 2,487.94 亿元，较年初提升 18.94%。 投资要点 ◼ 投行业务表现亮眼，资管业务相对稳健：1）投行业务优势显著，IPO 市占率持续提升：据 Wind 数据，2022Q1-3 市场 IPO/再融资/债承规模分别同比+29.6%/-2.1%/+0.3%，中信证券 IPO/再融资/债承规模分别同比+106.6%/-18.0%/+6.6%；市占率分别为 26.6%/15.4%/14.3%（较去年同期+9.9pct/-3.0pct/+0.8pct），位列市场第 1/2/1 位（Wind 口径）。2022Q1-3/2022Q3 单 季 度 公 司 投 行 业 务 收 入 分 别 同 比 +11.1%/+20.6% 至62.71/28.18 亿元（分别占比营收 13%/19%），Q3 单季度占比营收提升。2）资管业务表现相对稳健，Q3 单季度占比提升：2022Q1-3/2022Q3 单季度，公司资管业务收入分别同比-5.8%/-11.9%至 80.83/26.49 亿元（分别占比营收 16%/18%）。目前公司正稳步推进资管子公司的申请，有望在投研与专业化建设、金融科技赋能等方面持续发力。3）汇兑收益大幅增长主要系汇率变动：2022Q1~3 公司汇兑收益同比+748.8%至 21.47亿元。 ◼ 市场表现疲弱，自营及经纪业务受挫：1）市场波动致自营业务收入下滑：2022Q1-3 市场震荡，上证指数/创业板指/沪深 300 涨跌幅分别为-17%/-31%/-23%（2021 年同期分别为+3%/+9%/-7%）；公司金融资产收益增加，推动投资收益同比+45.4%至 231.52 亿元，但市场波动导致公司公允价值亏损 108.52 亿元（去年同期：收益 1.28 亿元）；公司自营业务收入承压继续下行，2022Q1-3/2022Q3 单季度分别同比-19.5%/-25.9%至 124.08/29.46 亿元（占比营收 25%/20%）。2）市场疲弱致经纪业务收入下滑，单三季度边际改善：2022Q1-3 市场日均股基成交额同比-7%至10,422 亿元（2022Q3 单季度环比-3%至 10,066 亿元）；2022Q1-3/2022Q3单季度公司经纪业务收入分别同比-19.2%/环比+7.6%至 87.91/27.01 亿元（占比营收 18%），我们预计公司经纪业务环比改善主要系财富管理业务发展稳健，且 A 股市场 2022Q3 成交总量表现优于 Q2（环比+3%至 59.50 万亿元）带来一定的增量。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们预计随着注册制的稳步推进叠加资本市场改革持续优化，中信证券作为龙头券商有望抓住机遇强者恒强，但因宏观经济疲弱，经济波动回升，我们下调对公司 2022-2024 年的归母净利润预测 240.52/284.52/329.12 亿元（前值为 255.41/301.56/360.93 亿元），对应 2022-2024 年 EPS 为 1.62/1.92/2.22 元,当前市值对应 2022-2024 年P/B1.08/1.02/0.98 倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示： 1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧。 -28%-25%-22%-19%-16%-13%-10%-7%-4%-1%2%2021/11/12022/3/12022/6/292022/10/27中信证券沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 3 表 1：中信证券盈利预测（单位：百万元） 数据来源：公司公告，东吴证券研究所（数据截至 2022 年 10 月 28 日收盘） 单 位 ： 百 万 元2019202020212022E2023E2024E营 业 收 入43,14054,38376,52478,37490,958103,568手续费及佣金净收入18,02226,76434,55437,58742,97049,596 经纪业务手续费净收入7,42511,25713,96312,68413,64915,004 投行业务手续费净收入4,4656,8828,15611,05313,74816,294 资管业务手续费净收入5,7078,00611,70212,89714,36616,766利息净收入2,0452,5875,3376,2617,3568,844投资收益18,74824,88418,26615,28717,89319,632公允价值变动损益-2,055-6,3915,3076,8177,6318,411其他业务收入5,9956,69812,93212,67315,20817,185营业支出26,12933,74444,09845,04851,92