2022年三季报点评：线下业态升级改造，加速推进线上业务建设

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 10 月 28 日 公司研究 线下业态升级改造，加速推进线上业务建设 ——银座股份（600858.SH）2022 年三季报点评 增持（维持） 公司 1-3Q2022 营收同比增长 0.66%，归母净利润同比增长 76.60% 10 月 27 日，1-3Q2022 实现营业收入 44.59 亿元，同比增长 0.66%，实现归母净利润 1.00 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为 0.19 元，同比增长 76.60%，实现扣非归母净利润 0.66 亿元，同比增长 172.51%。 单季度拆分来看，3Q2022 实现营业收入 14.78 亿元，同比增长 3.54%，实现归母净利润 0.12 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为 0.02 元，实现扣非归母净利润 0.10亿元。 公司 1-3Q2022 综合毛利率下降 0.48 个百分点，期间费用率下降 1.64 个百分点 1-3Q2022 公司综合毛利率为 38.50%，同比下降 0.48 个百分点。单季度拆分来看，3Q2022 公司综合毛利率为 37.97%，同比上升 2.12 个百分点。 1-3Q2022 公司期间费用率为 32.59%，同比下降 1.64 个百分点，其中，销售/ 管理/财务费用率分别为 23.94%/2.92%/5.72%，同比分别变化-0.31/ -1.02/-0.31个百分点。3Q2022 公司期间费用率为 33.48%，同比上升 0.55 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为 25.02%/3.12%/5.34%，同比分别变化+2.10/ -1.18/ -0.37 个百分点。 线下业态升级改造，加速推进线上业务建设 1-3Q2022 公司先后关闭 4 家门店，截至 2022 年 3 季度末，公司共拥有 116 家门店。2022 年 10 月 1 日，公司新开门店 1 家，位于山东省泰安市，建筑面积2.7 万平方米，4Q2022 公司无拟新开门店。超市方面，公司持续强化商品力建设，加大生鲜自营项目推广。百货方面，加快线下门店升级改造，重点强化品牌升级，同时扩大引入餐饮、休闲等配套类项目。线上方面，依托云逛街及“美团”等三方平台，丰富线上服务场景，提升线上运营及营销能力。同时，重点推进直播业务建设，组建直播团队，搭建总部、门店、专柜三级直播体系，推出自有营销节点 “H! 嗨逛节”，打造多项系列主题活动，实现线上线下联动。 上调盈利预测，维持“增持”评级 公司业绩超预期，主要是受益于公司提高经营管理效率，从而增厚自身盈利能力，我们上调对公司 2022/2023/ 2024 年 EPS 的预测 101%/101%/102%至 0.18/ 0.19/0.21 元。公司积极应对疫情挑战，不断调整优化线下业态，同时加速推进线上业务发展，维持“增持”评级。 风险提示：部分门店租约到期无法续租，新业态和新店拓展速度不达预期。 公司盈利预测与估值简表 指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 5,412 5,671 5,685 5,868 6,011 营业收入增长率 -55.87% 4.80% 0.24% 3.22% 2.43% 净利润（百万元） -386 36 91 101 111 净利润增长率 -830.92% -109.38% 152.64% 10.56% 9.74% EPS（元） -0.74 0.07 0.18 0.19 0.21 ROE（归属母公司)（摊薄） -14.39% 1.56% 3.80% 4.03% 4.23% P/E -7 78 31 28 25 P/B 1.0 1.2 1.2 1.1 1.1 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-10-27 当前价：5.40 元 作者 分析师：唐佳睿 CFA FCPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 联系人：田然 021-52523799 tianran@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 5.20 总市值(亿元)： 28.08 一年最低/最高(元)： 4.54/7.80 近 3 月换手率： 117.58% 股价相对走势 -24%-9%7%23%39%10/2101/2204/2207/22银座股份沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 1.93 13.70 40.24 绝对 -3.23 -0.37 14.89 资料来源：Wind 相关研报 业绩略低于预期，推进存量门店升级改造——银座股份（600858.SH）2021 年年报点评（2022-04-13） 业绩符合预告，多维度推进营销工作——银座股 份（600858.SH）2021 年半年报点评 （2021-08-24） 业绩低于预期，深化改革与数字化进程两头发力 寻求突破——银座股份（600858.SH）2020 年 年报点评（2021-03-26） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 银座股份（600858.SH） 表 1：3Q2022 公司主营业务分地区情况 分地区 本期营业收入（万元） 本期毛利率（%） 营业收入比上年同期增减（%） 毛利率比上年同期增减（pct） 济南 44,687.84 22.79 22.29 -5.32 潍坊 7,306.49 23.17 -5.37 -1.75 莱芜 2,535.82 32.75 5.21 -4.59 菏泽 6,226.95 33.78 -10.49 -0.74 聊城 585.90 17.11 6.53 -3.43 临沂 5,412.91 33.82 -20.95 0.10 泰安 9,338.19 30.11 -6.47 -0.77 滨州 5,762.95 24.78 -12.39 -1.21 东营 12,709.46 26.93 -2.30 -2.08 淄博 14,827.46 27.73 -7.95 -1.01 德州 3,561.81 13.65 -1.89 -2.58 青岛 1,159.97 17.98 -19.61 -4.51 河北 1,928.75 55.22 -5.58 -0.05 合计 116,044.52 26.09 1.95 -3.04 资料来源：公司公告，光大证券研究所整理 表 2：3Q2022 公司主营业务分经营业态情况 分经营业态 本期营业收入（万元） 本期毛利率（%） 营业收入比上年同期增减（%） 毛利率比上年同期增减 百货商场 55,008.26 30.89 -6.55 -1.74 大型综合超市 51,987.38 17.74 13.39 -3.47 购物中心 9,048.88 44.8